艾为电子（833221）TMT公司专题分析之半年报系列（二）：产品延展至物联网等智能硬件，业绩稳步增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析之半年报系列（二） ■事件：公司发布2019年半年报，公司上半年实现营业收入40114.11万元，同比增长24.46%；归母净利润为4482.86万元，同比增长103.14%；扣非归母净利润4409.57万元，同比增长113.07%。公司毛利率35.36%，净利率11.18%，高于去年同期水平。 ■公司市场范围延展，加速新产品研发，带动公司业绩快速增长：市场方面，公司客户群体已经基本覆盖了国内外手机品牌公司和ODM 方案公司，以及知名的智能硬件、人工智能、物联网等产品公司，市场份额又在进一步增长，公司已与众多一线的品牌客户建立了良好的合作关系，随着与他们的深入合作，公司的市场范围正在从以手机为中心延展到物联网等智能硬件，这是业绩大幅提升的直接原因；产品方面，公司在原有产品线上不断推陈出新，陆续推出了一系列新产品，广泛应用于手机、人工智能、物联网、汽车电子、可穿戴和消费类电子等众多领域的新兴市场。由于公司本身的客户群基础非常庞大，与国内的众多手机、人工智能、物联网、汽车电子、可穿戴和消费类电子等领域智能硬件厂商都有合作，一系列新品的导入带来非常明显的业绩提升。 ■营业收入均来自于芯片销售，研发投入力度不断加大：2019年上半年，公司营业收入均来自于芯片的销售，主营业务优势明显。2019年上半年公司研发费用投入为5184.89万元，占营收14.42%，同比增长32.10%，主要用于针对手机、人工智能、物联网、汽车电子、可穿戴和消费类电子等众多领域市场新产品的研发。2019年上半年公司获得了6项发明专利授权、77项实用新型专利授权和22项集成电路布图登记证书。 ■将技术创新作为企业生命线，巩固行业领先地位： 公司处于集成电路行业中的设计业，是典型的无生产线研发公司，技术方向定位于高速增长的电子信息领域，专注于模拟、混合信号、射频等IC设计，为以手机、人工智能、物联网、汽车电子、可穿戴和消费类电子等众多领域的智能终端产品全面提供技术领先且高品质、高性能的模拟和混合信号IC。公司是工信部认定的集成电路设计企业、上海市科委认定的高新技术企业和上海市科技小巨人企业。拥有国内资深模拟和混合信号的技术团队，发明、实用新型和集成电路布图登记等授权专利近300项，公司坚持技术创新，2 0 19年6月，艾为电子无锡研发中心正式揭牌成立。 ■“自主研发+委托加工”，产品受到广泛认可：公司采用“自主研发+委托加工”的商业模式，作为集成电路设计企业，其盈利核心要素是将知识、技术、人力资本创新性地转化为符合各类市场需求的集成电路。Table_Tit le 2019年08月20日 艾为电子：产品延展至物联网等智能硬件，业绩稳步增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 宇瞳光学、重庆农商行 上周IPO过会，周通过率为100% 2019-08-19 新闻联播提及新三板服务实体经济，改革加速进行中 2019-08-19 全市场科技产业策略报告第三十一期 2019-08-18 森宇文化：版权发行+内容投资+IP运营，业绩持续增长 2019-08-16 新三板企业要约回购需求旺盛——新三板要约回购专题系列二 2019-08-15 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司采用 Fabless 模式即无晶圆生产线集成电路设计模式，结合客户具体需求，公司专注于从事各类集成电路的设计。艾为公司产品受到广泛认可。2019年3月，艾为电子再次荣获“十大中国IC设计公司”。2019年5月，艾为电子音乐同步LED驱动SoC荣获“2018中国半导体创新产品和技术”奖。2019年5月，艾为电子荣获2019 TCL“最佳质量奖”。 ■在苏州工业园区设立全资子公司，完善和提升公司战略布局规划： 艾为电子将在苏州设立子公司，子公司的经营范围为集成电路、电子通信专业领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，电子产品、通信器材的销售，从事货物进出口及技术进出口业务，集成电路设计。子公司的设立符合公司的发展战略和长期规划，促进公司技术研发和提升，拓展公司销售渠道，提高公司核心竞争力，从而增强公司的可持续发展能力，不断增强企业盈利能力。 ■投资建议：公司是集成电路设计领域有相对优势公司，2019年上半年营收和利润维持高增长。截至最新公司股价25.20元，PE TTM26.7X，市值为20.87亿元，建议关注。 ■风险提示：供应商集中、盈利增长不及预期等风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：艾为电子历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：艾为电子历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：艾为电子历年盈利能力情况（%） ................................................................................ 4 图4：艾为电子历年费用情况（%） ....................................................................................... 4 图5：艾为电子历年偿债能力情况........................................................................................... 4 图6：艾为电子历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：艾为电子历年营收及增速 图2：艾为电子历年归母净利润及增速 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：艾为电子历年盈利能力情况（%） 图4：艾为电子历年费用情况（%） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：艾为电子历年偿债能力情况 图6：艾为电子历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%01002003004005006007008002013201520172019H1营业收入（百万） 增长率 0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%800.00%01020304050602013201520172019H1归母净利润（百万） 增长率 01020304050602013201520172019H1毛利率（%） 净利率（%） 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.52013201420152016201720182019H1销售期间费用率 00.511.522.533.52013201420152016201720182019H1流动比率 速动比率 -6000-4000-2000020004000600080002013201420152016201720182019H1经营活动产生的现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门