2015年10月外贸数据点评：出口转暖仍需时日，进口价格跌幅收窄

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 出口转暖仍需时日，进口价格跌幅收窄 2015年10月·外贸数据点评 2015年11月8日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1023 liut_63@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 周昆平（副总经理） 刘 涛（资深研究员） 观点摘要 经历9月的意外反弹后，10月出口增长-6.9%，增速比上月下降3.2个百分点，重回7、8月的疲弱态势，表明当前出口持续上行动能不足，明确转暖仍需时日。原因包括：主要发达经济体及部分新兴经济体复苏基础仍不稳固，影响其消费品和工业品进口；欧美消费市场年末节日需求因素暂告一段落，致使玩具等部分商品出口明显回落。 10月进口增速为-18.8%，降幅较上月的-20.4%有所收窄。一方面，大宗商品进口价格尽管仍在下跌，但跌幅已不再扩大，部分商品的进口绝对价格还出现了企稳回升态势；另一方面，除铁矿砂及其精矿外，多数大宗商品的进口数量保持了一定的同比正增长，表明相关原料的进口需求目前仍在平稳增加。 10月贸易顺差616.40亿美元，比上月增长13亿美元。 进入11月以来，外部形势有回暖之势，美国和欧元区经济相继发出积极信号，但短期内还难以传导到我国出口；同时，去年较高基数也将拉低四季度出口增速。四季度全球大宗商品价格有望逐步趋稳，在进口数量继续保持一定增速的前提下，将带来进口的局部改善。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 正文 2015年10月，中国进出口总值3231.87亿美元，同比-12.1%，环比-7.8%。其中，出口1924.14亿美元，同比-6.9%，增速比上月回落3.2个百分点，环比-6.4%；进口1307.74亿美元，同比-18.8%，跌幅比上个月收窄1.6个百分点，环比-9.8%；贸易顺差616.40亿美元，比上月增长13亿美元，创今年以来新高。 图1 近五年进出口增速及贸易顺差走势 资料来源：WIND，交行金研中心 一、出口走势回归疲弱，明确转暖仍需时日 同比来看，10月出口增长-6.9%，增速比9月下降3.2个百分点，也明显低于市场此前-3.8%的预期均值。从增速来看，更接近于7、8月-8.9%和-5.5%的水平；环比来看，10月出口环比大降131.41亿美元，终结了今年4月以来月度出口规模环比正增长的纪录。由此印证了9月的好转确有一定意外因素，出口实质性改善仍需时日。从外贸出口先导指数看，10月指数为32.8，比8、9月的34下滑1.2，创下去年11月以来最低水平，其-400-2000200400600800-30-20-1001020304050602010-102011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-11贸易差额:当月值（右轴）出口金额:当月同比进口金额:当月同比 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 中，出口经理人指数、新增出口订单指数、出口经理人信心指数分别为32.5、30.8、36.9，较9月下滑1.2、1.9、1，显示当前外贸复苏基础较为脆弱。 图2 10月出口较9月有所回落 资料来源：WIND，交行金研中心 从出口地区来看，呈明显分化态势。一是对美欧日出口整体负增长。其中，对美国出口增速由9月的6.75%转为-0.92%，下跌较为明显，但与7、8月的-1.35%、-0.97%相比仍属正常；对欧盟出口跌幅也由9月的-0.22%扩大为-2.93%，但与7、8月-12.34%、-7.48%的同比增速相比仍有一定改善；对日出口增长-7.70%，降幅不但高于上月的-4.64%，比8月的-5.94%也明显扩大。二是对东亚、东南亚主要经济体出口冷热不均。10月对中国香港、中国台湾出口分别下滑-17.44%、-6.6%，但跌幅都比上月收窄；对韩国出口逆势大增10.56%，增速不但远超上月-0.29%，比8月的5.02%也翻了一倍；但对东盟十国出口却意外大跌-10.88%，跌幅创下今年以来之最。三是对金砖国家出口同样分化明显。其中，对印度出口增速虽不如9月的16.29%抢眼，仍实现了6.80%的较好增长；对俄罗斯、巴西出口则延续了-20-1001020304050-1000-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年月度出口额2015年月度出口额2014年出口增速（右轴）2015年出口增速（右轴） 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 大幅负增长，分别为-33.22%、-40.51%，未来有进一步加速下跌的可能；对南非出口增速由上月的13.84%跌至-11.67%。 