莫尼塔研究晨报

莫尼塔研究 晨报| 2019年09月03日 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 宏观经济 8月财新中国制造业PMI显示生产就业现改善 2019年8月，财新中国制造业PMI录得50.4，较上月进一步明显反弹0.5个百分点，制造业景气度回升，并进入扩张区间。8月中国经济景气度呈现修复，主要由企业生产环节带动，就业收缩态势明显缓和。但需求未呈改善、外需下降较为明显，企业补库存依然偏向谨慎，企业家信心未现增强，工业价格水平趋于下降。受库存水平极低驱动，中国经济有短期回温迹象，但下行压力具有长期性，中美关系不稳定状态下，着眼高质量增长的逆周期政策需持续加码。 8月制造业新订单指数较上月略有下降，但保持在扩张区间。中美贸易争端升级，对企业预期形成新一轮打击，导致出口订单下降。外需下滑而新订单指数平稳，意味着内需应有所好转。8月制造业产出指数连续第二月回升，创4月以来最好水平，月内产量上升的厂商普遍表示原因是客户需求出现转强迹象。8月成品库存指数大幅反弹，跃上荣枯线，月内反映成品库存上升的厂商普遍是有意提高库存量。不过，制造业采购库存指数小幅向下，处于收缩区间，意味着企业补库存行为依然偏谨慎。8月未来产出指数回落，属于本项调查历史最低点之一。目前制造业企业面临恶化的外部环境（中美冲突）与趋向友好的内部环境（定向宽信用等），持续强化后者是抵抗经济下行压力的重要发力点。8月制造业投入价格指数显著下滑，跌至荣枯线以下。厂商普遍反映原料价格下跌，这是今年2月以来制造业成本负担首次出现下降；8月出厂价格指数连续第二个月小幅回落，并录得2015年12月以来最显著降幅。我们据此预测8月PPI环比或下降至-0.4%，对应PPI同比下滑至-1.1%。。 国际宏观 欧洲公布8月PMI终值，全球半导体行业延续低迷 全球半导体行业依然低迷，费城半导体指数在6、7月份稍有回升，但在8月份又迅速回落。日韩之间关于半导体的贸易争端已经对经济开始产生了影响，日本方面，2日公布的二季度设备投资数据增长了1.9%，连续11个季度同比增长，但当季日本制造业设备投资下降了6.9%，其中信息通信和机械行业的设备投资大幅下降了43%。另外，二季度日本非制造业设备投资同比增长7%，不动产业设备投资增速达到46%，表明受奥运会的影响，日本的地产行业仍然表现良好。韩国方面，1日公布的出口数据显示，8月出口同比下跌13.6%，连续第九个月出现下降，连续第三个月以两位数比率下降，进口同比下降4.2%，其中半导体出口额下滑30.7%，半导体的下游产业计算机、无线通讯设备、OLED的出口额分别下滑了31.6%、23.5%、10.7%。由于经济高度依赖出口，韩国的经济前景并不佳，央行在7月超预期的降息了25BP，8月底，韩国政府又为2020年提出了自金融危机以来最大的预算支出计划，预计未来刺激措施会进一步出台。 9月2日下午，欧元区公布8月制造业PMI终值数据，其中德国PMI终值为43.5，预期值43.6，前值43.6 ；法国PMI终值为51.1，预期值51，前值51；欧元区制造业PMI终值为47，预期值47，前值为47。总体来看，相比较前值而言，德国稍有下降，法国稍有上升，但幅度都不大。近期有消息称德国计划出台财政刺激措施，可能会对欧洲经济有一定的支撑作用，但具体的刺激幅度和政策作用还需要观察。 22334171/16850/20190903 09:06 莫尼塔研究 晨报| 2019年09月03日 财新智库旗下公司 02 请务必阅读末页的免责声明。 国内市场 【A股9月开门红】上证指数涨1.31%报2924.11点，创1个月新高；深成指涨2.18%报9569.47点；创业板指涨2.57%，报1652.29点。两市全天成交额5533亿元，较上一日略有缩减。北向资金净流入逾53亿元。申万行业全线上扬，军工板块强势依旧，计算机、传媒、电子股掀涨停潮。 市场评价： 中报业绩好于预期主要源于龙头企业盈利回暖。我们定义申万28个行业中市值排名前10%的上市公司为龙头企业。上述龙头企业在全A的净利润占比常年维持在48%以上。2018年以来在宏观经济下行的背景之下，龙头企业韧性凸显，在全A的净利润占比提升至52%左右，2018Q4跃升至58%（这其中也有非龙头企业大量计提商誉减值的脉冲式影响）。2019Q1该比值出现短暂回落，意味着非龙头企业盈利改善幅度较大。2019Q2龙头企业再次占优，龙头企业盈利增速变动趋势甚至与全A反向（龙头企业盈利增速由2019Q1的8.8%上升至10.18%，全A盈利增速受非龙头企业的拖累而下行）。 分板块来看，不同板块的盈利增速存在差异，部分早周期行业回暖。