期权市场分析报告：指数易涨难跌，买入牛市价差

期权市场分析报告 Option Market Research Report 期权业务部研究报告 联系人： 彭博 ：投资咨询证号Z0011662 TEL：010-68578617 Email: pengbo1@foundersc.com 要点： 8月19日，50ETF涨1.99%，收于2.927。市场大幅反弹。周末中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，确定深圳战略定位为高质量发展高地、法治城市示范、城市文明典范、民生幸福标杆、可持续发展先锋。受此影响，创业板大幅上涨，市场做多情绪被充分调动。此外，央行宣布改革完善LPR形成机制，希望运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。当前中期借贷便利（MLF）利率自2018年4月以来一直保持在3.3%的稳定水平。未来为引导LPR下行，央行或将适时下调MLF操作利率。央行此举相当于变相降息，利好股市，当日银行间利率总体回落。目前上证50指数估值仍然处于低位，上证50维持在9.65，上证指数为12.81,仍然在低位，上行空间较大。短期人民币维持稳定，在7.05震荡，维持稳定。本周北向资金单边净流入78.48亿元，其中沪市流入34.92亿元，深股通流入43.56亿元。波动率方面，8月平值16%，总体仍然位于年内低位，短期下行空间极其有限，我们认为中期来看，波动率上行空间巨大，投资者可以开始逢低做多波动率，或者买入牛市价差策略。 截止至2019年08月16日，期权合约总成交3,290,979张，较上一交易日增加6.55%，总持仓4,092,461张，较上一交易日减少0.94%，成交持仓比80.42%。期权成交量认沽认购比82.06%，持仓量认沽认购比90.08%。 期权波动率出现回落，8月平值继续回落，约为15%，总体仍在低位，总的波动率继续回落，约在21%，波动率已经跌至年内较低位置。短期波动率曲面8月及9月两端执行价波动率大幅上行，尤其是9月60%价值状态期权波动率走高至37%，表明中期看跌情绪较强，8月130%价值状态波动率超过40%，表明短期看涨情绪较好，但总体来看，目前虽然波动率走高概率较大，但短期极度虚值期权波动率依然偏高，投资者可以买入平值期权继续逢低做多波动率，或者卖出虚值期权做空两端波动率。 策略推荐： 投机策略：买入9月2.85认购期权同时卖出9月3.0认购期权。亏200元止损。 组合策略：买入9月2.85认购期权同时买入9月2.85认沽期权。 指数易涨难跌，买入牛市价差 2019.8.20 期权市场分析报告 第1页 请务必阅读最后重要事项 一、上证50指数行情分析 8月19日，50ETF涨1.99%，收于2.927。市场大幅反弹。周末中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，确定深圳战略定位为高质量发展高地、法治城市示范、城市文明典范、民生幸福标杆、可持续发展先锋。受此影响，创业板大幅上涨，市场做多情绪被充分调动。此外，央行宣布改革完善LPR形成机制，希望运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。当前中期借贷便利（MLF）利率自2018年4月以来一直保持在3.3%的稳定水平。未来为引导LPR下行，央行或将适时下调MLF操作利率。央行此举相当于变相降息，利好股市，当日银行间利率总体回落。目前上证50指数估值仍然处于低位，上证50维持在9.65，上证指数为12.81,仍然在低位，上行空间较大。短期人民币维持稳定，在7.05震荡，维持稳定。本周北向资金单边净流入78.48亿元，其中沪市流入34.92亿元，深股通流入43.56亿元。波动率方面，8月平值16%，总体仍然位于年内低位，短期下行空间极其有限，我们认为中期来看，波动率上行空间巨大，投资者可以开始逢低做多波动率，或者买入牛市价差策略。 图：上证50ETF价格走势 资料来源：Wind，方正中期期货 二、期权成交及行情分析 截止至2019年08月16日，期权合约总成交3,290,979张，较上一交易日增加6.55%，总持仓4,092,461张，较上一交易日减少0.94%，成交持仓比80.42%。期权成交量认沽认购比82.06%，持仓量认沽认购比90.08%。 图：成交数据统计 期权市场分析报告 第2页 请务必阅读最后重要事项 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002019-8-162019-7-82019-5-242019-4-102019-2-272019-1-92018-11-272018-10-172018-8-292018-7-192018-6-72018-4-252018-3-132018-1-242017-12-132017-11-22017-9-152017-8-72017-6-272017-5-152017-3-302017-2-172016-12-302016-11-212016-10-112016-8-222016-7-122016-5-262016-4-142016-3-32016-1-152015-12-22015-10-222015-9-22015-7-232015-6-112015-4-302015-3-19日成交量(张)日认购成交量(张)日认沽成交量(张) 资料来源：Wind，方正中期期货 图：持仓数据统计 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0002019-8-162019-7-92019-5-282019-4-152019-3-52019-1-162018-12-52018-10-262018-9-102018-8-12018-6-222018-5-142018-3-292018-2-122018-1-32017-11-232017-10-162017-8-302017-7-212017-6-132017-5-22017-3-202017-2-82016-12-222016-11-142016-9-282016-8-172016-7-82016-5-252016-4-142016-3-42016-1-192015-12-72015-10-282015-9-112015-7-312015-6-232015-5-132015-4-12015-2-13日持仓量(张)日认购持仓量(张)日认沽持仓量(张) 资料来源：Wind，方正中期期货 三、波动率分析 期权波动率出现回落，8月平值继续回落，约为15%，总体仍在低位，总的波动率继续回落，约在21%，波动率已经跌至年内较低位置。短期波动率曲面8月及9月两端执行价波动率大幅上行，尤其是9月60%价值状态期权波动率走高至37%，表明中期看跌情绪较强，8月130%价值状态波动率超过40%，表明短期看涨情绪较好，但总体来看，目前虽然波动率走高概率较大，但短期极度虚值期权波动率依然偏高，投资者可以买入平值期权继续逢低做多波动率，或者卖出虚值期权做空两端波动率。 图：期权波动率 期权市场分析报告 第3页 请务必阅读最后重要事项 资料来源：汇点期权交易软件，方正中期期货 图：各期限合约波动率曲面 资料来源：Wind，方正中期期货 四、策略推荐 投机策略 期权市场分析报告 第4页 请务必阅读最后重要事项 买入牛市价差 备注：买入9月2.85认购期权，卖出9月3.0认购期权。亏200元止损。 组合策略 买入跨式策略 备注：买入9月2.9认购期权，买入9月2.9认沽期权。 期权市场分析报告 第5页 请务必阅读最后重要事项 资料来源：汇点期权交易软件 期权市场分析报告 第6页 请务必阅读最后重要事项 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 电话：010-68578820