大炼化聚酯产业链周报：国内炼油毛利大幅提升，PTA价格价差处于底部

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年9月22日 石油化工 国内炼油毛利大幅提升，PTA价格价差处于底部 ——大炼化聚酯产业链周报（20190922） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：国内炼油毛利大幅上升，化工盈利持续下降 受短期内油价上涨影响，本周光大出口炼油盈利指数为12.79美元/桶，环比上升1.13美元/桶；国内炼油盈利指数21.43美元/桶，环比上升5.53美元/桶，相较3个月前大幅上升17.85美元/桶，超出新加坡炼油盈利指数8.64美元/桶。光大芳烃产业链盈利指数4268元/吨，环比小幅下降26.72元/吨；乙烯产业链盈利指数391.76美元/吨，环比下降6.92美元/吨。本周山东炼厂开工率上升0.42个百分点至63.83%。 ◆PX：价格小幅波动，价差继续下降 本周PX韩国FOB离岸价（791美元/吨）环比上升24美元/吨，价差（270.50美元/吨）环比下降18美元/吨，价差仍处在自2015年以来的历史低位。本周PX开工率保持不变，仍为87.89%。 ◆PTA：价格、价差下降至历史低位，库存天数小幅回升 本周PTA价格环比下降5元/吨至5085元/吨，价差环比下降82元/吨至676元/吨，相较三个月前有大幅下跌，目前处于历史低位。本周PTA开工率小幅下降3.58个百分点至86.58%，库存天数上升0.5天至2.5天。在供给方面，本周仪征化纤35万吨正处于升温重启中，目前只有福建佳龙60万吨处于检修中，未来短期内PTA供给充足。 ◆涤纶长丝和短纤瓶片：价格、价差上升，短纤库存天数降至年内最低 本周长丝价格价差均小幅上升：POY、FDY、DTY价格分别环比上升250、300、225元/吨至7925、8000、9300元/吨，POY、FDY、DTY价差分别环比上升131、174、110元/吨至1557、1621、2742元/吨。本周长丝开工率继续小幅上升1.14个百分点至94.24%，平均产销率回升8个百分点至79%。本周长丝库存天数基本稳定，POY、FDY库存分别上升0.5天至5.5、8.5天，DTY库存天数下降1天至18天。本周瓶片价格上升150元/吨至6950元/吨，价差上升45元/吨至710元/吨；短纤价格继续上升300元/吨至7550元/吨，价差上升173元/吨至1223元/吨，短纤库存天数下降1天至1.5天，已达到年内最低。 ◆坯布和纺服零售：坯布库存维持高位，终端市场销量大幅下降 本周坯布市场稳定，库存天数下降1天至38.5天，仍处于历史较高位置，开工率保持在90%。观测终端零售额数据，本周中国轻纺城布匹销量持续增加，长纤布平均总销量680万米，布匹平均总销量929万米，对比上周有大幅度下降。和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从2019年1月开始的持续下行后有所好转：7月累计同比维持在3.2%，出口累计同比小幅下降至-4.3%。 ◆投资建议：建议关注民营大炼化相关公司。 ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险 增持（维持） 分析师 吴裕 (执业证书编号：S0930519050005) 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 qiuxf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18石油化工沪深300 资料来源：Wind 2019-09-22 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 大炼化项目盈利跟踪 ........................................................................................................................ 3 1、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 2、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 5 3、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 7 4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和下游 ............................................................................................ 9 4.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 聚酯切片和瓶片 ...................................................................................................................................... 9 4.3、 下游：坯布和纺服零售 ......................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 11 2019-09-22 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 12.79 11.66 1.13 2.61 4.00 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 21.43 15.90 5.53 7.79 17.85 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 4268 4295 -26.72 -201 -607 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 391.76 398.68 -6.92 -40.78 -27.96 美元/吨 PX价差 270.50 288.75 -18 -39.63 -35.63 美元/吨 PTA价差 676 758 -82 -247 -638 元/吨 涤纶POY价差 1557 1426 131 164 323 元/吨 涤纶FDY价差 1621 1447 174 143 172 元/吨 涤纶DTY价差 2742 2633 110 186 345 元/吨 涤纶短纤价差 1223 1050 173 227 171 元/吨 聚酯瓶片价差 710 666 45 -8 85 元/吨 PX价格 791.00 767.00 24 17.00 2.00 美元/吨 石脑油价格 520.50 493.13 27.38 56.63 59.00 美元/吨 PTA价格 5085 5090 -5 -180.00 -590.00 元/吨 MEG价格 5110 4835 275 595 655 元/吨 涤纶POY价格 7925 7675 250 225 -125 元/吨 涤纶FDY价格 8000 7700 300 200 -300 元/吨 涤纶DTY价格 9300 9075 225 250 -100 元/吨 涤纶短纤价格 7550 7250 300 300 -300 元/吨 聚酯瓶片价格 6950 6800 150 25 -400 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 2019-09-22 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：山东炼油厂开工率 资料来源：Wind 1、对二甲苯（PX） 图6：PX-石脑油价格及价差（美元/吨） 图7：PX开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2019-09-22 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 8成负荷运行 金陵石化 60 负荷9成偏上运行 镇海炼化 65 稳定运行 青岛丽东 100 PX降负荷至65% 齐鲁石化 6.5 8成偏下运行 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 稳定运行 福海创 160 整体负荷九成 华中 洛阳石化 22.5 8月4日重启 华北 天津石化 37 8成负荷 东北 大连福佳 140 负荷9成运行 辽阳石化 70 负荷7成运行 恒力石化（大连） 450 稳定运行 西北 乌鲁木齐石化 100 6成偏下 西南 四川石化 75 9成负荷运行 资料来源：百川资讯 2、精对苯二甲酸（PTA） 图8：PTA价格及价差（元/吨） 图9：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2019-09-22 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图10：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 稳定运行 65 长期停车，将进行改造转产PIA 200 稳定运行 220 稳定运行 三房巷海伦石化 120 稳定运行 120 稳定运行 桐昆石化 150 稳定运行 220 稳定运行 虹港石化 150 稳定运行 宁波台化兴业 120 稳定运行 亚东石化 70 稳定运行 宁波利万聚酯 70 稳定运行 江阴汉邦 110 稳定运行 110 稳定运行 60 稳定运行 扬子石化 35 长期停车 35 稳定运行 60 稳定运行 仪征化纤 35 重启中 65 稳定运行 上海石化 40 稳定运行 华彬石化 60 长期停车 60 长期停车 60 长期停车 140 稳定运行 华南 珠海BP 60 长期停车 110 稳定运行 125 稳定运行 2019-09-22 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 佳龙石化 60 8月2日检修 福海创 165 长期停车