TMT公司专题分析之半年报系列（14）：思泰克：客户范围从国内向海外发展，毛利率提升带动业绩

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析之半年报系列（14） ■事件：公司发布2018年半年报，公司上半年实现营业收入8538万元，同比增长93.92%；归母净利润为2668万元，同比增长129.66%；归母扣非净利润2617万元，同比增长134.88%。公司营收和净利润快速增长的原因：（1）公司研发投入逐年加大，以保证产品技术的进一步提升，公司产品的市场占有率也进一步提高；（2）客户范围进一步扩大，分布已从国内发展到国外，如东南亚、欧洲等地区；（3）公司推出了两款新产品并投入市场，进一步提升了公司的形象及品牌影响力。（公司半年报） ■订单持续增加，公司业绩不断提升：公司业务立足于电子装配行业制造中的三维无损光学视觉检测系统的软件及硬件开发、生产、销售和增值服务。2018年上半年，公司在继成立上海分公司后，又成立深圳分公司，从而公司研发、销售服务团队的前沿建设得以加强，公司产品技术不断创新，订单持续增加，经营业绩增长显著，营收增长93.92%至8538万元；此外，公司大幅度提高产品直销覆盖面，产品的市场占比逐年提高，在线型（单、双轨）产品是构成公司营业收入的主要产品，也是目前市场主流产品，2018年上半年整机销售量超上期73.23%，其中：在线单轨增长 90.95%、在线双轨增长 26.56%。 ■毛利率提升7.47pct，运营效率显著提高，盈利能力提升显著：2018年上半年，公司将研发成果不断转化到生产、销售中的产品，提高产品高新技术含量，优化产品结构，控制、降低产品成本，其中在线单轨系列、在线双轨系列的毛利率同上期比较分别提高6.21pct和10.91pct，带动净利率提升4.86pct至31.25%，期间费用率为10.11%，较去年同期基本持平。此外，公司经营活动产生现金流量净额2415万元，去年同期为-117万元，现金流情况得到改善。（公司半年报） ■公司积累行业优质大客户，客户范围从国内向海外发展：公司产品立足于先进的技术与较高的性价比，获得了客户的广泛认可，在国内市场居于领先水平，并通过批量采购适当降低单台成本，积极同国外品牌展开竞争。目前，公司的客户包括创维、比亚迪、航盛等行业大型客户及业内诸多电子装配制造商。2018年上半年，公司参与了多场产品展销会，加大产品的业务宣传力度。通过直销、代理及经销等渠道，根据全国各地方行业的需求状况，销售部门进行了片区营销管理。客户范围进一步扩大，分布已从国内发展到国外，如东南亚、欧洲等地区。（公司半年报） ■高度重视研发工作，应对下游用户多样化需求的挑战：公司积极引Table_Tit le 2018年09月02日 思泰克：客户范围从国内向海外发展，毛利率提升带动业绩 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 环保并购火热进行，新三板成重要资产池—新三板环保行业策略 2018-08-26 华强方特：数字动漫业务实现高速增长 2018-08-26 A股上市公司并购新三板企业专题系列（18） 2018-08-26 新局势下再看k12教培，长期发展逻辑不变——全市场教育行业策略报告 2018-08-26 1药网母公司拟在美股市场募资2亿美元 2018-08-26 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 入高端人才，实现技术创新，2018年上半年，公司取得了知识产权行政部门颁发的1个发明专利及4个实用新型专利证书，进一步巩固了公司的研发实力。2018年上半年公司有两个新产品投入市场， 研发部门根据客户的不同需求快速定制出相应的产品和服务，针对产品的部分器构件进行优化，并将研发成果及时转化到产品上。公司开展了 3D AOI 方面的技术研发，力争在2018年实现该类新产品的生产突破。（公司半年报） ■公司产品技术水平高，竞争优势明显：公司拥有高速三维锡膏检测系统离线型平台与在线型平台两大类产品，适用于各类电路板的精密锡膏印刷质量检测，在汽车电子、消费类电子、工业控制、通讯终端设备、家用电器、电脑及周边设备制造等电子装配制造领域广泛运用。公司可为用户提供高效率、高效益、高水平的锡膏印刷视觉检测设备，并提供灵活快速的配套服务体系及定制化改造满足用户多方面的复杂需求，产品具有竞争优势。（公司半年报） ■投资建议：截至最新公司股价11.92元，市值为3.39亿元，PE为7X，建议关注。 ■风险提示：研发失败风险、盈利水平不及预期。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：思泰克历年营收及增速.................................................................................................. 4 图2：思泰克历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 4 图3：思泰克历年盈利能力情况（%） .................................................................................... 4 图4：思泰克历年费用能力情况（%） .................................................................................... 4 图5：思泰克历年偿债能力情况 .............................................................................................. 4 图6：思泰克历年经营活动现金流量净额（万元） .................................................................. 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：思泰克历年营收及增速 图2：思泰克历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：思泰克历年盈利能力情况（%） 图4：思泰克历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：思泰克历年偿债能力情况 图6：思泰克历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0%50%100%150%200%250%300%350%0204060801001202014201520162017H120172018H1营业收入（百万） YOY0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%051015202530352014201520162017H120172018H1归母净利润（百万） YOY38.71 37.84 45.12 39.76 42.05 47.23 16.64 21.00 26.90 26.39 28.43 31.25 051015202530354045502014201520162017H120172018H1毛利率 净利率 05101520252014201520162017H120172018H1期间费用率 00.511.522.533.544.552014201520162017H120172018H1流动比率 速动比率 -5000500100015002000250030002014201520162017H120172018H1经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