航空运输行业2019年7月经营数据点评：7月航空市场增速回升明显，暑运出行需求稳定

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年8月16日 交通运输仓储—航空机场 7月航空市场增速回升明显，暑运出行需求稳定 ——航空运输业2019年7月经营数据点评 行业月报 ◆7月航空市场增速回升明显，三大航ask增速环比上涨。19年7月，国航、东航、南航ASK增速分别为5.6%、12.42%、10.90%，较6月ask增速均实现上涨；客运量增速分别为6.90%、8.18%、10.40%。客座率方面三大航互有涨跌，7月单月客座率国航、东航、南航分别同比增加0.60、-1.49、0.94pct。整体来看，三大航7月暑运数据较去年表现略有差异，东航由于基数原因好于去年同期；7月首都机场起降架次同比下降1.2%，但旅客吞吐量增速由负转正（同比增长2.1%），国航7月数据虽弱于去年同期，但较6月增速有所恢复。 ◆吉祥航空芬兰航线启航，7月国际航线ASK增长放量。公司19年7月ASK增速为21.14%，其中国际航线ASK达到99.64%，主要原因是6月底公司上海-赫尔辛基航线开始运营。由于执飞芬兰航线的787飞机是从国内航线调出，所以间接导致公司国内航线ASK增速下降，7月仅为10.17%。客座率方面，公司7月客座率为86.02%，同比减少1.41pct，公司首次执飞远途洲际航线表现优异，国际航线客座率达到79.68%。 ◆春秋航空7月ASK增速回升，客座率同比改善。公司19年7月ASK增速为14.27%，创年内新高，间接反应暑运旅游出行需求旺盛。公司2019年7月客座率为91.36%，同比增加1.85pct。综合来看公司2019年前7月客座率为91.65%，比去年同期增加2.31pct，虽然公司今年ASK增速低于去年同期，但客座率上涨说明公司依然保持竞争优势。 ◆7月航空市场增速回升明显。全行业共完成运输总周转量113.3亿吨公里，同比增长9.1%。其中国内、国际航线同比增长分别为10.9%、6.2%。尤其是客运市场方面，受暑运客运高峰的带动，全行业共完成旅客运输总量5930.1万人次，同比增长10.2%。其中国内、国际航线同比增长分别为9.5%、16.2%。 ◆投资建议 暑运旺季运营数据良好显示航空出行需求稳定，近期航空板块股价调整主要源自于中美贸易争端负面的影响，我们认为目前股价已经反应了市场对于中美贸易争端的悲观预期，维持行业“增持”评级，推荐收入成本弹性较大的中国国航、东方航空、南方航空。 ◆风险分析 经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 601111 中国国航 7.89 0.51 0.94 1.11 15 8 7 增持 600029 南方航空 6.68 0.24 0.79 1.12 27 8 6 增持 600115 东方航空 5.14 0.19 0.64 0.81 25 8 6 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年8月16日 增持（维持） 分析师 程新星 (执业证书编号：S0930518120002) 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2018-012018-052018-092019-012019-05沪深300航空运输II(申万) 资料来源：Wind 相关研报 民航总局“控总量”政策升级，航司所受负面影响有限——交通运输行业周报20190811 ·········································2 0 19-08-11 6月东航、南航运营数据继续恢复，继续看好航空板块——航空运输业2019年6月经营数据点评 ·········································2 0 19-07-16 5月三大航运营数据回暖，布局航空板块迎接暑运旺季——航空运输业2019年5月经营数据点评 ·········································2 0 19-06-16 航空板块谨慎乐观，大宗供应链板块明显低估——交通运输行业2019年下半年策略报告 ·········································2 0 19-06-05 10个千万级机场4月吞吐量负增长，三大航客运量增速创近期新低——航空运输业2019年4月经营数据点评 ·········································2 0 19-05-19 2019-08-16 交通运输仓储—航空机场 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、7月航空市场增速回升明显，三大航ask增速环比上涨 19年7月，国航、东航、南航ASK增速分别为5.6%、12.42%、10.90%，较6月ask增速均实现上涨；客运量增速分别为6.90%、8.18%、10.40%。客座率方面三大航互有涨跌，7月单月客座率国航、东航、南航分别同比增加0.60、-1.49、0.94pct。整体来看，三大航7月暑运数据较去年表现略有差异，东航由于基数原因好于去年同期；7月首都机场起降架次同比下降1.2%，但旅客吞吐量增速由负转正（同比增长2.1%），国航7月数据虽弱于去年同期，但较6月增速有所恢复。 