大炼化聚酯产业链周报：国内炼油盈利处于底部，长丝库存进入历史低位

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年6月30日 石油化工 国内炼油盈利处于底部，长丝库存进入历史低位 ——大炼化聚酯产业链周报（20190630） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：国内炼油盈利回到底部位置 本周炼油毛利有所上升：光大出口炼油盈利指数为8.69美元/桶，环比上升0.77美元/桶；国内炼油盈利指数0.73美元/桶，环比下降0.39美元/桶，回到历史底部位置。化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数4965元/吨，环比上升271.92元/吨，较一个月前上升1017元/吨，较三个月前下降280元/吨；乙烯产业链盈利指数357.56美元/吨，环比下降14.09美元/吨，较三个月前下降44.78美元/吨，处于历史6年底部位置。山东炼开工率环比上升0.21个百分点至62.41%。 ◆PX：价格、价差上升 本周PX韩国FOB离岸价（830美元/吨）环比上升34美元/吨；价差（307.25美元/吨）环比上升9美元/吨。本周开工率下降4.76个百分点至82.18%。 ◆PTA：成本端支撑价格价差持续上涨 受成本端支撑影响，本周PTA价格环比上升530元/吨至6365元/吨，价差环比上升285元/吨至1697元/吨。本周PTA开工率小幅上升3.84个百分点至85.51%，库存下降0.5天至2.5天。从供给端来看，检修装置大多已经恢复正常运行，装置检修由上周667.5万吨骤减至72.5万吨，供给较为充裕。库存下降0.5天至2.5天处于历史低位。 ◆涤纶长丝和短纤瓶片：库存大幅下降，进入历史低位 本周长丝价格上升，价差小幅波动：POY、FDY、DTY价格分别环比上升450/475/425元/吨至8450/8775/9775元/吨，价差环比下降2/-19/23元/吨至1275/1553/2408元/吨。本周长丝开工率上升0.79个百分点至95.96%，依然维持在高位，平均产销率下降40个百分点至98%。现阶段长丝去库存效果显著，整体库存大幅下降，POY/FDY/DTY分别下降5/6.5/5天至1/4/12天，已进入历史同期最低位。本周瓶片价格上升400元/吨至7700元/吨，价差下降45元/吨至634元/吨；短纤价格上升350元/吨至8200元/吨，价差下降88元/吨至1062元/吨。 ◆坯布和纺服零售：坯布库存进入历史高位，终端市场有所回升 本周坯布市场持续低迷，库存略微下降1天至42天，仍处于历史顶部，开工率保持在85%不变。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从2019年1月开始的持续下行后有所好转：4月累计同比回升至2.6%，出口累计同比回升至-5.5%。 ◆投资建议：建议关注民营大炼化相关公司。 ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险 增持（维持） 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 qiuxf@ebscn.com 吴裕 (执业证书编号：S0930519050005) 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18石油化工沪深300 资料来源：Wind 2019-06-30 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 大炼化项目盈利跟踪 ........................................................................................................................ 3 1、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 2、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 5 3、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 7 4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和下游 ............................................................................................ 9 4.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 聚酯切片和瓶片 ...................................................................................................................................... 9 4.3、 下游：坯布和纺服零售 ......................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 11 2019-06-30 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 8.69 7.92 0.77 -0.06 0.48 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 0.73 1.12 -0.39 -1.79 -6.89 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 4965 4693 271.92 1017 -280 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 357.56 371.64 -14.09 -44.78 -100.88 美元/吨 PX价差 307.25 298.38 9 -38.75 -144.38 美元/吨 PTA价差 1697 1412 285 813 664 元/吨 涤纶POY价差 1275 1277 -2 306 57 元/吨 涤纶FDY价差 1553 1534 19 156 -306 元/吨 涤纶DTY价差 2408 2431 -23 -15 -178 元/吨 涤纶短纤价差 1062 1149 -88 7 -135 元/吨 聚酯瓶片价差 634 679 -45 -36 -498 元/吨 PX价格 830.00 796.00 34 -48.00 -188.00 美元/吨 石脑油价格 522.75 497.63 25.13 -9.25 -34.13 美元/吨 PTA价格 6365 5835 530 725.00 -135.00 元/吨 MEG价格 4365 4375 -10 55 -435 元/吨 涤纶POY价格 8450 8000 450 1000 -300 元/吨 涤纶FDY价格 8775 8300 475 825 -725 元/吨 涤纶DTY价格 9775 9350 425 625 -575 元/吨 涤纶短纤价格 8200 7850 350 650 -525 元/吨 聚酯瓶片价格 7700 7300 400 600 -950 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 2019-06-30 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：山东炼油厂开工率 资料来源：Wind 1、对二甲苯（PX） 图6：PX-石脑油价格及价差（美元/吨） 图7：PX开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2019-06-30 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 25万吨/年的PX装置暂停，60万吨/年的PX装置满负荷稳定运行 金陵石化 60 负荷9成偏上运行 镇海炼化 65 稳定运行 青岛丽东 100 负荷6成 齐鲁石化 6.5 满负荷 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 稳定运行 福海创 160 6月20日左右检修，预计检修一个半月左右 华中 洛阳石化 22.5 4月20日左右检修2个月 华北 天津石化 37 9万吨/年小线停车，28万吨/年大线满负荷运行 东北 大连福佳 140 稳定运行 辽阳石化 70 6月6日停车检修2个月左右，检修完成后总产能增至100万吨/年 恒力石化（大连） 450 稳定运行 西北 乌鲁木齐石化 100 稳定运行 西南 四川石化 75 9成负荷运行 资料来源：百川资讯 2、精对苯二甲酸（PTA） 图8：PTA价格及价差（元/吨） 图9：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2019-06-30 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图10：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 稳定运行 65 长期停车，将进行改造转产PIA 200 稳定运行 220 稳定运行 三房巷海伦石化 120 稳定运行 120 稳定运行 桐昆石化 150 稳定运行 220 稳定运行 虹港石化 150 稳定运行 宁波台化兴业 120 稳定运行 亚东石化 70 稳定运行 宁波利万聚酯 70 稳定运行 江阴汉邦 110 稳定运行 110 稳定运行 60 稳定运行 扬子石化 35 长期停车 35 稳定运行 60 稳定运行 仪征化纤 35 稳定运行 65 稳定运行 上海石化 40 5月24日开始检修30天左右 华彬石化 60 长期停车 60 长期停车 60 长期停车 140 9成负荷 华南 珠海BP 60 长期停车 110 稳定运行 125 稳定运行 2019-06-30 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 佳龙石化 60 稳定