通信行业周报：共建共享方案好于预期，5G建设进度有望加速
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年9月15日 通信 中泰通信行业周报（0908-0914） 共建共享方案好于预期，5G建设进度有望加速 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：吴友文 执业证书编号：S0740518050001 电话：021-20315728 Email：wuyw@r.qlzq.com.cn 分析师：易景明 执业证书编号： S0740518050003 电话：021-20315728 Email: yijm@r.qlzq.com.cn 002281.SZ 光迅科技 买入 300308.SZ 中际旭创 买入 300017.SZ 网宿科技 买入 600845.SH 宝信软件 买入 300628.SZ 亿联网络 买入 002139.SZ 拓邦股份 买入 300098.SZ 高新兴 买入 600498.SH 烽火通信 买入 000063.SZ 中兴通讯 买入 300454.SZ0 深信服 买入 002897.SZ 意华股份 买入 600745.SH 闻泰科技 买入 300383.SZ 光环新网 买入 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《 5G推动行业持续向上，终端与物联网持续景气》2019.9.5 [Table_Finance] 投资要点 市场回顾 本周沪深300上涨0.60%，创业板上涨1.08% ，其中通信板块上涨3.10%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 128支成分股本周内换手率为3.15%；同期沪深300成份股换手率为0.40%，板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：超讯通信（24.51% ）、澄天伟业（23.48%）、东信和平（12.99%）、日海智能（12.70%）、恒信东方（12.57%）；跌幅居前五的公司分别是：深南股份（-8.76%）、新易盛（-6.36%）、新雷能（-5.61%）、信维通信（-3.48%）、移为通信（-3.13%）。 核心观点 联通公布与电信共建共享5G方案，总体好于预期。双方5G网络采用接入网共享方式，核心网各自建设，5G频率资源共享。双方用户归属不变，品牌和业务运营保持独立。建设区域上，双方将在15个城市分区承建5G网络（以双方4G基站（含室分）总规模为参考，在北方5城市，联通运营与电信的建设区域比例为6:4；南方10城市中，联通与电信建设区域的比例为4:6）。此外联通将独立承建广东省9地市、浙江省5地市以及前述地区之外的北方8省；电信将独立承建广东省的10地市、浙江省5地市以及前述地区之外的南方17省。可见出两家在全国范围的重点城市进行覆盖互补的划分，相较于之前移动全国郊县农村托底，电信联通按业务需求做重点覆盖的预期，总量上有明显提升。可以理解目前全国范围重点城市至少有两张5G网络覆盖，郊县农村各自视需求建设，偏远地区依然由移动托底，总体好于预期。 共享方案实际执行将很可能超出预期，预示5G建设有望加速。需要明确改方案是在运营商投建压力加大背景下的合作协议，作为指导性方案体现出双方网络的侧重，但并不具备强约束力。从调研运营商经营思路后我们认为，在重点城市，特别是一线和省会城市，两家都有强烈意愿自建一张全覆盖的无线接入网，另外在非一二线的重点区域如青浦和嘉兴，和热点场所如商业中心、机场和高铁，两家也都希望做到全面覆盖。这预示着实际执行落地，在重点城市和地区可能仍是三网叠加，建设量超出预期。另外经过全年在标准、牌照、技术和预商用实验、产业链快速商用推进之后，5G网络全面建设和业务发布有望在Q4加速推进，于年内形成重点城市的示范性商用网。在前期以覆盖为主导的KPI影响下，全国5G网络建设在未来两年有望加速向上。 5G商用推出将迅速带动明年手机和终端，有望超预期发展。工信部声称明年起将停止对单纯支持NSA 5G的手机进行认证，旨在尽快引导终端支持SA并对本土设备商开辟海外市场形成支撑。对于依赖高通基带芯片的品牌手机厂商将对年内的产品路标有所调整，相当比重的资源将向同时支撑SA的手机倾斜，我们预计高通推出支撑SA的基带芯片将在明年Q1推出，届时元器件库存周期有开启，合理推测在明年Q3将有望出现品类丰富的5G SA手机并在下半年呈现渗透率的快速提升。华为最新5G手机已推向市场，价格低于之前预期，已领先其他厂商近一年的身位，但5G网络规模尚且不足，中低端机型空白，预计大规模换机意愿将在明年实现。我们判断，随着高通新一代5G基带平台推出，5G手机品类有望在Q3季迅速爆发，呈现渗透率快速提升，产业链受益直接。运营商KPI除了5G用户数提升更会要求消费和产业物联业务推动，带动M2M连接和场景成熟落地，终端也有望超预期发展！ 投资建议：建议关注跟随5G开支周期向上：中兴通讯；光模块：新易盛、华工科技、光迅科技；手机与物联终端：闻泰科技、移远通信；云计算IAAS供应商：宝信软件；射频前端自主可控：卓胜微；网络侧射频器件：世嘉科技。 风险提示：贸易博弈长期延续、5G投资不及预期风险、海外市场禁入风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 内容目录 板块综述 .............................................................................................................. - 4 - 本周重要报告回顾 ............................................................................................... - 5 - 5G推动行业持续向上，终端与物联网持续景气.......................................... - 5 - 本周重点公告与新闻 ........................................................................................... - 7 - 公司公告 ...................................................................................................... - 7 - 重要新闻 ...................................................................