电力设备与新能源行业周报：多晶硅小涨光伏旺季值期待，电动车销售平稳

证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电力设备与新能源行业周报 1 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] 多晶硅小涨光伏旺季值期待，电动车销售平稳 增持（维持） 投资要点  本周电力设备和新能源板块下跌4.47%，表现略好于大盘。光伏跌2.12%，核电跌5.12%，锂电池跌4.91%，工控自动化跌4.38%，发电设备跌5.18%，风电跌3.64%，二次设备跌5.44%，一次设备跌4.76%，新能源汽车跌4.69%。涨幅前五为科融环境、晓程科技、金利华电、中电电机、方正电机；跌幅前五为天翔环境、大洋电机、东方铁塔、纳川股份、新纶科技。  行业层面：电动车：4月电动车产量10.6万辆，同比增长22.7%，环比下滑1.0%；装机电量5.41gwh，同比增长44%，环比增长6%；第四批电动车推广目录发布，共238个车型入选；广汽丰田新能源车产能扩建项目获批，投资逾113亿/新增年产能40万辆；法德投资50亿欧打造电池制造项目；广汽新能源正式交付1500辆纯电出租车，与桑德新能源签署战略合作协议，首批采购2000台AsionS；吉利拟总投资30亿，建立动力电池研发中心；宁德时代811电芯安全问题攻克，年内量产上市；新能源：国网青海建立储能与电网互动数据共享物联网，有效促进新能源消纳；德威新材大功率氢燃料电池发动机重磅发布；浙江衢州拟推动全钒液流电池在相关领域的应用；2.07GW！黑龙江报送2019年光伏平价项目；内蒙古兴安盟3GW平价风电项目获核准！  公司层面：比亚迪：发布2019年4月销量快报，1-4月汽车累计销量155,417辆，同比4.21%，其中新能源汽车97,183辆，同比123.13%。2019年4月公司动力电池及储能电池装机总量约为1.625GWh，本年累计装机总量约为5.591GWh。天顺风能：拟以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额0.25~0.5亿元，回购价格不超过6元/股。股份将用于员工持股计划。通威股份：控股股东通威集团将所持有部分股份办理质押业务，累计质押15.48亿股，占本公司总股本的39.87%。宇通客车：公司于近日收到郑州市财政局转支付的国家新能源汽车推广补贴款11.76亿元。特变电工：19年股票期权激励计划首次授予股票期权，授予数量：2.9亿份；授予人数：2,026人；行权价格：7.64元/股。大洋电机：全资子公司北京佩特来电器拟向Dana Electric Holdings BVBA转让其持有的北京佩特来电机驱动技术有限公司50%的股权，作价3.26亿元。  投资策略：11月光伏政策历史拐点，1月出台平价和4月光伏指导电价，光伏平价项目预计超预期，光伏国内45-50GW有保障，海外需求预计85GW+，全球125GW+，价格已经企稳略升，3Q旺季继续强烈看好光伏龙头，风电今年抢装，零部件毛利率回升，整机待拐点；继3月PMI50.5%，4月50.1持续位于荣枯线上，龙头工控企业3月开始订单好转，工控去年Q1-4增速为12/9/4/0%，今年Q1增长1.7%超出预期，OEM市场降幅收窄、项目型市场向好，强烈看好工控龙头；19年补贴政策落定，乘用车两极分化，产业链重新议价，4月产10.6万辆，同增22.7%，过渡期抢装但不是很明显，预计全年销量170万辆，同增30%+，80GWh，同增40%+，全球电动化如火如荼，看好二线电池龙头和优先布局毛利率见底的全球龙头；泛在电力物联网是今年国网战略重点，总体规划待落地，国企改革受关注，国网龙头值推荐。  重点推荐标的：汇川技术（通用变频/伺服提前复苏、动力总成布局成效初现、收购增厚）、通威股份（光伏政策落定价格见底3Q回升、硅料和PERC电池龙头）、隆基股份（光伏政策落定价格见底3Q回升、单晶硅片和组件全球龙头）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、通用继电器有望复苏、估值低）、亿纬锂能（动力电池突破新客户、电子烟持续超预期、消费类有增量）、璞泰来（数码负极龙头进军动力、负极和石墨化产能待释放）、国电南瑞（电网自动化和特高压直流龙头、受益泛在电力物联网）、正泰电器（经济复苏低压电器龙头受益、光伏运营和EPC稳健）、宁德时代（动力电池全球龙头）、星源材质（干法全球龙头、湿法开始上量）、新宙邦（电解液涨价龙头受益、半导体材料放量）；建议关注：麦格米特、欣旺达、ST新梅、石大胜华、阳光电源、福莱特、比亚迪、捷佳伟创、天赐材料、多氟多、国轩高科、迈为股份、当升科技、天齐锂业、金风科技、泰胜风能、杉杉股份、恩捷股份、天顺风能、平高电气、许继电气、三花智控、林洋能源等。  