汽车如何看待我国汽车行业未来发展？

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 如何看待我国汽车行业未来发展？ 2019年09月16日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 汽车 8.92 4.24 3.50 沪深300 7.06 8.69 22.53 李文瀚 分析师 执业证书编号：S0530519070005 liwh1@cfzq.com 0731-89955753 相关报告 1 《汽车：汽车行业2019年8月行业跟踪报告：销量下滑继续收窄，行业或将迎来景气拐点》 2019-09-02 2 《汽车：汽车行业2019年7月行业跟踪报告：新能源补贴退坡，关注低PB、高成长两条主线》 2019-08-01 3 《汽车：汽车行业点评：双积分修正办法公布，节能成为新风向》 2019-07-12 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 拓普集团 1.04 11.49 1.12 10.67 1.28 9.34 推荐 广汇汽车 0.40 10.20 0.47 8.68 0.54 7.56 推荐 华域汽车 2.55 9.76 2.38 10.46 2.66 9.36 谨慎推荐 均胜电子 1.01 16.81 0.97 17.51 1.13 15.03 谨慎推荐 比亚迪 1.03 49.31 1.41 36.02 1.82 27.91 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  周期波动：中国的汽车行业在过去十年内不属于周期性行业，而在未来的五到十年内也将呈现周期和成长并存的局面。中国汽车消费以2014年为界，分为两个不同阶段，其核心驱动因素不同。2014年前的核心是驱动因素是中国消费者收入水平不断提升，购买力可支撑满足出行交通工具由自行车、摩托车改为汽车，消费者主要为首次购车人群。2014年以后，存量替换的需求则占据主导位置。  市场空间：我们认为我国汽车保有量的天花板来自资源支持和主观需求两个方面。中国汽车未来的保有量区间在5.2亿-6.5亿辆之间，年销量在3500万辆至4000万辆之间。从客观资源支持层面看，结合经济总量、出行距离和环境承载能力等因素，我们预计我国未来汽车保有量在5.2亿-6亿辆之间；从主观消费需求层面看，我国汽车驾驶员未来需求的汽车总量在6亿-6.5亿辆之间。  汽车售价：长期看汽车消费绝对值将不断提升，但占人均GDP（不变价）比重将会下降。整体看汽车价格上涨无法跑赢通胀幅度，但由于汽车配置的提升带来的单车价值量的提升，以及消费者对高端品牌和豪华车型偏好提升，均使得汽车平均销售单价能维持上涨趋势。  近期销量走势判断：汽车短期销量受M2和房地产销售增速影响，其中房地产销售在2014年前与汽车销售正相关，此后负相关。通过综合考虑以上因素，预计2019Q4汽车销量有望月度转正，2020年行业景气度全面回升。  维持行业“同步大市”评级。虽然政策端和销量端利好频出，但考虑到行业月度销量尚未实质性好转，我们仍维持谨慎乐观态度，认为汽车零售销量将在未来的几个月内转正。建议关注国内汽车零部件龙头华域汽车（600741）、全球汽车安全龙头均胜电子（600699）、NVH、IBS龙头拓普集团（601689）、新能源汽车龙头主机厂比亚迪（002594）和我国最大的汽车销售商广汇汽车（600297）。  风险提示：2019年汽车销量持续下滑；新能源、无人驾驶技术应用不达预期；居民杠杆率提升导致消费不振。 -11%-5%1%7%13%19%25%2018-092019-012019-05汽车沪深300行业深度 汽车 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 前言：系列报告的核心出发点...................................................................................... 3 1 如何认知汽车行业的波动和周期性？........................................................................ 3 2 中国汽车行业的消费潜力 ......................................................................................... 6 2.1 中国到底需要多少汽车？ ................................................................................................................... 6 2.2 中国驾驶员的需求被满足了吗？...................................................................................................... 8 3 汽车售价的变化趋势 ...............................................................................................11 4 近期汽车销量走势的判断 ....................................................................................... 13 5 投资建议 ................................................................................................................ 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图1：2009-2017年主要发达国家及中国汽车销量增速.................................................. 4 图2：2011-2018年汽车可能的存量替换来源 ................................................................ 5 图3：2011-2018年中国汽车保有量及换车周期 ............................................................ 5 图4：2011-2018年汽车消费中新增需求和存量替换需求占比 ....................................... 5 图5：BBA品牌和汽车销量增速对比 ........................................................................... 6 图6：2011年至今乘用车均价变化趋势 ........................................................................ 6 图7：发达国家汽车更换周期在12-15年间 .................................................................. 6 图8：2017年全球主要发达国家及中国人均GDP（美元） ........................................... 7 图9：2016年世界各国汽车千人保有量 ........................................................................ 7 图10：2009-2018年中国公里里程数 ............................................................................ 8 图11：我国汽车驾驶人数、汽车保有量及同比增长率 .................................................. 9 图12：日本VS中国驾照持有者占总人口比例对比 .................................................... 10 图13：日本VS中国单车对应驾驶员人数对比 ........................................................... 10 图14：2018-2045年中低速增长期我国汽车年销量及保有量预测 ................................ 10 图15：2011年至今的乘用车、SUV和MPV销售均价.................................................11 图16：2011年至今的不同级别轿车销售均价 ..............................................................11 图16：2012年下半年轿车按级别分类销量占比.......................................................... 12 图17：2019年上半年轿车按级别分类销量占比.......................................................... 12 图19：1929-2018年美国人均现价、不变价GDP（美元）.......................................... 13 图20：2006年至今汽车累计销量增速与M2增速对比 ............................................... 14 图21：房地产贷款、投资额增速与汽车销量增速对比 ................................................ 14 图22：2015-2017年间居民新增人民币存款累计值明显降低 ....................................... 15 图23：二手房挂牌指数与汽车累计销量在2018年开始同向变化 ................................ 15 图22：购房与购车驱动因素及相关关系思考框架 ....................................................... 16 图25：2019年一至四季度汽车产量预测 .................................................................... 17 表1：2019年7月份社会消费品零售情况 .................................................................... 3 表2：中美日韩单车对应公路里程...............................