指数易涨难跌，买入牛市价差

期权市场分析报告 Option Market Research Report 期权业务部研究报告 联系人： 彭博 ：投资咨询证号Z0011662 TEL：010-68578617 Email: pengbo1@foundersc.com 要点： 8月15日，50ETF低开高走涨0.32%，收于2.858。市场较强。昨夜美国2年期和10年期利率倒挂引发对于经济危机的恐慌，美股暴跌，黄金大涨，今日股市跳空低开，但随着软件和证券股大涨带动股市上行。从估值来看，目前上证50指数估值仍然处于低位，上证50维持在9.58，上证指数为12.56,上行空间较大。资金面方面，央行公告称，为对冲税期高峰、MLF到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，比当日到期量多170亿元，同时开展逆回购操作300亿元。1年期MLF、7天逆回购中标利率分别为3.30%、2.55%，持平上次。银行间利率总体回落。短期人民币料仍维持在7.15震荡。周三北向资金单边净流入1.38亿元，其中沪市流出6.98亿元，深股通流入8.36亿元。波动率方面，8月平值波动率大幅维持在16%，仍然位于年内低位，短期下行空间极其有限，我们认为中期来看，波动率上行空间巨大，投资者可以开始逢低做多波动率，或者买入牛市价差策略。 截止至2019年08月15日，期权合约总成交3,075,492张，较上一交易日增加29.68%，总持仓4,130,877张，较上一交易日增加0.7%，成交持仓比74.45%。期权成交量认沽认购比102.37%，持仓量认沽认购比86.02%。 期权波动率出现回落，8月平值继续回落，约为15%，总体仍在低位，总的波动率继续回落，约在21%，波动率已经跌至年内较低位置。短期波动率曲面8月及9月两端执行价波动率大幅上行，尤其是9月60%价值状态期权波动率走高至37%，表明中期看跌情绪较强，8月130%价值状态波动率超过37%，表明短期看涨情绪较好，但总体来看，目前虽然波动率走高概率较大，但短期极度虚值期权波动率依然偏高，投资者可以买入平值期权继续逢低做多波动率，或者卖出虚值期权做空两端波动率。 策略推荐： 投机策略：买入9月2.85认购期权同时卖出9月3.0认购期权。亏200元止损。 组合策略：买入9月2.85认购期权同时买入9月2.85认沽期权。 指数易涨难跌，买入牛市价差 2019.8.16 期权市场分析报告 第1页 请务必阅读最后重要事项 一、上证50指数行情分析 8月15日，50ETF低开高走涨0.32%，收于2.858。市场较强。昨夜美国2年期和10年期利率倒挂引发对于经济危机的恐慌，美股暴跌，黄金大涨，今日股市跳空低开，但随着软件和证券股大涨带动股市上行。从估值来看，目前上证50指数估值仍然处于低位，上证50维持在9.58，上证指数为12.56,上行空间较大。资金面方面，央行公告称，为对冲税期高峰、MLF到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，比当日到期量多170亿元，同时开展逆回购操作300亿元。1年期MLF、7天逆回购中标利率分别为3.30%、2.55%，持平上次。银行间利率总体回落。短期人民币料仍维持在7.15震荡。周三北向资金单边净流入1.38亿元，其中沪市流出6.98亿元，深股通流入8.36亿元。波动率方面，8月平值波动率大幅维持在16%，仍然位于年内低位，短期下行空间极其有限，我们认为中期来看，波动率上行空间巨大，投资者可以开始逢低做多波动率，或者买入牛市价差策略。 图：上证50ETF价格走势 资料来源：Wind，方正中期期货 二、期权成交及行情分析 截止至2019年08月15日，期权合约总成交3,075,492张，较上一交易日增加29.68%，总持仓4,130,877张，较上一交易日增加0.7%，成交持仓比74.45%。期权成交量认沽认购比102.37%，持仓量认沽认购比86.02%。 图：成交数据统计 期权市场分析报告 第2页 请务必阅读最后重要事项 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002019-8-152019-7-52019-5-232019-4-92019-2-252019-1-82018-11-262018-10-162018-8-282018-7-182018-6-62018-4-242018-3-122018-1-232017-12-122017-11-12017-9-142017-8-42017-6-262017-5-122017-3-292017-2-162016-12-292016-11-182016-10-102016-8-192016-7-112016-5-252016-4-132016-3-22016-1-142015-12-12015-10-212015-9-12015-7-222015-6-102015-4-292015-3-18日成交量(张)日认购成交量(张)日认沽成交量(张) 资料来源：Wind，方正中期期货 图：持仓数据统计 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0002019-8-142019-7-52019-5-242019-4-112019-3-12019-1-142018-12-32018-10-242018-9-62018-7-302018-6-202018-5-102018-3-272018-2-82017-12-292017-11-212017-10-122017-8-282017-7-192017-6-92017-4-272017-3-162017-2-62016-12-202016-11-102016-9-262016-8-152016-7-62016-5-232016-4-122016-3-22016-1-152015-12-32015-10-262015-9-92015-7-292015-6-182015-5-112015-3-302015-2-11日持仓量(张)日认购持仓量(张)日认沽持仓量(张) 资料来源：Wind，方正中期期货 三、波动率分析 期权波动率出现回落，8月平值继续回落，约为15%，总体仍在低位，总的波动率继续回落，约在21%，波动率已经跌至年内较低位置。短期波动率曲面8月及9月两端执行价波动率大幅上行，尤其是9月60%价值状态期权波动率走高至37%，表明中期看跌情绪较强，8月130%价值状态波动率超过37%，表明短期看涨情绪较好，但总体来看，目前虽然波动率走高概率较大，但短期极度虚值期权波动率依然偏高，投资者可以买入平值期权继续逢低做多波动率，或者卖出虚值期权做空两端波动率。 图：期权波动率 期权市场分析报告 第3页 请务必阅读最后重要事项 资料来源：汇点期权交易软件，方正中期期货 图：各期限合约波动率曲面 资料来源：Wind，方正中期期货 四、策略推荐 投机策略 期权市场分析报告 第4页 请务必阅读最后重要事项 买入牛市价差 备注：买入9月2.85认购期权，卖出9月3.0认购期权。亏200元止损。 组合策略 买入跨式策略 备注：买入9月2.9认购期权，买入9月2.9认沽期权。 期权市场分析报告 第5页 请务必阅读最后重要事项 资料来源：汇点期权交易软件 期权市场分析报告 第6页 请务必阅读最后重要事项 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 电话：010-68578820