指数易涨难跌，买入牛市价差

期权市场分析报告 Option Market Research Report 期权业务部研究报告 联系人： 彭博 ：投资咨询证号Z0011662 TEL：010-68578617 Email: pengbo1@foundersc.com 要点： 8月22日，50ETF涨0.14%，收于2.923。市场维持震荡。富时罗素将于北京时间8月24日凌晨公布第二批次A股纳入名单。这一批次完成之后，A股在富时罗素全球股票指数系列中的纳入因子将由5%提升到15%。这一安排将于9月23日正式生效。对股市中长期利好。周四（8月22日），Shibor短端品种延续下行。隔夜品种下行3.92bp报2.5440%，7天期下行1.10bp报2.6420%，14天期持平报2.7540%，1月期上行0.10bp报2.6560%。中长期利好股市。目前上证50指数估值仍然处于低位，上证50维持在9.63，上证指数为12.8,仍然在低位，上行空间较大。短期人民币维持稳定，在7.05震荡，维持稳定。北向资金单边净流入15.15亿元，其中沪市流入4.14亿元，深股通流入10.99亿元。波动率方面，8月平值16%，总体仍然位于年内低位，短期下行空间极其有限，我们认为中期来看，波动率仍有上行空间，投资者可以开始逢低做多波动率，或者买入牛市价差策略。 截止至2019年08月22日，期权合约总成交2,128,068张，较上一交易日增加22.37%，总持仓4,107,538张，较上一交易日增加0.84%，成交持仓比51.81%。期权成交量认沽认购比87.45%，持仓量认沽认购比93.28%。 期权波动率出现回落，8月平值继续回落，约为16%，总体仍在低位，总的波动率继续回落，约在21%，波动率已经跌至年内较低位置。短期波动率曲面8月及9月两端执行价波动率大幅上行，尤其是9月60%价值状态期权波动率走高至40%，表明中期看跌情绪较强，8月130%价值状态波动率超过40%，表明短期看涨情绪较好，但总体来看，目前虽然波动率走高概率较大，但短期极度虚值期权波动率依然偏高，投资者可以买入平值期权继续逢低做多波动率，或者卖出虚值期权做空两端波动率。 策略推荐： 投机策略：买入9月2.9认购期权同时卖出9月3.1认购期权。亏200元止损。 组合策略：买入9月2.85认购期权同时买入9月2.85认沽期权。 指数易涨难跌，买入牛市价差 2019.8.23 期权市场分析报告 第1页 请务必阅读最后重要事项 一、上证50指数行情分析 8月22日，50ETF涨0.14%，收于2.923。市场维持震荡。富时罗素将于北京时间8月24日凌晨公布第二批次A股纳入名单。这一批次完成之后，A股在富时罗素全球股票指数系列中的纳入因子将由5%提升到15%。这一安排将于9月23日正式生效。对股市中长期利好。周四（8月22日），Shibor短端品种延续下行。隔夜品种下行3.92bp报2.5440%，7天期下行1.10bp报2.6420%，14天期持平报2.7540%，1月期上行0.10bp报2.6560%。中长期利好股市。目前上证50指数估值仍然处于低位，上证50维持在9.63，上证指数为12.8,仍然在低位，上行空间较大。短期人民币维持稳定，在7.05震荡，维持稳定。北向资金单边净流入15.15亿元，其中沪市流入4.14亿元，深股通流入10.99亿元。波动率方面，8月平值16%，总体仍然位于年内低位，短期下行空间极其有限，我们认为中期来看，波动率仍有上行空间，投资者可以开始逢低做多波动率，或者买入牛市价差策略。 图：上证50ETF价格走势 资料来源：Wind，方正中期期货 二、期权成交及行情分析 截止至2019年08月22日，期权合约总成交2,128,068张，较上一交易日增加22.37%，总持仓4,107,538张，较上一交易日增加0.84%，成交持仓比51.81%。期权成交量认沽认购比87.45%，持仓量认沽认购比93.28%。 图：成交数据统计 期权市场分析报告 第2页 请务必阅读最后重要事项 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002019-8-212019-7-112019-5-292019-4-152019-3-42019-1-142018-11-302018-10-222018-9-32018-7-242018-6-122018-5-22018-3-162018-1-292017-12-182017-11-72017-9-202017-8-102017-6-302017-5-182017-4-62017-2-222017-1-52016-11-242016-10-142016-8-252016-7-152016-5-312016-4-192016-3-82016-1-202015-12-72015-10-272015-9-92015-7-282015-6-162015-5-62015-3-24日成交量(张)日认购成交量(张)日认沽成交量(张) 资料来源：Wind，方正中期期货 图：持仓数据统计 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0002019-8-202019-7-112019-5-302019-4-172019-3-72019-1-182018-12-72018-10-302018-9-122018-8-32018-6-262018-5-162018-4-22018-2-142018-1-52017-11-272017-10-182017-9-12017-7-252017-6-152017-5-42017-3-222017-2-102016-12-262016-11-162016-9-302016-8-192016-7-122016-5-272016-4-182016-3-82016-1-212015-12-92015-10-302015-9-152015-8-42015-6-252015-5-152015-4-32015-2-17日持仓量(张)日认购持仓量(张)日认沽持仓量(张) 资料来源：Wind，方正中期期货 三、波动率分析 期权波动率出现回落，8月平值继续回落，约为16%，总体仍在低位，总的波动率继续回落，约在21%，波动率已经跌至年内较低位置。短期波动率曲面8月及9月两端执行价波动率大幅上行，尤其是9月60%价值状态期权波动率走高至40%，表明中期看跌情绪较强，8月130%价值状态波动率超过40%，表明短期看涨情绪较好，但总体来看，目前虽然波动率走高概率较大，但短期极度虚值期权波动率依然偏高，投资者可以买入平值期权继续逢低做多波动率，或者卖出虚值期权做空两端波动率。 图：期权波动率 期权市场分析报告 第3页 请务必阅读最后重要事项 资料来源：汇点期权交易软件，方正中期期货 图：各期限合约波动率曲面 资料来源：Wind，方正中期期货 四、策略推荐 投机策略 期权市场分析报告 第4页 请务必阅读最后重要事项 买入牛市价差 备注：买入9月2.9认购期权，卖出9月3.1认购期权。亏200元止损。 组合策略 买入跨式策略 备注：买入9月2.9认购期权，买入9月2.9认沽期权。 期权市场分析报告 第5页 请务必阅读最后重要事项 资料来源：汇点期权交易软件 期权市场分析报告 第6页 请务必阅读最后重要事项 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 电话：010-68578820