业绩真空期，核心资产依然为最佳配置

行业周报 | 医药生物 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年09月15日 。 业绩真空期，核心资产依然为最佳配置 医药行业周报（20190909-20190915） 证券研究报告 行业周报 | 医药生物 西部证券 2019年09月15日 分析师 吴文华 S0800519080002 021-38584246 wuwenhua@research.xbmail.com.cn 联系人 陈灿 18510640908 chencan@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 医药板块整体表现较弱，中药、医疗器械板块表现相对较好。本周A股延续上周良好增长势头，万得全A实现周涨幅1.33%，其中通信、电气设备和房地产等行业领涨，医药板块上涨0.51%，排名在所有行业中较靠后。医药子板块中中药、医疗器械和医疗服务板块涨幅靠前，其中中药板块受工业大麻概念催化实现较高涨幅。 龙津药业（002750.SZ）、宜华健康（000150.SZ）和同济堂（600090.SH）本周涨幅居前，上涨幅度分别为26.58%、23.42%和17.90%。其中涨幅居前的龙津药业、紫鑫药业（002118.SZ）和福安药业（300194.SZ）等受工业大麻迎来收获季等信息刺激表现优异；宜华健康则受益于国务院常务会议支持养老机构的利好；三诺生物（300298.SZ）则由于受国家外汇管理局取消外资投资额度限制表现较好。本周振东制药（300158.SZ）、ST辅仁（600781.SH）和海思科（002653.SZ）跌幅靠前，其中振东制药受到募投项目未达标等负面信息影响跌幅较大，海思科则是前期涨幅较大出现回调。 投资建议：下半年依然是政策密集期，战略性投资创新，关注政策免疫细分领域。带量采购扩面、高值耗材集采、医保支付目录的调整背后的政策推手依然是支付端，而医保局的成立加速了这一进程，在医疗需求持续上升、医保筹资有限的情况下这一进程将不会改变，从医保的不合理支出向有效支出转变，具备高药物经济学的创新药将长期收益。重点关注创新药械：恒瑞医药（600276.SH）、科伦药业（002422.SZ）、康泰生物（300601.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、迈瑞医疗（300760.SZ）；CRO：药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）。在下半年政策扰动的情况下，同时重点关注景气度高的政策免疫领域。专科服务：金域医学（603882.SH）、通策医疗（600763.SH）；药店：大参林（603233.SH）；中药消费：云南白药（000538.SZ）。 风险提示：带量采购、耗材集采降价超预期风险；其他政策不确定性风险。 行业周报 | 医药生物 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年09月15日 索引 内容目录 一、核心观点 ............................................................................................................ 3 本周观点：下半年是政策密集期，战略性投资创新，关注政策免疫细分领域 ................. 3 关注标的：科伦药业、大参林、金域医学 ................................................................. 3 科伦药业（002422.SZ） ................................................................................. 3 大参林（603233.SH） .................................................................................... 3 金域医学（603882.SH） ................................................................................. 3 事、重点政策 ............................................................................................................ 3 1、山东省发布《高值医用耗材集中采购实施方案（征求意见稿）》 ............................. 3 2、NMPA发布《药品生产企业追溯基本数据集》等5个征求意见稿 .......................... 4 三、行情回顾 ............................................................................................................ 5 四、下周重点亊件...................................................................................................... 7 生物医药行业科创板申报情冴 ................................................................................. 7 股东大会信息 ....................................................................................................... 