华西证券通信行业周报：5G多牌少网或成为趋势，不同共建共享方案下5G+CAPEX量化分析
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 5G多牌少网或成为趋势，不同共建共享方案下5G CAPEX量化分析 [Table_Title2] 通信行业周报 [Table_Summary] 主要观点： 共建共享破解运营商5G建网成本高的问题，多牌照少网络的格局或成为趋势。加之前期5G无线基站相关产业链，市场预期较为充分，短期整体中游无线电信设备及相关上游行业进入业绩验证阶段，估值弹性逐渐降低，建议回避前期涨幅过大的个股，重点关注业绩。 中长期看电信运营商投资结构变化，承载网投资将会逐步开启并进入概念炒作期，相关产业链具备估值弹性，重点关注紫光股份、烽火通信、光迅科技等； 2020年5G网络具备规模商用条件，5G终端渗透率提升，消费电子产业链进入业绩与估值双升周期，建议加大关注。 相关标的及逻辑： 1）公司股价目前仍处于底部，受益于5G承载网IT化转型及5G手机渗透率提升，业绩稳健，估值提升：紫光股份、TCL集团； 2）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息、海能达、网宿科技、海格通信等； 3）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、新易盛等。 ► 本周研究专题：5G多牌少网或成为趋势，不同共建共享方案下5GCAPEX 核心假设：5G频率连续、制式统一具备共建共享技术基础，用户存量竞争建网成本成为运营商重要考量。 1、频谱连续、4G合作基础，中国联通与中国电信农村区域共建共享最具条件：电联农村合建网总共减少5G基站54.6万左右，电联无线投资减少1300亿左右。 2、中国移动与广电各取所需，利益冲突最低： 1）中国广电将700M作为核心资源与中国移动合作，中国移动投资网络建设，中国广电和中国移动后续分别运营，预计5G基站数量减少79万站，移动无线开支降低1180亿左右。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系人：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn 联系电话： -6%3%12%21%30%39%2019/012019/042019/07通信沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019年08月18日 华西证券版权所有发送给国泰.研报接收4.qdii_research@gtfund.com p1华西证券版权所有发送给国泰.研报接收4.qdii_research@gtfund.com p13555 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 2）中国广电自己投资5G网络，城区自建+农村与中国移动共享方式： 5G基站整体规模较中国移动完全自建减少13万站，资本开支降低200亿左右。 3、三大电信运营商之间各自劣势场景下共建共享，利益协调难度大，短期难推动。 ► 风险提示 中美贸易争端长期不稳定性，5G投资进度不及预期及需求。 华西证券版权所有发送给国泰.研报接收4.qdii_research@gtfund.com p2华西证券版权所有发送给国泰.研报接收4.qdii_research@gtfund.com p2 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 本周观点及推荐标的 .............................................................................. 4 2. 数据跟踪 ........................................................................................ 5 2.1. 5G华为订单跟踪 （无更新） ..................................................................... 5 2.2. 三大运营商集采情况追踪 ........................................................................ 5 2.3. 科创板通信相关公司简介（持续更新） ............................................................ 6 3. 本周研究专题：5G多牌少网或成为趋势，基于经济效应及网络覆盖不同方案下CAPEX测算 .................. 8 3.1. 3/4G技术路径不统一，网络作为增量市场竞争重要优势共建共享运营商内部阻碍重重 .................... 8 3.2. 5G频率连续、制式统一具备共建共享技术基础，用户存量竞争建网成本成为运营商重要考量 .............. 9 3.3. 不同场景下5G共建共享方案探讨 ................................................................ 10 3.4. 投资机会及逻辑 ............................................................................... 13 4. 上周行情回顾 ................................................................................... 13 5. 相关概念板块及通信个股走势 ..................................................................... 14 图表目录 表1 相关个股简要逻辑 ............................................................................................................................................................ 4 表2 三大运营商本周5G集采情况追踪 ................................................................................................................................... 5 表3 科创板通信相关公司 ........................................................................................................................................................ 6 表4 国内三大电信运营商主要牌照......................................................................................................................................... 9 表5 电联合建5G网络基站数量测算 ..................................................................................................................................... 11 表6 中国移动与广电共建共享方案5G基站投资测算 ......................................................................................................... 13 表7 TMT行业板块走势 ........................................................................................................................................................... 13 表8 TMT板块历史估值 ........................................................................................................................................................... 14 表9 相关概念板块涨跌幅 ...................................................................................................................................................... 14 表10 通信板个股涨跌幅 ........................................................................................................................................................ 15 表11 通信板资金流入情况 .................................................................................................................................................... 15 图1 公司营收及归母净利润情况（百万元） ....................................................................................................................... 6 图2 公司2018年分业务营收情况（百万元） ..................................................................................................................... 6 图3 公司三费情况（百万元） .............................................................................................................................................. 7 图4 公司毛利率情况 .............................................................................................................................................................. 7 图5 公司应收及归母净利润情况（百万元） .........
