大炼化聚酯产业链周报：PTA价格持续下降，长丝开工率维持高位

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年11月10日 石油化工 PTA价格持续下降，长丝开工率维持高位 ——大炼化聚酯产业链周报（20191110） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：国内外炼油毛利小幅下降，化工盈利下降 本周光大出口炼油盈利指数为11.58美元/桶，环比上升1.79美元/桶；国内炼油盈利指数10.75美元/桶，环比下降1.60美元/桶，相较3个月前下降3.59美元/桶，比新加坡炼油盈利指数低0.83美元/桶。光大芳烃产业链盈利指数3272元/吨，环比下降141元/吨；乙烯产业链盈利指数4446元/吨，环比上升94元/吨。本周山东炼厂开工率小幅上升1.23个百分点至66.65%。 ◆PX：价格不变，价差小幅回升 受上游原油价格下降影响，本周PX韩国FOB离岸价（768美元/吨）环比下降2美元/吨，价差（253.5美元/吨）环比上升14美元/吨，仍处于历史较低位置。本周PX开工率为75.87%，环比下降3.17%。 ◆PTA：价格跌破5000大关，价差维持低位 本周PTA价格环比下降110元/吨至4750元/吨，相较三个月前大幅下跌720元/吨，进入历史底部位置；价差环比下降60元/吨至536元/吨，相较三个月前下降409元/吨。本周PTA开工率上升5.45个百分点至 78.13%，库存天数环比上升0.5天至2.5天。在供给方面，恒力石化、江阴汉邦共440万吨/年PTA装置重启，福建佳龙60万吨/年PTA装置待重启，三房巷、上海亚东石化、桐昆嘉兴共460万吨/年PTA装置存在检修计划，新凤鸣装置剩余产能计划投产，市场供应增加。 ◆涤纶长丝和短纤瓶片：节假日货物积压大幅提升长丝、短纤库存 本周长丝价格价差均下降：POY、FDY、DTY价格分别环比下降100、50、50元/吨至6950、7175、8600元/吨，POY、FDY、DTY价差分别环比下降18、上升25、25元/吨至1039、1233、2461元/吨。本周长丝开工率小幅上升0.85个百分点至92.17%，平均产销率上升2个百分点至75%。本周POY、FDY、DTY库存天数分别上升0.5天、0.5天，和下降2天至9.5天、16天和22.5天。本周瓶片价格下降150元/吨至6450元/吨，价差下降61元/吨至602元/吨；短纤价格下降75元/吨至6875元/吨，价差小幅上升3元/吨到达966元/吨，短纤库存天数保持在8天不变，平均产销率上升22个百分点至63%。 ◆坯布和纺服零售：坯布库存维持高位，终端市场销量显著增加 本周坯布市场稳定，库存天数仍为39.5天，处于历史较高位置，开工率下降5个百分点至85%。观测终端零售额数据，本周中国轻纺城布匹销售情况回暖，相较于上周有大幅增加，长纤布平均总销量1176万米，布匹平均总销量1657万米。和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从2019年1月开始的持续下行后有所好转：8月累计同比维持在3.2%，出口累计同比小幅下降至-4.3%。 ◆投资建议：建议关注民营大炼化相关公司。 ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险 增持（维持） 分析师 吴裕 (执业证书编号：S0930519050005) 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 qiuxf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%05-1808-1811-1803-19石油化工沪深300 资料来源：Wind 2019-11-10 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 大炼化项目盈利跟踪 ........................................................................................................................ 3 1、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 2、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 5 3、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 7 4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和下游 ............................................................................................ 9 4.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 聚酯切片和瓶片 ...................................................................................................................................... 9 4.3、 下游：坯布和纺服零售 ......................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 11 2019-11-10 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 11.58 9.79 1.79 -2.09 0.07 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 10.75 12.35 -1.60 -9.97 -3.59 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 3272 3413 -141 -897 -1088 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 4446 4352 94 -281 -361 元/吨 石脑油裂解价差 302.69 297.98 4.71 -86.82 -87.19 美元/吨 PX价差 253.50 239.75 14 -36.63 -57.50 美元/吨 PTA价差 536 596 -60 -246 -409 元/吨 涤纶POY价差 1039 1057 -18 -372 -544 元/吨 涤纶FDY价差 1233 1208 25 -135 -325 元/吨 涤纶DTY价差 2461 2436 25 -113 -174 元/吨 涤纶短纤价差 966 962 3 -48 -130 元/吨 聚酯瓶片价差 602 663 -61 -6 -258 元/吨 PX价格 768.00 770.00 -2 -15.00 -4.00 美元/吨 石脑油价格 514.50 530.25 -15.75 21.63 2.13 美元/吨 PTA价格 4750 4860 -110 -350 -720 元/吨 MEG价格 4605 4635 -30 -540 210 元/吨 涤纶POY价格 6950 7050 -100 -800 -930 元/吨 涤纶FDY价格 7175 7225 -50 -525 -675 元/吨 涤纶DTY价格 8600 8650 -50 -500 -500 元/吨 涤纶短纤价格 6875 6950 -75 -425 -450 元/吨 聚酯瓶片价格 6450 6600 -150 -375 -600 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 2019-11-10 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：石脑油裂解价差（美元/吨） 图6：山东炼油厂开工率 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1、对二甲苯（PX） 图7：PX-石脑油价格及价差（美元/吨） 图8：PX开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2019-11-10 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 8成负荷运行 金陵石化 60 停车检修 镇海炼化 65 稳定运行 青岛丽东 100 停车检修 齐鲁石化 6.5 8成偏下运行 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 负荷85% 福建联合 77 稳定运行 福海创 160 5成负荷 华中 洛阳石化 22.5 稳定运行 华北 天津石化 37 8成负荷 东北 大连福佳 140 负荷8成运行 辽阳石化 70 负荷8成运行 恒力石化（大连） 450 稳定运行 西北 乌鲁木齐石化 100 6成偏下 西南 四川石化 75 9成负荷运行 资料来源：百川资讯 2、精对苯二甲酸（PTA） 图9：PTA价格及价差（元/吨） 图10：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2019-11-10 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图11：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 稳定运行 65 长期停车，将进行改造转产PIA 200 稳定运行 220 稳定运行 三房巷海伦石化 120 稳定运行 120 稳定运行 桐昆石化 150 稳定运行 220 稳定运行 虹港石化 150 停车检修 宁波台化兴业 120 稳定运行 亚东石化 70 停车检修 宁波利万聚酯 70 稳定运行 江阴汉邦 110 10 月 25 日检修，计划 11 月 8 日出料 110 10 月 25 日检修，计划 11 月 8 日出料 60 稳定运行 扬子石化 35 长期停车 35 稳定运行 60 稳定运行 仪征化纤