图1：三大航单月ASK增速 图2：三大航单月客运量增速 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月国航ASK东航ASK南航ASK 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：Wind，各公司公告，光大证券研究所 资料来源：Wind，各公司公告，光大证券研究所 根据民航总局数据，7月航空市场增速回升明显，全行业共完成运输总周转量113.3亿吨公里，同比增长9.1%。其中国内、国际航线同比增长分别为10.9%、6.2%。尤其是客运市场方面，受暑运客运高峰的带动，全行业共完成旅客运输总量5930.1万人次，同比增长10.2%。其中国内、国际航线同比增长分别为9.5%、16.2%。 今年1-7月，全行业共完成旅客运输量3.81亿人次，同比增长8.7%，增速较去年同期下降3.4个百分点，其中，国内、国际航线分别完成3.38亿人次、4287.8万人次，同比分别增长7.8%、16.5%。 7月航空货运市场增速由负转正。7月我国外贸情况较好，进出口值创今年单月新高，受此带动，民航全行业共完成货邮运输量61.6万吨，同比增长4.2%，增速较上月提升5.3个百分点，恢复正增长。其中，国内、国际航线分别完成41.0万吨、20.6万吨，同比分别增长6.7%、-0.4%。 7月，全行业运输飞机日利用率为9.7小时，同比增加0.2小时；正班客座率为83.6%，同比降低0.1个百分点， 正如我们之前判断，经济下行周期中，航空旺季市场或有保证，淡季市场或受冲击。7月运营数据良好正好反应了暑运需求的刚性。 2019-08-16 交通运输仓储—航空机场 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、吉祥航空芬兰航线启航，7月国际航线ASK增长放量 吉祥航空19年7月ASK增速为21.14%，其中国际航线ASK达到99.64%，主要原因是6月底公司上海-赫尔辛基航线开始运营。由于执飞芬兰航线的787飞机是从国内航线调出，所以间接导致公司国内航线ASK增速下降，7月仅为10.17%。客座率方面，公司7月客座率为86.02%，同比减少1.41pct；公司首次执飞远途洲际航线表现优异，国际航线客座率达到79.68%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率比较 图4：吉祥航空单月机队净增数 60%65%70%75%80%85%90%95%0%5%10%15%20%25%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07ASK增速（左轴）客座率（右轴） -2-101234562017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07当月机队净增数 资料来源：Wind，公司公告，光大证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，光大证券研究所 3、春秋航空7月ASK增速回升，客座率同比改善 春秋航空19年7月ASK增速为14.27%，创年内新高，间接反应暑运旅游出行需求旺盛。公司2019年7月客座率为91.36%，同比增加1.85pct。综合来看公司2019年前7月客座率为91.65%，比去年同期增加2.31pct，虽然公司今年ASK增速低于去年同期，但客座率上涨说明公司依然保持竞争优势。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率比较 图6：春秋航空单月机队净增数 60%65%70%75%80%85%90%95%100%0%5%10%15%20%25%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07ASK增速（左轴）客座率（右轴） 012342017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07当月机队净增数 资料来源：Wind，公司公告，光大证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，光大证券研究所 2019-08-16 交通运输仓储—航空机场 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 4、投资建议 暑运旺季运营数据良好显示航空出行需求稳定，近期航空板块股价调整主要源自于中美贸易争端负面的影响，我们认为目前股价已经反应了市场对中美贸易争端的悲观预期，维持行业“增持”评级，推荐收入成本弹性较大的中国国航、东方航空、南方航空。 5、风险分析 1、宏观经济下行影响航空需求下行。虽然航空具备一定防御属性，但宏观经济下滑到一定程度，必然会导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。 3、重大交通安全事故。如果未来发生空难等航空安全事故，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。 2019-08-16 交通运输仓储—航空机场 敬请