大炼化聚酯产业链周报：新加坡炼油毛利维持低位，PTA、长丝价格持续下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年9月29日 石油化工 新加坡炼油毛利维持低位，PTA、长丝价格持续下降 ——大炼化聚酯产业链周报（20190929） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：出口炼油毛利回落，化工盈利持续下降 本周光大出口炼油盈利指数为10.52美元/桶，环比下降2.27美元/桶；国内炼油盈利指数21.32美元/桶，环比下降0.11美元/桶，相较3个月前大幅上升17.90美元/桶，超出新加坡炼油盈利指数10.8美元/桶。光大芳烃产业链盈利指数4169元/吨，环比下降99.81元/吨；乙烯产业链盈利指数391.96美元/吨，环比上升0.20美元/吨。本周山东炼厂开工率小幅上升0.57个百分点至64.40%。 ◆PX：价格下降，价差小幅回升 本周PX韩国FOB离岸价（780美元/吨）环比下降11美元/吨，价差（276美元/吨）环比小幅回升6美元/吨，价差仍处在自2015年以来的历史低位。本周PX开工率保持不变，仍为87.89%。 ◆PTA：价格、价差维持历史低位，装置小范围检修 本周PTA价格环比下降40元/吨至5045元/吨，价差环比上升17元/吨至693元/吨，相较三个月前有大幅下跌，目前仍处于历史低位。本周PTA开工率继续下降2.79个百分点至83.79%，库存天数下降0.5天至2天。在供给方面，本周多个装置停车检修，四川能投100万吨、华彬石化140万吨、重庆蓬威90万吨于近日检修，仪征化纤35万吨处于重启中，短期内PTA供给稍有减少。 ◆涤纶长丝和短纤瓶片：长丝价格、价差均下降，短纤瓶片价格维持低位 本周长丝价格价差均下降：POY、FDY、DTY价格分别环比下降175、300、200元/吨至7750、7700、9100元/吨，POY、FDY、DTY价差分别环比下降146、254、168元/吨至1411、1367、2574元/吨。本周长丝开工率维持在94.24%，平均产销率基本不变，小幅下降3个百分点至76%。本周长丝库存天数均上升，POY、FDY、DTY库存分别上升1.0、1.5、1.5天至6.5、10.0、19.5天。本周瓶片价格下降125元/吨至6825元/吨，价差下降102元/吨至608元/吨；短纤价格小幅下降250元/吨至7300元/吨，价差下降209元/吨至1014元/吨，短纤库存天数回升1天至2.5天。 ◆坯布和纺服零售：坯布库存接近顶部，终端市场销量稳健回升 本周坯布市场稳定，库存天数上升1天至39.5天，处于历史较高位置，开工率保持在90%。观测终端零售额数据，本周中国轻纺城布匹销量增加，长纤布平均总销量803万米，布匹平均总销量1175万米，对比上周有小幅回升。和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从2019年1月开始的持续下行后有所好转：8月累计同比维持在3.2%，出口累计同比小幅下降至-4.3%。 ◆投资建议：建议关注民营大炼化相关公司。 ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险 增持（维持） 分析师 吴裕 (执业证书编号：S0930519050005) 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 qiuxf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18石油化工沪深300 资料来源：Wind 2019-09-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 大炼化项目盈利跟踪 ........................................................................................................................ 3 1、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 2、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 5 3、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 7 4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和下游 ............................................................................................ 9 4.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 聚酯切片和瓶片 ...................................................................................................................................... 9 4.3、 下游：坯布和纺服零售 ......................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 11 2019-09-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 10.52 12.79 -2.27 -0.05 0.57 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 21.32 21.43 -0.11 7.43 17.90 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 4169 4268 -99.81 -333 -1075 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 391.96 391.76 0.20 -50.66 20.31 美元/吨 PX价差 276.00 270.50 6 -24.38 -32.75 美元/吨 PTA价差 693 676 17 -160 -718 元/吨 涤纶POY价差 1411 1557 -146 -103 119 元/吨 涤纶FDY价差 1367 1621 -254 -253 -96 元/吨 涤纶DTY价差 2574 2742 -168 -81 163 元/吨 涤纶短纤价差 1014 1223 -209 -59 -10 元/吨 聚酯瓶片价差 608 710 -102 -102 12 元/吨 PX价格 780.00 791.00 -11 17.00 -44.00 美元/吨 石脑油价格 504.00 520.50 -16.50 41.38 6.38 美元/吨 PTA价格 5045 5085 -40 -100.00 -890.00 元/吨 MEG价格 5145 5110 35 550 700 元/吨 涤纶POY价格 7750 7925 -175 25 -1150 元/吨 涤纶FDY价格 7700 8000 -300 -150 -1400 元/吨 涤纶DTY价格 9100 9300 -200 50 -1100 元/吨 涤纶短纤价格 7300 7550 -250 75 -1300 元/吨 聚酯瓶片价格 6825 6950 -125 25 -1275 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 2019-09-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：山东炼油厂开工率 资料来源：Wind 1、对二甲苯（PX） 图6：PX-石脑油价格及价差（美元/吨） 图7：PX开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2019-09-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 8成负荷运行 金陵石化 60 负荷9成偏上运行 镇海炼化 65 稳定运行 青岛丽东 100 PX降负荷至65% 齐鲁石化 6.5 8成偏下运行 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 稳定运行 福海创 160 整体负荷九成 华中 洛阳石化 22.5 8月4日重启 华北 天津石化 37 8成负荷 东北 大连福佳 140 负荷9成运行 辽阳石化 70 负荷7成运行 恒力石化（大连） 450 稳定运行 西北 乌鲁木齐石化 100 6成偏下 西南 四川石化 75 9成负荷运行 资料来源：百川资讯 2、精对苯二甲酸（PTA） 图8：PTA价格及价差（元/吨） 图9：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2019-09-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图10：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 稳定运行 65 长期停车，将进行改造转产PIA 200 稳定运行 220 稳定运行 三房巷海伦石化 120 稳定运行 120 稳定运行 桐昆石化 150 稳定运行 220 稳定运行 虹港石化 150 稳定运行 宁波台化兴业 120 稳定运行 亚东石化 70 稳定运行 宁波利万聚酯 70 稳定运行 江阴汉邦 110 稳定运行 110 稳定运行 60 稳定运行 扬子石化 35 长期停车 35 稳定运行 60 稳定运行 仪征化纤 35 重启中 65 稳定运行 上海石化 40 稳定运行 华彬石化 60 长期停车 60 长期停车 60 长期停车 140 停车检修，近日重启 华南 珠海BP 60 长期停车 110 稳定运行 125 稳定运行 2019-09-29 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 佳龙石化 60 8月2日检