澳门博彩行业：八月行业增长或仍有压力

行业研究 澳门博彩行业 八月行业增长或仍有压力 澳门博彩行业跟踪研究 7月增速再下滑，8月增长或仍将承压 2019年7月份澳门幸运博彩毛收入录得244.5亿澳门元，同比下滑-3.5%，增速较6月的5.9%出现明显回落。2019年1-7月累计博彩毛收入录得1739.6亿澳门元，同比下滑-0.9%。 7月同比增速在基数相对较低的情况下再度回落，我们认为其主要原因有两方面：1、国内经济增长压力犹存，限制了内地居民赴澳消费能力及意愿；2、进入7月份香港不稳定局势有所升温，对“港澳游”旅客及香港赴澳旅客增长产生了不利影响。考虑到直至8月中旬，香港局势暂未出现缓和，我们认为其不利影响仍会延续，因此我们认为行业8月份的增速可能仍将承受较大压力。 主要公司上半年业绩涨跌不一，全年增速料较为平淡 2019年上半年，行业毛收入增速录得0.5%的负增长，行业主要公司收入方面则是涨跌不一。金沙中国表现较为稳健，2019上半年收入仍录得了4.3%的正增长，美高梅中国由于有新开娱乐场，收入同比增长24.5%。永利澳门与澳博控股2019上半年收入均略微下滑，而银河娱乐收入则同比下降了6.6%。 盈利表现方面，主要上市公司当中，银河娱乐与永利澳门净利润同比出现单位数的负增长。金沙中国2019上半年净利润同比增长8.5%，表现相对较好。澳博控股在收入出现下滑的情况下净利润同比增长12.1%。美高梅中国2019上半年盈利增速最快，其主要原因在于同期基数较低以及新娱乐场盈利能力提升。 总体上看，受制于行业增长乏力，2019上半年主要公司业绩总体表现缺乏亮点。而就当前状况来看，2019下半年行业增长出现明显提速的可能性并不大，因此我们认为主要公司全年业绩表现或仍将较为平淡。 评级及投资建议 如前所述，我们认为2019下半年行业增长出现明显提速的可能性并不大，主要公司全年业绩或难有好的表现。预计下半年行业主要公司股价走势延续震荡的可能性较大。维持行业中性评级，并建议重点关注中场业务占比较高，经营稳健程度最好的金沙中国（01928.HK）。 风险提示 内地收紧赴澳门政策，国内宏观经济再度走弱。 2019年8月20日 行业研究 所属行业 澳门博彩 评级 中性 恒生指数近52周走势 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告： 《三季度行业增速或企稳回升：澳门博彩行业跟踪研究》（20190703） 《五月增速回升，但总体仍偏弱：澳门博彩行业跟踪研究》（20190603） 《五月增速有望企稳回升：澳门博彩行业跟踪研究》（20190507） 《主要公司一季度业绩增长或承压：澳门博彩行业跟踪研究》（2019-03-08） 《预期好转仍需等待：澳门博彩行业跟踪研究》（2019-01-16） 《增速小幅回升，维持中性评级：澳门博彩行业跟踪研究》（2018-12-07） 《十月增速未见起色，下调评级至中性：澳门博彩行业跟踪研究》（2018-11-13） 《稳健增长基础未变，无需过度悲观：澳门博彩行业跟踪研究》（2018-10-12） 《增速明显回升，估值具备安全边际：澳门博彩行业8月数据点评》（2018-09-06） 《增长稳健，估值依旧吸引：澳门博彩行业7月数据点评》（2018-08-03） 《依然值得拥有：澳门博彩行业投资策略》（2018-07-10） 24,000 25,000 26,000 27,000 28,000 29,000 30,000 31,000 2018-08-202018-11-202019-02-202019-05-202019-08-20 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 2 7月增速再下滑，8月增长或仍将承压 根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2019年7月份澳门幸运博彩毛收入录得244.5亿澳门元，同比下滑-3.5%，增速较6月的5.9%出现明显回落。2019年1-7月累计博彩毛收入录得1739.6亿澳门元，同比下滑-0.9%。 7月同比增速在基数相对较低的情况下再度回落，我们认为其主要原因有两方面：1、国内经济增长压力犹存，限制了内地居民赴澳消费能力及意愿；2、进入7月份香港不稳定局势有所升温，对“港澳游”旅客及香港赴澳旅客增长产生了不利影响。考虑到直至8月中旬，香港局势暂未出现缓和，我们认为其不利影响仍会延续，因此我们认为行业8月份的增速可能仍将承受较大压力。 图1 2016年以来澳门每月博彩毛收入及同比增速（货币单位：亿澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 主要公司上半年业绩涨跌不一，全年增速料较为平淡 2019年上半年，行业毛收入增速录得0.5%的负增长，行业主要公司收入方面则是涨跌不一。金沙中国表现较为稳健，2019上半年收入仍录得了4.3%的正增长，美高梅中国由于有新开娱乐场，收入同比增长24.5%。