8月进出口数据点评：进出口底部窄幅区间震荡，趋势性转好仍需时日

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 进出口底部窄幅区间震荡，趋势性转好仍需时日 ---8月进出口数据点评 2019年9月9日 宏观经济 事件点评 王宇鹏 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480519070003 wangyp_yjs@dxzq.net.cn 010-66554151 康明怡 研究助理 kangmy@dxzq.net.cn 事件： 中国8月出口（以美元计）同比-1%，预期2%，前值3.3%；进口-5.6%，预期-5.9%，前值-5.3%；贸易顺差348.4亿美元，预估443亿美元。 8月出口（以人民币计）同比2.6%，前值10.3%；进口-2.6%，前值0.4%；贸易顺差2396亿人民币，预估2993亿。 观点： 进出口同比增速均略有回落，但仍在底部区间震荡，并未有持续回落迹象。受全球货币政策宽松影响，下半年外需持续低迷但稳定，出口同比预计在0附近窄幅波动。国内降准落地，预计进口将略有好转。 1. 以美元计，8月进出口继续在窄幅区间震荡，并未有趋势性拐点出现。 1） 对美国、欧盟和东盟总出口增速回落，显示全球需求仍旧疲软。 8月，以美元计，我国对美国、欧盟和东盟总出口同比-2.65%，前值3.67%。三大地区出口占总出口49%，对其出口增速回落是8月出口回落的主要贡献方。其中对美出口增速加速萎缩，为-16%；对欧洲和东盟出口同比略有回落，为3.17%和11.25%，比上月回落2-3个百分点。我国对三大地区的出口体量大致相当，显示转口贸易持续以及全球需求仍旧疲软。 2） 出口按产品看，玩具同比提高，其他消费品增速稳定，稀土受政策影响回落明显，电子产品涨跌不一。 钢材铝材（数量）出口持续萎缩，同比增速分别为-15%和10%，其中铝材出口同比增速为近几年来最低位。但钢铁产品同比增速略有上升。稀土出口同比-32%，前值33%。消费品类中，玩具同比增速上升，而服装、鞋类、家具和灯类同比增速比上月略有回落，但仍在稳定区间内。电子产品涨跌不一。其中手机类出口同比增速稳定，为-11%；存储器同比提高，为42%，而自动数据处理设备、存储部件同比加速回落，均为-13%。 3）进口降幅稳定，处于底部区间，降幅受贸易摩擦以及内需疲软影响。 进口-5.6%，前值-5.3%，处于底部区间震荡。按产品看，纺织用合成纤维同比自4月以来持续回落，为-30%，前值-29.7%，显示服装类产品需求的持续低迷，上次持续位于-30%以下增速为2015年年末期间。自动数据处理器及零部件同比加速下跌，为-11%，前值-2.3%，落入2014-2015年同比增速低迷区间。集成电路同比趋势略有回升，为2.4%，前值-7.2%。数控机床同比回升，跳出3月月以来低迷区间，为-3%，前值-25%。 东兴证券点评报告 进出口底部窄幅区间震荡，趋势性转好仍需时日 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES受波音事件影响，飞机进口自4月以来持续下跌，同比-46%，为2015年以来最低。汽车及底盘进口同比有所回升，为-17%，前值-46%，但仍处于低位区间。 2．下半年进出口同比可企稳略有回升。 出口同比预计仍在0附近窄幅波动。8月PMI新出口订单指数47.2，前值46.9，有企稳迹象。前期PMI下跌趋势对出口影响尚存，年内出口同比出现大幅回升的可能较小。逻辑上，贸易摩擦的对出口的负面影响持续但边际减弱。随着全球货币环境转为宽松，全球经济有望触底企稳。美国投资上半年持续低迷，但美联储最近降息态度明显。随着中美贸易谈判局势有所变化，预计外需在下半年低迷但稳定，对出口保持低位（0附近）增长起到支撑作用。 下半年进口同比企稳，但预计仍在底部区间。国内总需求温和，进口PMI略有下降。随着降准落地，国内货币环境宽松，经济失速的概率较低，预计下半年进口同比企稳但仍在底部区间。 结论： 受全球货币政策宽松影响，下半年外需持续低迷但稳定，出口同比预计在0附近窄幅波动。国内降准落地，预计进口将略有好转。。 风险提示：中美贸易摩擦继续。 东兴证券点评报告 进出口底部窄幅区间震荡，趋势性转好仍需时日 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 王宇鹏 中科院博士，东兴证券首席宏观分析师，曾就职于国家发改委经济研究所和中信证券研究部，曾获国家发改委研究课题一等奖，在《国际金融研究》、《统计研究》、《经济评论》、《中国人口科学》等国内核心学术期刊发表学术文章数十篇，具有8年中国宏观经济和资产配置研究经验。 研究助理简介 研究助理：康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券点评报告 进出口底部窄幅区间震荡，趋势性转好仍需时日 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。