上游板块盈利增速明显改善，由2019Q1的-4.8%回升至-1.61%，主要细分行业如石油开采、煤炭开采、有色金属的盈利增速全线改善；中游板块盈利增速小幅回升，由2019Q1的-11.59%变为-10.97%，主要由化工、钢铁、轻工制造等行业带动，而建材行业净利润增速则大幅回落（由2019Q1的56.06%下降至21.66%）；消费板块盈利增速略显疲态，由2019Q1的6.74%下降至-0.65%，汽车行业仍然是主要拖累项且2019Q2尚未看到改善，此外纺服、医药、商贸的盈利增速均出现不同程度的下行，食品行业增速相对稳定，家电行业是仅有的增速上升的行业；TMT板块盈利增速延续下探，由2019Q1的-8.07%下降至-12.5%，其中各细分行业均出现下行，通信行业是主要拖累项，剔除通信行业后的TMT板块盈利增速由2019Q1的-2.41%小幅下降至-2.98%；金融地产盈利小幅回落，由上期的16.77%下降至15.62%，主要受地产和证券行业拖累，其中证券行业盈利增速的回落部分源于二级市场成交活跃度的下降，增速依然保持高位（2019Q2为68.75%）。 图1：重要市场指标 图2：重要数据提示 最新收盘 1日涨跌 5日涨跌 标准普尔500指数 2924.58 1.27% 0.06% 纳斯达克100指数 8899.44 1.52% -0.05% 伦敦富时100指数 7184.32 0.98% -0.27% 香港恒生指数 25703.50 0.34% -1.33% MSCI新兴市场指数 970.08 0.49% -0.57% 沪深300 3790.19 -0.33% -0.09% 纽约WTI原油现货 56.71 1.67% 2.64% 黄金现货价格 1527.25 -0.03% 0.02% 人民币12月NDF 7.21 0.03% -0.05% 美元指数 98.51 0.30% 0.34% 本期值 上期值 英国6月央行抵押贷款许可(万件) 6.64 6.56 来源：Bloomberg，莫尼塔研究 来源：莫尼塔研究 22334171/16850/20190903 09:06 莫尼塔研究 晨报 财新智库旗下公司 03 2019年9月3日 宏观经济 8月财新中国制造业PMI为50.4，预期49.8，前值49.9。9月2日公布的8月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.4，较7月上升0.5个百分点。 国务院金融稳定发展委员会8月31日召开第七次会议，研究金融支持实体经济、深化金融体制改革等问题。会议指出，当前我国经济形势总体稳定，金融体系运行平稳健康，各类风险总体可控。要继续实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。 中指院：8月全国土地出让金总额同比下滑，各线城市共揽金3100亿元，平均土地溢价率为9%，较上月下降5个百分点。 国家知识产权局：9月2日，以“知识产权与时代同行”为主题的第十届中国知识产权年会在杭州开幕。 【8月财新中国制造业PMI显示生产就业现改善】2019年8月，财新中国制造业PMI录得50.4，较上月进一步明显反弹0.5个百分点，制造业景气度回升，并进入扩张区间。8月中国经济景气度呈现修复，主要由企业生产环节带动，就业收缩态势明显缓和。但需求未呈改善、外需下降较为明显，企业补库存依然偏向谨慎，企业家信心未现增强，工业价格水平趋于下降。受库存水平极低驱动，中国经济有短期回温迹象，但下行压力具有长期性，中美关系不稳定状态下，着眼高质量增长的逆周期政策需持续加码。 8月制造业新订单指数较上月略有下降，但保持在扩张区间。中美贸易争端升级，对企业预期形成新一轮打击，导致出口订单下降。外需下滑而新订单指数平稳，意味着内需应有所好转。8月制造业产出指数连续第二月回升，创4月以来最好水平，月内产量上升的厂商普遍表示原因是客户需求出现转强迹象。8月成品库存指数大幅反弹，跃上荣枯线，月内反映成品库存上升的厂商普遍是有意提高库存量。不过，制造业采购库存指数小幅向下，处于收缩区间，意味着企业补库存行为依然偏谨慎。8月未来产出指数回落，属于本项调查历史最低点之一。目前制造业企业面临恶化的外部环境（中美冲突）与趋向友好的内部环境（定向宽信用等），持续强化后者是抵抗经济下行压力的重要发力点。8月制造业投入价格指数显著下滑，跌至荣枯线以下。厂商普遍反映原料价格下跌，这是今年2月以来制造业成本负担首次出现下降；8月出厂价格指数连续第二个月小幅回落，并录得2015年12月以来最显著降幅。我们据此预测8月PPI环比或下降至-0.4%，对应PPI同比下滑至-1.1%。 22334171/16850/20190903 09:06 莫尼塔研究 晨报 财新智库旗下公司 04 2019年9月3日 图3：中国宏观数据 19-07 19-06 19-05 19-04 19-03 19-02 19-01 18-12 CPI（%） 2.8 2.7 2.7 2.5 2.3 1.5 1.7 1.9 PPI（%） -0.3 0.0 0.6 0.9