TMT公司专题分析之半年报系列（十六）：福昕软件：国内领先的PDF电子文档提供商，服务订阅模式收入稳步增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析之半年报系列（十六） ■事件：公司发布2019年半年报，公司上半年实现营业收入1.52亿元，同比增长30.21%；归母净利润为1851.87万元，同比增长92.32%。 ■用户遍布海内外六大洲200多个国家，拓展海外市场带动业绩提升：公司属于软件和信息技术服务业，是一家集PDF电子文档核心技术的高新技术企业，用户遍布海内外六大洲200多个国家，用户总量突破10亿，并拥有大量企业级客户资源，其中不乏微软、亚马逊、松下、英特尔、IBM、索尼、IKB银行、纳斯达克、摩根大通、百度、360等知名企业。近年来因公司战略发展需要进行的全球并购，同时国内市场围绕北京和福州两个城市辐射全国，从而带动公司营业收入和归母净利润大幅度增加，公司财务数据提高，2019上半年经营活动产生的现金流量净额为4097.43万元，大幅度高于2018年同期的1629.15万元，经营性现金流量表现较好。毛利率为94.16%，净利率为12.66%，均高于去年同期水平。销售期间费用率为80.40%，低于2018年同期水平。 ■与Shared Service Canada签订了70万美元订单，有望持续合作：2019年上半年，公司与Shared Service Canada签订了初始金额70万美元的Foxit Phantom PDF订单合同，并有望持续合作。Shared Service Canada是向加拿大政府组织提供数字服务的一个项目，公司作为本项目的PDF供应商，与其他技术供应商一起为加拿大政府提供现代、安全、可靠的IT服务。 ■研发力度不断加大，研发成果显著：2019年上半年研发投入2657.49万元，高于去年同期研发投入， 2019年上半年公司的产品研发取得了新的进展：PDF基础技术新增PDF2.0数字签名技术的支持及AutoTag技术；PhantomPDF产品的Windows桌面平台发布9.5、9.6两个版本，Mac桌面平台发布了3.2、3.3两个版本；SDK产品桌面平台和移动平台发布6.3、6.4两个版本；互联PDF发布了cPD FMVP2.0版本技术实力显著增强。 ■盈利主要来自软件产品授权及服务收入，软件服务订阅模式收入有所增长：2019年上半年公司主要的盈利仍然来自于软件产品的授权及服务收入。同时，顺应软件行业发展趋势，软件服务订阅模式的收入有所增长。收入具体来自于：销售PDF软件套件及功能组件等PDF通用产品以及PDF开发平台及工具收取的技术授权费；新版本升级费用与技术服务费等。软件订阅服务收入则将一次性的授权付费转变为Table_Tit le 2019年09月01日 福昕软件：国内领先的PDF电子文档提供商，服务订阅模式收入稳步增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 鸥玛软件：首次承接新高考无纸化考试，积极拓展省、市级考试服务市场 2019-08-29 中建信息：云及数字化服务业务大幅增长，打造ICT生态服务平台 2019-08-29 广电计量：国内第三方检测服务龙头，强化全国计量检测基地能力建设 2019-08-29 新三板日报（今年以来57家挂牌公司披露股份回购预案） 2019-08-29 众引传播：全案营销能力初步形成，净利润同比增长33% 2019-08-28 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 分期付费，在此模式下，用户可在其购买的期间内，使用最新的产品与技术服务，降低了付费门槛，提升了用户体验与粘性。 ■投资建议：公司在PDF电子文档领域具有相对优势，2019年上半年营收和利润保持高速增长。截至最新公司市值为10.57亿元，PE TTM 25X，建议关注。 ■风险提示：技术更新风险、人力成本上升风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：福昕软件历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：福昕软件历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：福昕软件历年盈利能力情况（%） ................................................................................ 4 图4：福昕软件历年费用情况（%） ....................................................................................... 4 图5：福昕软件历年偿债能力情况........................................................................................... 4 图6：福昕软件历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：福昕软件历年营收及增速 图2：福昕软件历年归母净利润及增速 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：福昕软件历年盈利能力情况（%） 图4：福昕软件历年费用情况（%） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：福昕软件历年偿债能力情况 图6：福昕软件历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%05010015020025030020152016201720182019H1营业收入（百万） 增长率 -80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%05101520253035404520152016201720182019H1归母净利润（百万） 增长率 02040608010020152016201720182019H1毛利率（%） 净利率（%） 73747576777879808120152016201720182019H1销售期间费用率（%） 00.511.522.533.5420152016201720182019H1流动比率 速动比率 -100001000200030004000500060007000800020152016201720182019H1经营活动产生的现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.c