城门失火殃及池鱼，新兴市场风险呈现多点齐发之兆

图 1： 国内商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%贵金属非金属建材天胶金属棉纺糖黑色畜牧谷物油脂化工煤炭D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%贵金属畜牧农产品工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 09-04 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|商品策略日报 城门失火殃及池鱼 新兴市场风险呈现多点齐发之兆 全球市场简评： 今日市场关注： 美国7月贸易帐 加拿大央行议息会议 9月5日凌晨2:00 美联储公布经济褐皮书 全球宏观观察： 国务院开展第六次大督查工作。9月伊始，国务院第六次大督查的16支督查组陆续抵达相关省区市，开展为期十天的督查工作。督查组将深入企业、社区、医院、高校等基层一线，听取群众的意见建议，掌握一手情况。减税降费、就业、优化营商环境、推动科研创新、扩大有效投资等成为本次督查的重点。本次督查旨在进一步打通政策实施的通道，有望进一步提升稳增长政策的有效性。 英国退欧风波持续发酵，相关金融资产发生动荡。昨日，英国首相约翰逊召集内阁大臣举行紧急会议，引发市场对英国议会提前大选并导致不得不再次推迟脱欧期限的猜测，避险情绪盘中急升。英镑兑欧元大跌超百点，跌破1.2000的重要关口并触及2017年以来的最低水平，相应地，美元指数短线跳涨，再度刷新201年5月以来的新高。不仅汇率反应强烈，欧洲多国国债收益率也同时创下历史新低，包括英国20年期和30年期国债、德国和意大利10年期国债。目前英国政府正在提议若议会投票阻止无协议脱欧，则英国将提前举行大选。受英国退欧乱局影响，我们认为上述避险情绪至少在10月31日之前都将反复出现。 澳洲联储维持基准利率不变，但会议纪要措辞显示鸽派倾向。澳洲联储昨日举行议息会议并宣布维持基准利率在1.0%不变，符合预期，暂时停止了此前在6月和7月议息会议上连续两次降息的步伐。但是考虑到澳大利亚经济增速正在收窄，澳洲联储在声明中删除了“失业率在未来数年内降至5%左右”的表述，同时澳洲联储预期直至2020年通胀预期都将略低于2%，综合上述判断，澳洲联储表示将在必要时进行进一步的宽松，以便支持经济增长以及实现通胀目标。我们初步预计澳洲联储在明年一季度之前或将再进行两次降息，每次25基点。 新兴经济体阴霾不散。阿根廷债券价格持续走低，银行再度出现挤兑迹象，阿根廷央行不得不实施货币管制以限制美元的购汇和转账，每人每月购买美元及转账金额均不得超过1万美元。本周初，黎巴嫩总理宣布该国进入“经济紧急状态”，并开始拟定加快财政改革的计划以避免陷入类似十年前希腊发生的债务危机。此外，智利央行也将基准利率下调25个基点至2%。近期全球因贸易摩擦及政治局势而产生的避险情绪已经开始蔓延至经济韧性相对较差的新兴经济体，需密切警惕此类新兴经济体成为引燃本轮全球金融市场系统性风险的导火索。 中信期货研究|商品策略日报 2 / 15 近期热点追踪： 美联储降息：波士顿联储主席罗森格伦在公开讲话中表示，美国经济表现相当良性，若消费者持续消费，全球环境没有恶化，预计美国将保持2%的GDP增速。因此，他并不希望在目前就耗尽政策空间。美国国债收益率曲线倒挂反映了海外经济情况受到了挑战，但美国经济面临的风险并未落地，若美国经济风险落地，美联储应该采取激进的降息。 点评：2019年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，于2019年7月开启了十年来首次降息，且继续降息预期仍存，这将在中长期内给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 沪镍 7.64% 沪银 3.64% 沪胶 1.59% 沪金 1.27% 鸡蛋 1.39% 豆油 0.66% 铁矿 1.28% 郑糖 0.33% 郑糖 1.21% 甲醇 0.32% 沥青 -1.49% 沥青 -1.58% 焦炭 -1.36% 沪铅 -0.78% 菜油 -0.70% 沪镍 -0.73% 沪铜 -0.56% 沪铜 -0.41% 豆油 -0.53% 沪胶 -0.38% 沪深300期货 0.10% 上证50期货 0.05% 中证500期货 0.54% 5年期国债 -0.05% 10年期国债 -0.04% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略日报 3 / 15 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 1.73% 标普500 -0.69% 美元指数 0.08% 白银 4.88% 德国DAX -0.36% 欧元兑美元 0.04% 铜 -0.12% 富时100 -0.19% 美元兑日元 0.28% 镍 -0.42% 日经225 0.02% 英镑对美元 0.12% 布伦特原油 -0.68% 上证综指 1.31% 澳元兑美元 0.66% 天然气 3.19% 印度NIFTY -2.04% 美元兑人民币 -0.10% 小麦 -1.95% 巴西IBOVESPA -0.94% 大豆 -0.06% 俄罗斯RTS -0.44% 瘦猪肉 4.72% 咖啡 -1.34% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 9-03-1 3201 9-03-2 7201 9-04-1 0201 9-04-2 4201 9-05-0 8201 9-05-2 2201 9-06-0 5201 9-06-1 9201 9-07-0 3201 9-07-1 7201 9-07-3 1201 9-08-1 4201 9-08-2 8国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -20-15-10-505Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 9-03-1 3201 9-03-2 7201 9-04-1 0201 9-04-2 4201 9-05-0 8201 9-05-2 2201 9-06-0 5201 9-06-1 9201 9-07-0 3201 9-07-1 7201 9-07-3 1201 9-08-1 4201 9-08-2 8国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100-80-60-40-200R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略日报 4 / 15 图 5： 国内国债利率(%) 图 6： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 9-03-1 3201 9-03-2 7201 9-04-1 0201 9-04-2 4201 9-05-0 8201 9-05-2 2201 9-06-0 5201 9-06-1 9201 9-07-0 3201 9-07-1 7201 9-07-3 1201 9-08-1 4201 9-08-2 8国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -2024681年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 全球短期流动性市场走势(%) 图 8： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8-0.500.000.501.001.502.002.50201 9-05-1 6201 9-05-2 3201 9-05-3 0201 9-06-0 6201 9-06-1 3201 9-06-2 0201 9-06-2 7201 9-07-0 4201 9-07-1 1201 9-07-1 8201 9-07-2 5201 9-08-0 1201 9-08-0 8201 9-08-1 5201 9-08-2 2201 9-08-2 9全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 美国国债收益率(%) 图 10： 美国国债收益率周变化（bp） 0.000.501.001.502.002.503.000.00.51.01.52.02.53.0201 8-12-2 1201 9-01-0 4201 9-01-1 8201 9-02-0 1201 9-02-1 5201 9-03-0 1201 9-03-1 5201 9-03-2 9201 9-04-1 2201 9-04-2 6201 9-05-1 0201 9-05-2 4201 9-06-0 7