永利澳门与澳博控股2019上半年收入均略微下滑，而银河娱乐收入则同比下降了6.6%。 盈利表现方面，主要上市公司当中，银河娱乐与永利澳门净利润同比出现单位数的负增长。金沙中国2019上半年净利润同比增长8.5%，表现相对较好。澳博控股在收入出现下滑的情况下净利润同比增长12.1%。美高梅中国2019上半年盈利增速最快，其主要原因在于同期基数较低以及新娱乐场盈利能力提升。 总体上看，受制于行业增长乏力，2019上半年主要公司业绩总体表现缺乏亮点。而就当前状况来看，2019下半年行业增长出现明显提速的可能性并不大，因此我们认为主要公司全年业绩表现或仍将较为平淡。 -21.4%-0.1%-16.3%-9.5%-9.6%-8.5%-4.5%1.1%7.4%8.8%14.4%8.0%3.1%17.8%18.1%16.3%23.7%25.9%29.2%20.4%16.1%22.1%22.6%14.6%36.4%5.7%22.2%27.6%12.1%12.5%10.3%17.1%2.8%2.6%8.5%16.6%-5.0%4.4%-0.4%-8.3%1.8%5.9%-3.5%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%50 100 150 200 250 300 收入增速 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 3 表1 澳门博彩行业主要公司2019H1收入及增长情况（百万港元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部 表2 澳门博彩行业主要公司2019H1净利润及增长情况（百万港元） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 评级及投资建议 如前所述，我们认为2019下半年行业增长出现明显提速的可能性并不大，主要公司全年业绩或难有好的表现。预计下半年行业主要公司股价走势延续震荡的可能性较大。维持行业中性评级，并建议重点关注中场业务占比较高，经营稳健程度最好的金沙中国（01928.HK）。 （注：以上数据均来自澳门博彩监察协调局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 内地收紧赴澳门政策，国内宏观经济再度明显走弱。 公司名称证券代码2019H1收入2019H1增速2018H2增速2018H1增速银河娱乐00027.HK26,219-6.6%4.9%24.5%金沙中国01928.HK34,9204.3%11.3%17.3%永利澳门01128.HK19,029-0.8%12.3%21.0%美高梅中国02282.HK11,29724.5%35.3%29.7%澳博控股00880.HK17,074-0.7%6.9%9.7%行业毛收入增速-0.5%9.5%18.9%公司名称证券代码2019H1净利润2019H1增速2018H2增速2018H1增速银河娱乐00027.HK6,680-7.3%7.9%55.6%金沙中国01928.HK8,3398.5%-3.2%44.4%永利澳门01128.HK2,822-6.9%52.4%90.4%美高梅中国02282.HK1,02245.1%-65.4%-44.4%澳博控股00880.HK1,67912.1%34.2%56.8% 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 4 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Relative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Accumulate Relative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral. Reduce Relative Performance is -5% to -20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sell Relative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Outperform Relative Performance>5%; or the fundamental outlook of the sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the sector is neutral. Underperform Relative Performance<-5%; or the fundamental outlook of the sector is unfavorable. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collective