8 五、风险提示 ............................................................................................................ 8 图表目录 图1：本周申万一级行业涨跌幅 ................................................................................... 5 图2：本周医药各子行业涨跌幅 ................................................................................... 5 图3：本周个股涨跌幅前10 ........................................................................................ 6 图4：年初至今医药生物相对沪深300和万得全A的涨跌幅........................................... 6 图5：2015年至今申万医药板块相对于A股的估值溢价率（扣除银行和非银金融板块） ... 6 表1：本周行业重要政策梳理 ...................................................................................... 5 表2：生物医药行业科创板申报情冴 ............................................................................ 7 表3：股东大会信息 ................................................................................................... 8 行业周报 | 医药生物 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年09月15日 一、核心观点 本周观点：下半年是政策密集期，战略性投资创新，关注政策免疫细分领域 带量采购扩面、高值耗材集采、医保支付目录的调整背后的政策推手依然是支付端，而医保局的成立加速了这一进程，在医疗需求持续上升、医保筹资有限的情况下这一进程将不会改变，从医保的不合理支出向有效支出转变，具备高药物经济学的创新药将长期收益。重点关注创新药械：恒瑞医药（600276.SH）、科伦药业（002422.SZ）、康泰生物（300601.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、迈瑞医疗（300760.SZ）；CRO：药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）。 在下半年政策扰动的情况下，同时重点关注景气度高的政策免疫领域。专科服务：金域医学（603882.SH）、通策医疗（600763.SH）；药店：大参林（603233.SH）；中药消费：云南白药（000538.SZ）。 关注标的：科伦药业、大参林、金域医学 科伦药业（002422.SZ） 1、大输液从由低毛利的基础输液向营养性大输液、高端输液等高毛利品种转型； 2、原料药业务川宁满产，收益行业景气度的提升，将贡献稳定的现金流； 3、仿制药ANDA批文明显增加，专业制剂和仿创药未来将贡献更明显利润。 大参林（603233.SH） 1、整体药店行业未来连锁化率持续提升，处方外流加速，行业维持高景气； 2、大参林门店盈亏平衡周期在15个月左右，16-17年新增的门店将在19年进入盈利周期，公司迎来业绩拐点。 金域医学（603882.SH） 1、ICL渗透率持续提升，行业度过激烈竞争阶段并逐步出清，金域作为行业龙头有望率先受益； 2、公司自建和并购的实验室盈亏平衡周期在3-4年左右，2015年之后成立的实验室在2019年进入盈利周期，公司业绩迎来拐点。 二、重点政策 1、山东省发布《高值医用耗材集中采购实施方案（征求意见稿）》 事件：9月10日，山东省公共资源交易中心发布关于对《高值医用耗材集中采购实施方案》公开征求意见的通知。方案明确依托省级医用耗材集中采购平台建立部门间和跨省际高值医用耗材价格信息共享机制，实现联动采购价格，实现省内医疗机构以相对低价采购高值医用耗材。 征求意见稿指出按照医保高值医用耗材分类与编码，企业以不高于现行省外高值医用耗材挂网价格自主承诺申报，实现相对最低价格挂网。对已通过医保准入并明确医保支付标准，价格相 行业周报 | 医药生物 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年09月15日 对稳定的高值医用耗材，实行直接挂网。最低价为第三方电子交易方式产生的，或由省级采购部门出具未正常交易证明材料的，可不作为价格联动依据。 文件指出，对于医疗机构对临床用量较大，采购金额较高，临床使用较成熟，多家企业生产的高值医用耗材实行省级带量采购，量价挂钩原则分类集中采购，将积极探索跨市联盟采购。同时将选择部分重点高值医用耗材，探索平台集中采购新模式，定期发布高值医用耗材采购信息，医疗机构根据需求自主申报采购数量，经平台归集后与医药企业议价，实现以量换价。同时，将实现省内公立医疗机构所需高值医用耗材全部纳入省医用耗材集中采购平台。 此外稳健还表明加强对经审批获准上市的拥有自主知识产权国产高值医用耗材推介，建立采购绿色通道，参照同类产品议定挂网价格，逐步实现价格联动，支持临床应用。支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材进平台，提高国产品牌的产品在市场的竞争力。 点评：在安徽、江苏等地相继探索高值耗材带量采购之后，山东省于近日出台了《高值医用耗材集中采购实施方案》的公开征求意见稿，提出将选择部分重点高值医用耗材，经平台归集后与医药企业议价，实现以量换价。从目前耗材带量采购执行情况来看，由