电力设备与新能源行业周报：锂电龙头排产逐步提升，光伏旺季值期待

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 电力设备与新能源行业周报 1 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ [Table_Main] 锂电龙头排产逐步提升，光伏旺季值期待 增持（维持） 投资要点 ◼ 本周（9.23-9.30）电气设备和新能源板块下跌4.28%，表现弱于大盘。本周工控自动化跌1.55%，风电跌3.88%，发电设备跌4.14%，二次设备跌4.33%，核电跌4.69%，锂电池跌4.85%，光伏跌5.33%，新能源汽车跌5.49%，一次设备跌5.67%。涨幅前五为金冠股份、坚瑞沃能、大金重工、天能重工、智光电气；跌幅前五为科恒股份、晓程科技、新纶科技、中光防雷、容百科技。 ◼ 行业层面：电动车：3季度特斯拉生产/交付9.6/9.7万辆，环比增10%/2%，据electrek报道，tesla上海工厂已经生产Model 3白车身，预计将于10月14日全面生产；北汽新能源携手宁德时代推CTP电池包，体积利用率提升15%-20%；蔚来汽车Q2营收/利润15.1/-32.9亿，低于预期；10月1日起郑州市区新增网约车必须为纯电车；北汽新能源再获北京出租车领域1227辆EU300采购大单；上汽宁德基地竣工，规划24万辆电动车产能。新能源：国际能源署表示2019年全球新增可再生能源容量将近200GW，同比增长12%；国家电投斩获青海4GW（2.4+1.65）光伏风电项目；广东能源局发文要求保障2019年竞价项目与配套接网工程同步建设；浙江省印发2019年海上风电项目建设工作方案：竞价项目总规模255万千瓦。工控&电网：9月制造业PMI为49.8，环比小幅回升0.3个点；国务院公布，明年起取消煤电联动，将标杆上网电价改为“基准价＋上下浮动”的市场化机制，上浮不超过10%，下浮不超过15%。 ◼ 公司层面：亿纬锂能：1）公司或子公司亿纬亚洲拟出资5.25亿美元与SKI合资建设20~25GWh动力电池产能（占比50%）。2）公布第六期员工持股计划，资金规模上限2,000万元计划。宁德时代：1）拟投资不超过100亿元，在四川宜宾投资动力电池产能基地；2）认购Pilbara Minerals Limited增发股份事项。隆基股份：筹划公开发行可转债。捷佳伟创：副总经理武波、公司监事会主席张勇各持有公司约1093万股，占比3.42%，拟各以集中竞价的方式减持不超过256万股（占比0.80%）。科达利：深圳宸钜投资持有1261.2万股，占公司总股本6.01%，拟以集中竞价方式减持不超过220万股，占1.05%。智光电气：认购誉芯众诚30%有限合伙人份额，后者持有广州粤芯半导体50%股权，其12英寸芯片9月20日实现量产。特变电工：子公司新特能源出资3亿元合作投资设立乌鲁木齐战略性新兴产业新特能源引导基金。恩捷股份：收到政府补助1.95亿元。长园集团：1）格力金投增持长园集团3724万股份，占总股本2.81%，增持后合计持股7.81%成为第一大股东；2）设立子公司珠海市深瑞智能科技有限公司、长园装备制造有限公司。ST新梅：重大资产重组增发13.8亿股上市，总股本变为18.3亿股。 ◼ 投资策略：电动车8月销售8.5万，同环比-15.8%/+6.4%，9月预计环比增长同比依然下降，钴持续反弹超30万/吨，而锂跌破6万/吨基本见底，10月锂电排产环比增长约10%，预计全年140万辆，同增15%，电池约70GWh，同增25%，继7月初世界新能源汽车大会领导表态我们翻多电动车，总体持仓极低，电动车明年销量和政策均是大年，重点推荐布局全球龙头；去年底光伏拐点以来，上半年平价、竞价政策和项目依次落定，能源局表态国内40-45GW装机，海外需求预计85GW+，全球125GW+，9月玻璃、硅料和电池开始小幅涨价，Q4史上最强旺季，看好光伏龙头旺季行情。风电政策遵照十三五规划，抢装可期，今年预计28GW，同增28%，整机拐点在即，估值修复可期。工控去年Q1-4增速为12/9/4/0%，今年Q1/Q2同增1.7%/同降1%，Q3仍低迷，Q4可能复苏，估值处于底部，看好工控龙头。今年电网投资下降，泛在电力物联网是重点，看好龙头。 ◼ 重点推荐标的：汇川技术（通用变频/伺服龙头、动力总成布局成效初现、收购增厚）、宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、隆基股份（四季度旺季、单晶硅片和组件全球龙头）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、通用继电器有望复苏）、通威股份（四季度旺季、硅料和PERC电池龙头）、科达利（结构件全球龙头、业绩反转）、璞泰来（负极全球龙头、产能即将释放估值低）、金风科技（风电抢装整机盈利拐点、整机和运营龙头）、正泰电器（低压电器龙头、光伏稳健、估值新低）、国电南瑞（二次设备龙头、泛在电力物联网受益）、华友钴业（钴价格见底持续反弹、钴盐龙头）、天齐锂业（锂价临近底部、锂资源龙头）。建议关注：麦格米特、欣旺达、亿纬锂能、ST新梅、恩捷股份、岷江水电、三花智控、新宙邦、当升科技、阳光电源、天赐材料、迈为股份、捷佳伟创、福莱特、天顺风能、日月股份、泰胜风能、多氟多、石大胜华、国轩高科、杉杉股份、林洋能源等。 ◼ 公司估值： ◼ 风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 QA [ able_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业点评：8月电动车销8.5万辆，环比+6.4%，同比-15.8%，纯电乘用车明显回暖》2019-09-17 2、《电力设备与新能源行业周报：光伏中上游开始涨价，锂电龙头景气度提升》2019-09-15 3、《电力设备与新能源行业周报：锂电景气明显提升、泛在和光伏旺季受关注》2019-09-08 [Table_Author] 2019年10月06日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%43%2018-092019-012019-05电气设备沪深300 2 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 ◼ 投资建议和策略： 一、电动车板块： ⚫ 8月电动车整体销量环比微增，其中乘用车回暖。8月电动车销量为8.5万辆，同比下降15.8%，环比增长6.4%，基本符合预期；其中乘用车销量为8.0万辆，同比下降11.4%，环比增长19.4%； 8月初客车抢装结束，新能源商用车销量为0.6万辆，同比下降50.8%，环比下降57.9%。2019年1-8月电动车累计销售79.3万辆，同比增长32.0%，其中乘用车累计销量72.0万辆，同比增长38.0%，商用车7.3万辆，同比下降7.9%。 ⚫ 锂电及材料龙头排产9月已恢复至上半年高点水平，10月排产环比增10%+。6-7月电池企业减产去库存，龙头减产幅度达40%（较4、5月），7月底开始复产备库存，恢复至4、5月水平的70-80%，9月恢复至上半年高点水平，10月行业排产初步了解环比增10%+，为4季度车企抢装做准备。 ⚫ 双积分修订方案（征求意见稿）落地，公共领域车辆电动化加速，政策未来或存在进一步鼓励的可能。1）双积分修订方案（征求意见稿）落地，新能源积分比例21-23年逐年提高，且单车积分下降，我们预测2021-2023年双积分所需电动乘用车车产量为223万、290万、376万辆，渗透率达到/8.3%/9.8%/11.7%，起到真正托底电动车的目标；2025年电动车销量有望达到700万辆，渗透率达到20%。2）发改委规定各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消，且鼓励加快公共领域使用电动车或清洁能源车，上周北京市政府已经出台电动车出租车替换奖励政策，预计19-20年将新增2万辆出租车。3）电动车2035年规划有望明年发布，增强产业长期发展信心。 ⚫ 全年销量140-150万左右，对应电池75gwh，同比增30%。上汽销量今年预期10万辆；北汽20万辆（+4w）；比亚迪30万辆（+5w）；吉利10万辆（+5w）；广汽6万辆（+4万辆）；加上江淮、长城、长安、新造车势力和合资车企，我们预期全年电动车乘用车销量有望达到120-130万辆左右，客车专用车保持稳定，全年销量达到140-150万辆左右，对应电池需求75gwh。 ⚫ 价格方面，近期金属钴价格大幅反弹，碳酸锂跌破6万后开始企稳；其余环节格局逐步趋于稳定，价格平稳下降：由于补贴退坡幅度较大，将由车企、消费者、电池、零部件共同承担。我们预计6月底电池价格降幅10%左右；预计电解液价格已见底，1季度六氟磷酸锂价格触底反弹1-2万/吨，近期价格回调；溶剂EC价格不断调涨，由于6-7月需求较弱，目前价格较平稳；隔膜、正极降价有一定降价空间，年初至今隔膜价格已下降25%左右；负极下半年石墨化自供价格跟随成本小降。 ⚫ 全球化供应订单将逐步落地，可成板块催化剂：预计2025年全球电动车销量1800万辆，渗透率接近20%，2020年车企巨头电动化平台将逐步落地。大众、宝马、戴姆勒、丰田等均将中国作为最重要的电动化市场，中国核心零部件、锂电池、锂电材料都在进入全球电动车供应链，龙头已或将获巨额定单，成长空间较大。 ⚫ 投资建议：继续推荐龙头标的：电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科）；中游材料龙头（璞泰来、科达利、星源材质、新宙邦、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐上游价格见底的优质资源钴和锂（华友钴业，天齐锂业）。 二、风光新能源板块： 3 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 ⚫ 光伏： 产业链价格： 硅料：本周硅料依旧僵持，部分企业的价格小幅变化。整体来看单晶用料仍是持平，多晶用硅料依旧紧张，部分企业观望节后市场气氛，因此虽然成交不多，价格却有往60元以上前进的态势。 下周由于国内适逢节庆，因此预期价格不会有变化，目前供需两端的库存都不多，因此节后如果市场转好，卖方可能顺势抬价，十月价格预计还有上涨的空间，唯目前下游的多晶电池需求再度减弱，可能连带影响硅片的价格，也会抑制多晶用硅料的空间。本周国内价格变化都还在上周范围内，海外部分则是受惠需求稳定，高价部分出现小涨。 硅片：尽管多晶电池片需求可能转弱，本周国内多晶硅片持续往上拉抬价格，低价、均价、高价同步上涨，尤其高价部分拉升较为明显，均价则是回到每片1.85元人民币，这波涨势除了反映需求外，硅料的涨价也让多晶硅片必须往上，但节后的需求能否持续仍需观察，目前看来部分多晶电池片询单有减缓的迹象，节后可能开始对多晶硅片的需求出现影响。 本周多晶硅片价格差距拉大，成交落在每片1.83-1.87元人民币之间，部分龙头企业价格更高。单晶部分则是两大龙头价格不变，但二线价格续降，十月将是单晶硅片需求是否回升的关键，如需求增长价格才有望维持目前水平，不然大厂价格可能也会开始松动往