银行业2016三季度利润全拆解：息差稳定以量补价，信用成本降低对冲营改增

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业深度研究报告 银行 银行业2016三季度利润全拆解:息差稳定以量补价，信用成本降低对冲营改增 行业评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 （一）2016年银行板块“真实”利润增长较快 1-3季度，上市银行“真实”息差维持稳定，行业的主基调是“利息收入以量补价，降低信用成本力抗营改增”。虽然在会计上利润总额同比去年前仅增长1%，但以“营改增前”利润总额上看，增长达4%，提升幅度较大。1-3季度单季度真实净息差分别为2.26%、2.25%、2.25%，1季度贷款重定价后息差保持了环比稳定。 （二）2017年银行板块盈利能力或大于今年 2016年银行业“真实”息差同比下降20BPs，主要是2015年多次降息与放松存款利率上限等政策积累所致，具有一定的偶然性。2016年市场利率基本保持了稳定，预计在2017年1季度贷款重定价不会出现“断崖”式的下跌，持平或小幅下降的可能性较大，这是2017年银行利润增长最大的保证。 2017年“营改增”对收入、利润同比增速的负面影响只有4个月，影响较2016年（9个月）明显下降，但仍将影响250亿左右的净利润，拖累利润增速1.9个百分点左右，其负面影响主要集中在1季度，对当期核销、拨备覆盖率等指标也会有影响（信用成本降低）。 以目前的M1、PPI、PMI、工业企业利润等宏观指标来看，短期宏观经济仍处于小周期复苏的轨道上，资产质量/信用成本趋于稳定。但房地产调控政策的潜在影响不容小视，2017年银行研究将更紧跟宏观基本面。 2017年大概率情形：利息净收入“量价双稳”，由于新增贷款目标大概率仍会实现，所以（不考虑营改增）收入增长可能会明显快于2016年；非息收入增速可能有所放缓；信用成本略有上升；营改增影响大大减弱。在信用风险维持（类似2016年）稳定的情形下，净利润增速较2016年或有加快。 （三）投资策略 2016年银行（除营改增影响）净利润增速较2015年明显加快，伴随的拨备覆盖率指标的下降明显放缓， 2017年在息差企稳的前提下利润增长压力也不大，基本面对当前银行股估值有较强的支撑。 但在2017年1季度，银行将面临地产调控“资产荒”与营改增双重影响，收入增长压力甚至大于今年下半年，我们认为未来银行股将维持震荡走势，如果在1季度有较大幅度的下跌，将会是全年最好的买入机会。关注：招商（资产结构调整力度大、收入增长力强）、宁波（高弹性品种）、建行（资产结构好、债转股能力最强）。 证券分析师：张明 执业编号：S0360516090003 电话：010-66500833 邮箱：zhangming@hcyjs.com 联系人：王月香 电话：010-63214659 邮箱：wangyuexiang@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《银行行业报告：首单小微贷款ABS发行，不良资产证券化持续推进》 2016-06-27 《银行行业报告：挤压信贷进入实体，通道业务面临打压》 2016-07-27 《银行行业报告：上市银行不良生成放缓支撑银行业估值》 2016-09-09 -21%-11%-1%9%15/1116/0116/0316/0516/0716/092015-11-04～2016-11-02 沪深300 银行 证券分析师 推荐公司及评级 行业表现对比图(近12个月) 相关研究报告 行业研究 银行 2016年11月04日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、资产负债结构调整：加大标准化债券配置和主动负债 ........................................................................................ 4 （一）资产规模增速略有提高，同业和非标规模持续压缩，贷款和标准化债券投资占比提升........................... 4 （二）同业负债占比持续压缩，加大主动负债比例 ............................................................................................ 5 二、收入成本分析：真实净息差稳定，管理费用率下降空间收窄，营改增拖累收入增速， ..................................... 7 （一）真实净息差企稳，三季度银行差异较大 ................................................................................................... 7 1、息差的估计测算假设 ................................................................................................................................. 7 2、“真实”息差企稳 ...................................................................................................................................... 8 3、银行分化较为明显 ..................................................................................................................................... 8 4、利息收入总结：营改增影响利息净收入负增长 ......................................................................................... 9 （二）手续费增速中枢下移，各类银行间增速差异缩小 ..................................................................................... 9 （三）管理费用率持续下降面临瓶颈 ................................................................................................................ 10 （四）总结：净利润影响因子分解 .................................................................................................................... 10 三、资产质量：信用成本呈下降趋势，资产质量压力减轻 ...................................................................................... 12 （一）不良贷款率同比增速明显放缓，拨备覆盖率相对充足 ............................................................................ 12 （二）拨备同比负增长，信用成本降低 ............................................................................................................ 13 四、后期展望与投资策略 ......................................................................................................................................... 13 （一）2016年银行板块利润增长前瞻 .............................................................................................................. 13 （二）2017年银行板块盈利能力展望 .............................................................................................................. 14 1、最大的确定性利好：净息差不会重现今年“断崖”下降 ............................................................................. 14 2、最大的不确定性：房地产调控政策引致资产荒？ ................................................................................... 14 3、营改增负面影响的尾声 ........................................................................................................................... 14 4、资产质量/信用成本 ................................................................................................................................. 14 5、总结 ........................................................................................................................................................ 14 （三）投资策略 ................................................................................................................................................. 14 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 总资产同比增速提升，趋于集中 .................................................................................................................. 4 图表 2 贷款占比提升，同业降低，投资提高 ........................................................................................................... 4 图表 3 同业资产同比增速持续降低 ......................................