图3 10月对美欧日三大市场出口增速整体向下 资料来源：WIND，交行金研中心 从出口商品类别和贸易方式看，贸易结构仍有一定改善。首先，从主要劳动密集型产品出口来看，10月服装、鞋类出口增速分别为-13.97%、-12.66%，显示其颓势未改，并呈加速下跌态势，说明我国在相关领域的出口竞争优势进一步弱化；玩具、塑料制品出口增速分别从上月的16.92%、0.89%降至1.86%、0.31%，其中，玩具出口的显著回落或表明欧美市场年末的节日进口需求已告一段落；家具、箱包仍为负增长，分别为-4.29%、-0.91%，但跌幅已连续两月明显收窄；灯具及照明装臵出口增长14.43%，且连续两月同比正增长，这有可能是因为部分灯具，如LED等技术含量较高，而中国在相关领域竞争优势明显。其次，从高新技术产品和机电产品出口来看，10月出口增速双双回落，分别从上月的4.33%、4.94%跌至-1.64%、-1.93%，但就绝对量来看，10月高新技术产品出口实际上超过9月，机电-30-20-1001020304050602013-102013-122014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-11美国:出口金额:同比日本:出口金额:同比欧盟:出口金额:同比 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 产品也只是略低于9月，同比下降主要是去年第四季度基数较高所致。最后，从贸易方式来看，一般贸易出口增长-4.22%，增速比上个月下跌6.25个百分点，但仍高于整体出口增速；加工贸易出口增长-10.83%，低于整体出口增速，但降幅比上月略有收窄。 10月出口情况出现反复，主要有三方面因素：一是美日欧及部分新兴经济体复苏基础仍不稳固，影响其消费品和工业品进口。其中，部分新兴经济体和金砖国家经济增长前景和进口需求急剧恶化对出口的冲击尤为明显。二是欧美市场年末节日需求因素暂告一段落，致使玩具等部分商品出口数量明显回落。三是去年下半年较高的出口基数和今年9月的意外反弹缺乏持续性导致10月出口难有较大作为。 二、进口价格跌幅收窄，进口数量保持增长 10月进口增速为-18.8%，降幅较上月的-20.4%有所收窄，但仍低于市场此前-15.6%的预期均值。10月贸易顺差继续走高至616.40亿美元，比上月增长13亿美元，为今年以来最高值。 部分大宗商品价格跌幅已有所收窄。10月大宗商品价格总体上仍然延续了前期温和下行的态势，CRB现货综合指数从月初的402点降至月末的395点，但结构上略有改善：油脂、家畜、金属、工业原料等现货指数仍在下跌，而食品现货指数已连续两月回升，纺织品也从月初的264点反弹至月末的269点。10月国际原油价格尽管仍处于较低水平，不及去年同期价格的一半，但已现企稳甚至回升态势，如布伦特原油现货、WTI原油现货、OPEC一揽子原油价格月初分别为46.51、45.64、43.82美元/桶，月末分别为48.16、46.38、43.66美元/桶，呈现“两升一降”的差异化态势。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 10月大豆、谷物、大豆、食用植物油、铁矿砂及其精矿、原油、初级形状的塑料、纸浆、未锻造的铜及铜材等大宗商品进口价格尽管仍表现为全线下跌，同比增速分别为 -12.08%、-24.56%、-22.28%、-29.19%、-49.91%、-23.81%、-1.18%、-22.97%，但多数跌幅比上月已有所收窄。此外，从进口绝对价格来看，大豆、植物油、原油、初级形状的塑料比上月继续下跌，未锻造的铜及铜材与上月持平，而谷物、铁矿砂及其精矿的进口绝对价格略有回升。 图4 10月主要进口大宗商品价格同比仍为负增长 资料来源：WIND，交行金研中心 主要大宗商品进口数量同比保持增长。从主要大宗商品进口数量来看，10月原油、初级形状的塑料、未锻造的铜及铜材增速分别为9.39%、6.96%、5.83%，保持了一定增长，谷物、大豆、食用植物油、纸浆更是实现了两位数的大幅增长，增速分别为89.92%、34.82%、27.59%、13.92%，仅有铁矿砂及其精矿增速从上月的1.69%跌至-4.88%，这表明相关原料的进口需求仍在平稳增加。从进口绝对数量来看，除纸浆外，10月多项大宗商品虽比-60-50-40-30-20-100谷物及谷物粉:进口价格同比大豆:进口价格同比食用植物油:进口价格同比铁矿砂及其精矿:进口价格同比原油:进口价格同比初级形状的塑料:进口价格同比纸浆:进口价格同比未锻造的铜及铜材:进口价格同比