数据前瞻月报：地产、社融延续下行，内外均疲压力依旧

1 / 23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收月报 数据前瞻月报20190908 [Table_Main] 地产、社融延续下行，内外均疲压力依旧 事件  8月数据预测：8月的经济数据预测主要包含三大部分：总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。从整体来看，8月消费、投资预计均有下行压力。价格方面，CPI增速预计在8月保持在2.50%的水平上。而PPI增速受前瞻指标和原油价格持续下行影响，预计将继续下行。生产端方面工业增加值会微有回升。货币市场：8月社融较去年同期有所下行，M2增速较7月相比略有回升。 观点  总量指标：包含固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费以及工业增加值等分项。针对不同分项我们预判结果有所不同，具体来说：三大投资，制造业、基建将微微回升，而房地产有下行压力。其中房地产下行与销售不及预期、土地购置费下行以及地产资金限制强化相关。制造业方面：企业盈利以及出口助力显示均相对疲软，但受限于基数效应的影响，预计8月将微微回升。消费：基于收入、就业、三大市场等方面综合考量，预计消费也将有所下行。生产：虽然高频数据有所下行，但由于7月工业增加值出于相对低位，因此预计八月工业增加值将微有回升。  价格指标：CPI方面：预计8月增速将有下行压力。积极因素在于猪肉价格依旧较高，同时鸡蛋价格也有所回升。消极因素在于鲜菜原油价格下行产生的下拉压力；PPI方面：原油价格下行以及基数效应对PPI影响较大，预计8月PPI收于-0.4%。  货币方面：预判三大指标，信贷、社融以及M2：其中信贷预计收于1.17万亿，社融增量收于1.83万亿，M2增速收于8.30%。信贷方面：根据历史规律来计算，一般8月信贷/社融单月比例均值收于64%，预计8月信贷收于11700亿元。内、外需求疲敝，信贷水平有可能小于预期。社融方面：对8月社融的分析，预计8月社融单月值收于1.83万亿，不及去年同期水平。社融增量不及去年同期的原因有四：第一、内外需求不足，预计信贷力度不足。第二、非标三项仍有下行盈利，尤其是信托（房地产信托受限）。第三、地方政府专项债发行额度有限，对社融助力不足。第四、直融中股票融资下行。M2：预判8月M2增速将收于8.3%，增速略有回升。这样判断的主要原因为：社融增量不及去年同期，M2与社融为一体两面数据，因此预计M2大幅回升可能性不大。但鉴于7月M2增速过低，因此预判8月M2增速略有回升，预计收于8.3%（7月M2增速为8.1%）  风险提示：经济下行压力，中美贸易战反复。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 付昊 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn 研究助理 侯静 010-66573671 houj@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20190904：国务院常务会议点评——财政货币双双发力，宽松依旧降准可期》2019-09-05 2、《信用风险及关注信息周报20190901：风险信息周报（2019.08.26 -2019.09.01）》2019-09-01 3、《固收周报20190901：关注近期出台文件，依旧看好利率债走势》2019-09-01 4、《固收周报20190901：核心物价持续企稳，鹰派情绪低谷蓄力》2019-09-01 5、《固收点评20190831：8月PMI点评: 供需均疲库存回升，价格回落压力依旧》2019-09-01 [Table_Author] 2019年09月08日 2 / 23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收月报 内容目录 1. 8月经济数据预测 ............................................................................................................................ 4 2. 国内宏观经济跟踪及预测 .............................................................................................................. 5 2.1. 总量经济 ................................................................................................................................ 5 2.1.1. 固定资产投资 .............................................................................................................. 5 2.1.2. 消费方面 ...................................................................................................................... 8 2.1.3. 工业增加值 ................................................................................................................ 12 2.2. 物价指数 .............................................................................................................................. 14 2.2.1. CPI ............................................................................................................................... 14 2.2.2. PPI................................................................................................................................ 14 2.3. 货币部分 .............................................................................................................................. 18 2.3.1. 信贷 ............................................................................................................................ 18 2.3.1. 社融 ............................................................................................................................ 19 2.3.1. M2 ................................................................................................................................ 20 3. 8月相关数据的预判与风险分析表 .............................................................................................. 21 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 22 3 / 23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收月报 图表目录 图1：基本面分析框架 ........................................................................................................................ 4 图2：固定资产投资整体变动情况（单位：%） ............................................................................. 6 图3：商品房销售面积（单位：%） ................................................................................................. 6 图4：基建投资各项同比情况（单位：%） ..................................................................................... 7 图5：基建投资累计增速历年情况（单位：%） ............................................................................. 7 图6：制造业投资分项同比（单位：%） ......................................................................................... 8 图7：限额以上企业商品零售总额与社零关系（单位：%） ......................................................... 9 图8：乘联会厂家同比增速（右轴）与车市分项的变动趋势（单位：%） ................................. 9 图9：8月房地产销售情况（单位：%） ........................................................................................ 10 图10：房地产销售与家用电器（房地产后周期行业关系）（单位：%） ................................... 10