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 板块综述 本周沪深300上涨0.60%，中小板上涨0.99%，创业板上涨1.08%，TMT中通信板块上涨3.10%，计算机上涨2.63%，电子上涨1.97%，传媒上涨2.40%。 来源：Wind中泰证券研究所 来源：Wind中泰证券研究所 图表1：通信板块涨跌幅前五 图表2：中泰通信重点覆盖公司最新估值 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 本周重要报告回顾 5G推动行业持续向上，终端与物联网持续景气 截止至2019年8月31日，通信行业上市公司2019年半年报已全部披露完毕，我们根据公司的主营业务，选取通信行业105家上市公司，将其划分为12个子版块，分别是北斗导航、光器件、光纤光缆、流量大数据、网络安全、无线射频、物联网、云计算、运营商、主设备商、专网、其他等，进行分析比较。 2019上半年，通信行业整体实现营业收入4668.44亿元，同比增长5.7%（2018H1 13.5%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业总营收2772.81亿元，同比增长9.5%（2018H1 28.6%）；2019 Q2，通信行业整体实现营业收入2390.98亿元，同比增长4.3%（2018Q2 10.7%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业总营收1448.84亿元，同比增长1.2%（2018Q2 30.5%）。 资本开支触底回升，5G推动行业持续向上。随着5G商用牌照的发放，运营商积极开展5G建设，资本开支触底回升，但受到中美贸易关系的影响，行业整体增速仍然缓慢。具体来看，物联网板块盈利能力加速增长，2019H1净利润同比增长64.1%，5G应用端正在快速发展；无线射频板块营收净利同步增长，一方面受益于5G资本开支的提升，提前分享行业红利，另一方面全球正在加速建设4G网络，海外需求增长；主设备商板块毛利率改善明显，产业地位正在悄然改变，2019H1主设备商板块毛利率为35.17%，同比提升6.65pct，主要受益于5G资本开支的增长。 5G带动通信设备产业链，提前分享行业红利。从资本开支来看，据运营商披露的2018年财报，2019年三大运营商资本开支规划3029亿元，同比增长5.6%，其中340亿元用于5G投资，我们认为2019年运营商资本开支触底回升，将带动产业链回暖；从毛利率来看，产业链毛利率均有所改善，2019H1主设备商、光器件、无线射频、运营商板块毛利率分别提升6.65pct、3.07pct、1.49pct、1.11pct，行业盈利能力明显改善，呈现向好态势；从板块受益节奏来看，无线射频板块最先受益，主要受益于国内5G投资的增长与海外4G建设需求的爆发，主设备商板块持续受益，5G大规模建站需求将持续为产业链公司带来业绩增长，2019 Q2主设备商板块营收同比增长46.9%，板块拐点已至；光器件板块随后受益，由于重点客户尚未开始全面导入新产品，2019 H1板块营收业绩略有下滑，但随着5G建设的逐步深入，未来光器件板块有望迎来增长。 物联网正在加速增长，终端行业迎来趋势增长。5G首次构建完整的物联网网络基础设施，2019进入5G启动元年，5G应用 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报 的三大场景，除移动增强宽带，mMTC和uRLLC都是针对物联网的新场景，将推动移动互联网向万物互联时代转变，未来物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升，随着5G应用的深化，高增长有望持续5年以上，2019 H1物联网板块净利增速最快，同比增长64.1%，二季度继续高增长，2019 Q2物联网板块净利增速为344.3%；此外，终端行业迎来趋势性增长，由于客户结构优化，项目数量和代客户采购的明显增加，ODM龙头厂商闻泰科技2019H1营收净利规模显著提升，我们认为，5G将带来手机市场拐点与物联新机遇，5G作为人联和物联时代的分界线，未来终端市场规模的将迎来爆发和形态的多元化。 投资建议：5G投资进入业绩兑现期，自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大，5G应用将推动云和IOT发展。看好主设备商中兴通讯、烽火通信；基站无线射频：世嘉科技、飞荣达、京信通信、东山精密；物联网模组与终端：移远通信、广和通、移为通信、高新兴；智能控制器：拓邦股份、和而泰；数据中心：宝信软件、万国数据、光环新网、数据港；交换机：紫光股份、星网锐捷；高速光模块与组件：光迅科技、中际旭创、天孚通信、太辰光等。网络安全：中新赛克、深信服，关注手机产业链：闻泰科技、卓胜微、电连技术、麦捷科技、信维通信。 风险提示：贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、海外市场禁入风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业周报 本周重点公告与新闻 公司公告 9月9日 【鹏博士】股权质押：公司控股股东和实际控制人杨学平合计质押0.17亿股，占公司总
