从新三板到科创板系列四：42家申报科创板的三板公司共性几何？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■申报科创板企业中已有42家来自新三板占比近三成：目前已申报科创板的企业共156家，其中有42家来自新三板，占比27%。以全部申报科创板的公司为样本（156家），2018年平均营收为13.12亿元，平均归母净利润为1.2亿元，而42家新三板公司的2018年平均营收为6.94亿元，平均归母净利润为7927万元。整体看，新三板公司利润均值低于申报科创板的样本总体，但是从横截面结构来看，156家申报科创板的公司整体利润分布和42家来自新三板的公司的结构类似。如果把科创板公司的利润结构比喻成‚橄榄型‛，那么来自新三板的42家公司的利润结构相比而言可能更为收敛，对于科创板整体申报公司156家和来自新三板的42家公司而言，其利润在5000万-1亿区间内的公司体量较为接近，差距主要体现在‚头部‛和‚尾部‛。 ■共性一：利润集中在3000万以上，股东户数在100户以内，过半数企业挂牌期间交易活跃：申报科创板的这42家新三板企业平均股东户数为138户，超过半数的公司在新三板挂牌期间交易较为活跃，产生连续的股价走势图，仅有6家公司在挂牌期间完全无交易。将新三板全部公司和这42家已经申报科创板的公司按照利润体量（用2018归母净利润代表）和股权分散度（用股东户数代表）两个维度来刻画，可以看到，当前已申报科创板的42家企业主要集中在股东户数100以内，净利润3000万-1亿的范围。从利润角度来看，申报科创板的42家公司属于新三板的‚头部‛企业，相对新三板市场而言拥有显著的利润体量优势。 ■共性二：86%公司在新三板有过融资，合计融资达近百亿，实现了产能跨越及技术突破：来自新三板的已申报科创板公司中，36家均在新三板挂牌期间有过定增融资，占比达到86%，主要融资目的为项目融资、补充流动资金，部分公司如映翰通、傲基科技、龙软科技还有股权激励的需求。以已经发行的公司西部超导、嘉元科技为例，其在新三板挂牌期间融资用于项目升级，实现了产能跨越及技术突破。42家公司在新三板挂牌期间合计定增融资金额达89.26亿元，其中，融资额最大的为西部超导，合计融资10.75亿元，主要用于高温合金领域、航空用特种钛合金材料扩能技改、企业技术中心建设等。 ■共性三：‚三类股东‛已有突破但合规性依然为关注重点：42家来自新三板的企业中，共有10家含有‚三类股东‛，部分在申报稿就已经完全穿透至自然人，典型代表如山大地纬，部分公司针对个别产品做了部分穿透，典型代表如凌志软件等，还有公司未做穿透，如西部超导、久日新材、先临三维。我们在上述10家公司的问询回复函中看到，Table_Tit le 2019年09月25日 从新三板到科创板系列四：42家申报科创板的三板公司共性几何？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 港股、科创板共11家无利润生物医药公司申报，有何特点？ 2019-09-24 从线上/线下和班型看k12教培模式之争——全市场教育策略报告 2019-09-24 新三板日报（多家券商加码新三板 科创板概念股备受青睐） 2019-09-24 新三板日报（新三板601家公司拟年中发红包 高比例派现动力足） 2019-09-23 驴迹科技赴港上市：在线智能电子导览提供商利润近亿，实现100%5A级景区覆盖 2019-09-23 22646258/36139/20190925 15:44 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目前穿透至自然人已不是要求，但这并不意味着对‚三类股东‛核查要求的放松，上交所依然会对‚三类股东‛的存续期、过渡期安排、不减持承诺、备案主体、大股东和中介机构利益相关等问题进行严格问询。 ■新三板还有哪些机会？：新三板还有16家公司已明确申报科创板意向公司。另外，我们结合科创属性和半年报发现仍有一批优质个股，建议关注，详细名单见正文。 ■风险提示：流动性风险、政策风险。 22646258/36139/20190925 15:44 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 申报科创板企业中已有42家来自新三板，占比27%.......................................................... 5 1.1. 42家新三板公司构建“中间层次‛，利润集中在3000万-1亿 ...................................... 6 1.2. 42家来自新三板的企业研发水平略低于科创板整体水平 ............................................ 7 2. 42家申报科创板的新三板企业有何共性？ .......................................................................... 8 2.1. 42家新三板企业利润集中在3000万以上，股东户数在100户以内，过半数企业挂牌期间交易活跃 ....................................................................................................................... 8 2.2. 86%的公司在新三板有过融资，主要用于募投项目建设、补充流动资金，合计融资达近百亿 ................................................................................................................................. 9 2.3. ‚三类股东‛合规性依然为关注重点 ........................................................................11 3. 新三板还有哪些机会？......................................................................................................11 3.1. 新三板还有16家公司已明确申报科创板意向 ...........................................................11 3.2. 科创属性个股优选 ................................................................................................... 13 4. 【一周政策跟踪】............................................................................................................ 15 5. 【新三板指数概览】 ........................................................................................................ 22 6. 【新三板交易情况概览】 ................................................................................................. 22 6.1. 成交量上升 ............................................................................................................. 22 6.2. 成交额上升 ............................................................................................................. 23 7. 【定向发行融资动态】..................................................................................................... 23 7.1. 本周定增预案数量11次 .......................................................................................... 23 7.2. 本周定增实施11次 ................................................................................................. 24 7.3. 本周实际募集资金1.96亿元 ................................................................................... 24 8. 【退市企业动态跟踪】..................................................................................................... 25 图表目录 图1：申报科创板公司和42家来自新三板公司利润结构对比（公司数，比例柱状图） ........... 6 图2：申报科创板公司和42家来自新三板公司不同利润层次均值对比（万元） ...................... 7 图3：42家来自新三板的企业和科创板申报总体研发水平比较 ............................................... 7 图4：42家来自新三板的公司三板挂牌期间数据一览 ............................................................. 8 图5：新三板公司股东户数+归母净利润维度四象限（黄色为申报科创板企业） ...................... 9 图6：2016年8月西部超导在新三板定增方案分配情况 ....................................................... 10 图7：本周三板各指数涨跌情况，单位%（20190916-20190920） ....................................... 22 图8：引领指数基期至今三板各指数涨跌情况，单位%（20181220-20190920） .................. 22 图9：每周成交量变化（亿股） ............................................................................................ 23 图10：每周成交额变化（亿元） .......................................................................................... 23 图11：每月发布定增预案数量（单位：次） ..................................