重点公司估值：  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备行业18年报及19年1季报总结：电动车板块整体稳健增长，板块分化明显》2019-05-09 2、《电力设备与新能源行业年报与一季报总结：光伏复苏明显，风电收入拐点或已现》2019-05-09 3、《电力设备与新能源行业年报及1季报总结：工控和低压电器前低后高后劲足，电网设备龙头有望恢复增长》2019-05-09 [Table_Author] 2019年05月10日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 20182019E2020E20182019E2020E300124.SZ汇川技术24.020.710.851.08342822买入600438.SH通威股份15.080.520.841.04291815买入600885.SH宏发股份23.460.941.121.45252116买入300014.SZ亿纬锂能26.490.670.901.11402924买入603659.SH璞泰来48.301.372.002.70352418买入600406.SH国电南瑞18.940.931.001.18201916买入601877.SH正泰电器23.951.681.862.15141311买入300750.SZ宁德时代74.101.642.052.58453629买入300568.SZ星源材质26.401.161.451.59231817买入300037.SZ新宙邦22.910.861.061.30272218买入002851.SZ麦格米特30.870.721.171.55432620买入300207.SZ欣旺达12.790.480.721.02271813Wind一致预期600732.SHST新梅7.220.040.270.431812717买入603026.SH石大胜华34.171.012.262.81341512Wind一致预期300274.SZ阳光电源10.630.560.771.00191411买入601865.SH福莱特10.530.230.350.52463020Wind一致预期002594.SZ比亚迪52.260.931.351.68563931买入300724.SZ捷佳伟创27.991.151.321.64242117买入002709.SZ天赐材料25.891.350.731.47193518买入002407.SZ多氟多12.670.100.520.641272420Wind一致预期002074.SZ国轩高科13.810.510.921.02271514买入300751.SZ迈为股份146.234.266.878.93342116买入300073.SZ当升科技23.870.750.901.28322719买入002466.SZ天齐锂业28.501.931.181.90152415买入002202.SZ金风科技11.030.880.851.05131311买入300129.SZ泰胜风能4.200.010.250.324201713买入数据来源：Wind，东吴证券研究所评级证券代码公司股价EPSPE-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2018-052018-092019-01电气设备 沪深300 2 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：近期由于大盘调整，及特斯拉失火、业绩不达预期等负面新闻影响，电动车板块回调较多，底部基本确立确立。补贴落地已1个月，2季度延续抢装态势，但4月为传统淡季，行业排产龙头环比小幅增加，预计5-6月销量有望继续小幅增长。  4月电动车销量延续抢装态势，环比持平，基本符合预期。4月电动车产量10.6万辆，同比增长22.7%，环比下滑1.0%，基本符合预期。1-4月电动车累计产量36.8万辆，同比增长61%；其中，乘用车累计生产34.3万辆，同比增68%；客车累计生产1.85万辆，同比增长29%；专用车累计生产6,236辆，同比减少37%。4月装机电量为5.41gwh，同比增长44%，环比增长6%。1-4月累计装机电量为17.71gwh，累计同比增长116%。  全年销量维持170万辆左右预期。补贴政策落地后，除个别车企，其余基本维持原定销量目标。上汽销量目标从20万辆下调至保底16万辆，冲击20万辆，新增6万辆；北汽新增6万辆到20万辆；比亚迪维持45万辆，新增22万辆（网约车、e系列12万以下车型冲量）；吉利预计新增10万辆至15万辆（帝豪EV和新车型g11是主力车型）；广汽新增2万辆；长城预计新增3万辆至5万辆左右；江淮新增2万辆；加上新造车势力和合资车企，我们预期全年电动车乘用车销量有望达到150万辆左右，客车专用车保持稳定，全年销量达到170万辆左右。  过渡期地补超预期，2季度乘用车有望延续抢装态势。对于符合19年技术要求的车型（目前在售车型绝大部分满足）过渡期补贴高于过渡期后。对于纯电动车型，250-300km的a00级车型，过渡期国补高2400元，地补1.02万元，合计高1.26万；300-400km车型，过渡期国补高9000元，地补高1.35万，合计高2.25万；400km以上车型，国补高5000元，地补高1.5万，合计高2万。目前主流车企兜底过渡期补贴退坡，保持终端价格不变，我们预计乘用车2季度抢装情绪高涨。1季度销量近30万辆左右，上半年销量有望达到70万辆。  补贴政策利好铁锂电池。1）A00级车型铁锂电池占比有望提升。以续航250km车型为例，一般配套30kwh电池，铁锂电池成本相较0.15-0.2元/wh，但由于铁锂能量密度通常较三元低，我们测算配套铁锂电池单车成本可低3000-4000元。2018年乘用车铁锂配套占比为8%，根据最新一批推广目录，江淮、奇瑞、北汽铁锂车型均增加，我们认为过渡期后铁锂在A00级车型中占比将明显提升。比亚迪后续推出的12万以下的经济型的e系列也有望替换铁锂电池。我们测算若30万辆A00级转换为铁锂，对应拉动9gwh电池需求。2）公交车政策另行发布，或好于市场预期，客车销量有望比预期多1-2万辆，对应拉动电池需求3g