公司动态点评：半年度业绩基本符合预期，在手订单充裕

诺力股份（603611）公司动态点评 2019年08月28日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2019年08月28日 目前股价 15.66 总市值（亿元） 41.92 流通市值（亿元） 35.79 总股本（万股） 26,768 流通股本（万股） 22,855 12个月最高/最低 20.23/9.80 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<公司拟斥资最高3亿元回购股份，一季度业绩再提速>> 2019-04-18 <<公司拟斥资最高3亿元回购股份，一季度业绩再提速>> 2019-04-18 <<物料搬运稳健发展，智能物流打开成长空间>> 2019-03-25 半年度业绩基本符合预期，在手订单充裕 ——诺力股份（603611）公司动态点评 2019E 2020E 2021E 营业收入 3012 3627 4242 (+/-%) 18.0% 20.4% 17.0% 净利润 246 314 373 (+/-%) 30.4% 27.7% 18.8% 摊薄EPS 0.92 1.17 1.39 PE 17 13 11 资料来源：长城证券研究所  半年度业绩符合预期：根据公司发布的2019年半年度报告，2019年上半年实现营业收入12.80亿元，相比去年同期增长6.93%，实现的归属于上市股东的净利润为1.15亿元，相比去年同期增长20.15%，二季度营业收入环比增长9.37%，净利润环比增长6.78%，业绩保持稳健增长。  智能物流系统集成优势显著，持股中鼎集成比例上升到100%：中鼎集成进一步发挥国内头部智能物流系统集成商的行业优势和技术优势，持续为新能源、食品及冷链、医药、造纸、家居建材等众多行业内的领先企业提供智能物流和供应链解决方案。在新能源动力锂电领域，中鼎集成自主研发的产品已经更新迭代到第七代，主导负责的国内锂电池产线近60%以上，合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技、亿纬锂能、北京盟固利、江苏力信等国际一流电池企业以及国内排名前二十的动力电池企业。  订单额增长，股份回购彰显管理层信心：公司半年报公布了智能物流系统集成业务的订单情况，公司业务主要聚集在新能源应用领域，其次是医药和家居应用领域，在手订单充裕。中鼎集成在2019年上半年斩获孚能科技等新能源知名企业的大额订单，进一步巩固了在新能源行业的技术优势。预收账款较年初增加2.61亿元，营运能力良好。截止 2019 年 8 月 14 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为8,232,943 股，占公司总股本的比例为 3.08%，用于后续员工持股计划和转换公司发行的可转换债券，显示出公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。  投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.92元、1.17元和1.39元，对应PE分别为17倍、13倍和11倍。维持“强烈推荐”评级。  风险提示：原材料价格及汇率波动；物流系统订单不及预期；新业务发展不及预期；中美贸易争端持续化。 -50%0%50%18-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-07机械设备沪深300诺力股份核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 2,119.60 2,552.64 3,012.11 3,626.58 4,242.37 成长性 营业成本 1,613.02 1,939.25 2,274.14 2,727.19 3,181.78 营业收入增长 61.83% 20.43% 18.00% 20.40% 16.98% 销售费用 96.80 109.76 136.45 164.28 192.18 营业成本增长 69.77% 20.22% 17.27% 19.92% 16.67% 管理费用 201.38 158.83 187.35 224.85 260.91 营业利润增长 20.22% 18.20% 26.29% 26.78% 19.62% 研发费用 0.00 71.72 84.34 101.91 120.06 利润总额增长 14.15% 17.93% 27.27% 27.72% 18.80% 财务费用 20.27 -5.78 -4.52 -7.25 -10.61 净利润增长 10.12% 18.11% 30.37% 27.72% 18.80% 其他收益 38.40 33.82 30.00 30.00 30.00 盈利能力 投资净收益 -0.22 -10.38 -10.00 -10.00 -10.00 毛利率 23.90% 24.03% 24.50% 24.80% 25.00% 营业利润 203.02 239.98 303.07 384.22 459.62 销售净利率 9.58% 9.40% 10.06% 10.59% 10.83% 营业外收支 -0.39 -1.02 1.07 4.24 1.89 ROE 6.91% 7.95% 12.50% 13.77% 14.06% 利润总额 202.63 238.96 304.14 388.46 461.51 ROIC 52.84% 19.85% 21.74% 23.28% 29.40% 所得税 36.24 39.38 45.62 58.27 69.23 营运效率 少数股东损益 6.89 11.20 12.93 16.51 19.61 销售费用/营业收入 4.57% 4.30% 4.53% 4.53% 4.53% 净利润 159.50 188.39 245.59 313.68 372.67 管理费用/营业收入 9.50% 6.22% 6.22% 6.20% 6.15% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 0.00% 2.81% 2.80% 2.81% 2.83% 流动资产 1,961.23 2,360.65 2,762.75 3,621.20 4,202.83 财务费用/营业收入 0.96% -0.23% -0.15% -0.20% -0.25% 货币资金 634.31 681.60 776.16 1,185.45 1,459.14 投资收益/营业利润 -0.11% -4.33% -3.30% -2.60% -2.18% 应收账款 500.22 554.88 757.57 836.52 1,038.14 所得税/利润总额 17.89% 16.48% 15.00% 15.00% 15.00% 应收票据 79.96 210.80 159.52 286.35 235.23 应收账款周转率 5.14 4.84 4.59 4.55 4.53 存货 675.52 800.90 955.24 1,150.75 1,306.29 存货周转率 4.01 3.46 3.43 3.44 3.45 非流动资产 1,002.96 1,175.53 1,159.92 1,136.56 1,110.89 流动资产周转率 1.20 1.18 1.18 1.14 1.08 固定资产 242.21 480.44 468.66 449.75 425.63 总资产周转率 0.78 0.79 0.81 0.84 0.84 资产总计 2,964.19 3,536.18 3,922.68 4,757.76 5,313.72 偿债能力 流动负债 1,313.55 1,705.89 1,784.85 2,285.66 2,443.90 资产负债率 45.28% 50.08% 47.28% 49.59% 47.48% 短期借款 28.80 120.00 120.00 120.00 120.00 流动比率 1.49 1.38 1.55 1.58 1.72 应付款项 647.40 700.21 800.52 939.36 1,121.20 速动比率 0.98 0.91 1.01 1.08 1.19 非流动负债 28.65 64.96 69.60 73.69 79.12 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.86 0.71 0.92 1.17 1.39 负债合计 1,342.20 1,770.85 1,854.46 2,359.35 2,523.02 每股净资产 5.93 6.44 7.51 8.68 10.07 股东权益 1,621.99 1,765.33 2,068.22 2,398.41 2,790.69 每股经营现金流 0.27 1.10 0.30 1.59 1.05 股本 191.40 267.68 268.00 268.00 268.00 每股经营现金/EPS 0.31 1.55 0.33 1.36 0.76 留存收益 1,470.58 1,499.24 1,744.83 2,058.51 2,431.18 估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 少数股东权益 32.17 42.46 55.39 71.90 91.51 PE 18.21 22.06 17.09 13.38 11.26 负债和权益总计 2,964.19 3,536.18 3,922.68 4,757.76 5,313.72 PEG 0.71 0.87 0.81 0.52 0.45 现金流量表 （百万） PB 2.64 2.43 2.09 1.80 1.55 经营活动现金流 807.70 294.40 81.10 425.90 282.28 EV/EBITDA 13.04 9.58 10.60 7.63 5.97 其中营运资本减少 64.04 22.60 -217.31 53.22 -147.27 EV/SALES 1.61 1.07 1.18 0.87 0.69 投资活动现金流 -1757.00 -225.65 -35.43 -23.86 -19.19 EV/IC 3.47 2.34 2.59 2.44 2.06 其中资本支出 97.17 -184.36 33.87 22.63 16.08 ROIC/WACC 1.90 1.61 1.77 1.89 2.39 融资活动现金流 438.89 -14.37 4