通信行业研究周报：5G建设初启 共建共享影响几何

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 5G建设初启 共建共享影响几何 ——通信行业研究周报 投资摘要： 运营商面临降本增效压力，共建共享势在必行。随着传统通信业务市场趋于饱和，流量红利快速消退，简单依靠传统要素投入来推动业绩增长难以为继。为了提高5G CAPEX效能，联通、电信紧密合作，共同探索共建共享方案。 共建共享方案可有效降低运营商的TCO（Total Cost of Ownership）。联通、电信在4G时代便有共建共享合作，但因规划较晚、建网方案不同，在全网占比极低。4G时代，全球共30个运营商采用了共建共享方案。其中21个共建共享网络最终收购或合并。 从频谱和覆盖能力上看，联通和电信能力相近，具备先天合作基础。我们认为中国联通和中国电信势必会采取无线侧基站共享的方案。考虑到5G的频率划分，联通和电信的5G授权频谱均在3.5GHz左右，双方共享无线侧基站，采用200M双载波基站的独立载波方案或100M单载波基站的共享载波方案都将成为可能。  合作伙伴：我们认为联通和电信将以紧密合作的方式共建共享5G网络，而中国移动则采取独立组网的方案。  区域划分：我们认为联通和电信的共建共享将采取南北分区规划、建设、运维的方案。这样可从整体上较为平均的分配各自高价值区域。且联通、电信在北方和南方的资源优势也可以得到体现。  共享方案：独立载波方案或共享载波方案均具备可行性，共享载波方案可能性更高。4G时期，联通、电信在全国各省均有各自独立的无线网、传输网、核心网。为有效提高CAPEX效能，共建共享无线侧基站成为必然选择，而在5G初期网络负载降低的情况下，成本更低、功耗更低的共享载波方案无疑是更好地选择。 综上所述，为了最大化5G初期CAPEX效能，我们认为联通和电信的共建共享将采用共享载波方案，双方按照南北进行大致分区，一方独立负责无线侧设备的建设和运维，双方独立运营各自品牌。 共建共享对5G建站整体规模影响不大。考虑到电联共建共享的目标是合作建立一张能与中国移动形成竞争能力的网络，且电联的频谱略高于移动的频谱。结合联通领导层的表态，“总体两家和移动投资规模相当”，我们认为，从建站量角度考虑，仍会呈现“联通+电信≥移动”的结果。2019年建设不受共建共享影响，展望明年的电联共建共享建设，一旦明确双方的建设和运维方案，双方即可快速展开网络建设，相比4G各自重复建设，共建共享可更快的推动两家的网络覆盖范围，追赶移动。 投资策略：联通和电信的共建共享已成必然趋势，最终落地方案仍未公布，对5G投资的实际影响有限，短期来看会对市场有一定的情绪冲击。但对于5G投资的核心逻辑没有改变。参考韩国5G用户数的快速增长，已在今年8月达到250万户。国内未来基站需求和运营商CAPEX的增长在未来2-3年有望得到保障。仍然长期看好5G相关产品的成长逻辑，包括通信设备商龙头中兴通讯，传输设备商龙头烽火通信，及上游核心供应链企业。 推荐关注：中兴通讯、烽火通信、沪电股份 风险提示：共建共享方案无法确定，拖慢建设进度；运营商CAPEX不及预期；市场竞争加剧 评级 增持（维持） 2019年09月09日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 102 行业平均市盈率 248.03 市场平均市盈率 17.41 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《通信行业深度研究：业绩增速放缓 静待5G红利落地》2019-09-05 -28%-14%0%14%28%42%56%2018-092018-122019-032019-062019-09通信沪深300 22439968/36139/20190910 11:41 通信行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：共建共享方案预测及对5G建设的影响 ...........................................................................................................................3 1.1 运营商面临降本增效压力：共建共享势在必行 .......................................................................................................................3 1.1.1 运营商业绩承压：营收同比负增长 ..............................................................................................................................3 1.1.2 联通与电信合作：探索共建共享方案 ..........................................................................................................................3 1.1.3 国内4G共建共享经验 ...................................................................................................................................................4 1.1.4 海外4G共建共享经验 ...................................................................................................................................................4 1.2 细说共建共享方案：方案众多基站共享为主流 .......................................................................................................................5 1.2.1 先决条件已具备 ..............................................................................................................................................................5 1.2.2 共建共享部署方案分析 ..................................................................................................................................................6 1.3 共建共享核心技术点：技术方案成熟 .......................................................................................................................................6 1.3.1 共享方案：独立载波与共享载波 ..................................................................................................................................6 1.3.2 组网架构：NSA部分支持 SA全面支持 .....................................................................................................................7 1.3.3 业务支撑：网络切片 运营商间需对齐标准 ................................................................................................................8 1.4 共建共享可行性分析：电联南北分建 共享5G载波..............................................................................................................8 1.4.1 合作伙伴：电联合作 移动、广电观其成效 ................................................................................................................8 1.4.2 区域划分：南北分治成为可能 ......................................................................................................................................9 1.4.3 共享方案：共享载波方案可能性更高 ..........................................................................................................................9 1.4.4 合作方案猜想：电联共享载波 南北方分别建设运维 ................................................................................................9 1.5 共建共享影响几何：整体上看影响有限 初期看实施进度 .....................................................................................................9 1.5.1 对5G总体CAPEX的影响：整体建站规模变化不大 ...............................................................................................9 1.5.2 对5G初期建设进度的影响：2019不受影响 落地实施进度最为关键 ................................................................ 10 1.6 投资观点：5G发展逻辑不变 持续看好发展前景................................................................................................................ 10 1.7 风险提示 ........................................................................................................................