铜进口盈利窗口重新打开，再度关注铜跨市场正套机会

中信期货研究|有色金属专题报告 2019 08-12 铜进口盈利窗口重新打开， 再度关注铜跨市场正套机会 报告摘要： 上周主要表现： 上周宏观情绪仍偏谨慎，周初人民币汇率进一步大幅贬值，之后汇率波动收窄。周内有色板块震荡分化，其中镍表现十分强势，铅价也再度表现偏强，锌价弱势凸显，铝锡铜波动较小。上周国内品种表现强弱依次为：镍、铅、铝、锡、铜、锌。 跨市套利： 上周初人民币汇率进一步大幅贬值，之后汇率波动明显收窄。其中，铜现货进口再度转向盈利；锌现货亏损收窄至100多元/吨，镍、铅和铝现货进口亏损幅度扩大。本周重点关注，人民币汇率的波动情况；铜进口窗口打开，国内铜库存去化趋缓，故本周继续把握铜买国外卖国内正向套利机会。 跨期套利： 期现方面，上周锌现货升水逐渐走高，沪锌锌连三对现货价贴水再度扩大。整体有色金属期现价差波动较小。本周重点关注，国内8月铝消费环比将改善，但本周来看预计期现价差位于目前震荡格局。 期限结构上，上周内盘铜、镍维持contango 结构，内盘锌维持小back结构；内盘铝转为平水结构，内盘铅维持平水结构；外盘锌、锡维持back 结构；外盘铝为 contango 结构，外盘铜铅镍基本为平水的结构。本周重点关注，目前国内仍处消费淡季，但进入8月铝消费环比将改善，今年后期铝产量前低后高，消费前高后低；供需错配下，继续关注和把握沪铝期货买1909卖1912的正套机会。 月差结构上，上周沪市有色品种月间价差表现相对平缓。LME铅和LME锡现货月对三月转为升水结构，LME铝现货月贴水幅度有所扩大，LME镍现货月贴水一度迅速收窄至平水附近，之后再度扩大。本周重点关注，LME铅和LME镍现货月升贴水的进一步变动情况；以及沪铝期货月价差小幅扩大的可能。 跨品种套利： 上周印尼镍矿供应问题继续发酵，资金推动镍价进一步强势走高；此外，由于LME铅库存未进一步增加，以及国内电动车电池消费季节性有所恢复，铅价也再度走高。但在基本面偏弱预期下，锌价偏弱态势凸显，周内继续领跌有色板块。因此，上周镍、铅品种与其它品种尤其是锌，其比值呈现走高态势。短期重点关注，至8月9日铜锌比价已抬升至2.53附近。基于铜锌供应端的继续分化，可继续把握多铜空锌的对冲机会。 本周重点关注和展望： 中国7月经济数据的出炉和影响。短期继续重点关注和把握：铜买国外卖国内的跨市场套利机会；沪铝期货买1909卖1912的正套机会；沪铝期货月价差小幅收窄的可能，以及伦镍和伦铅期价现货月升贴水的变动情况；多铜空锌的对冲机会。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 从业资格号：F3030713 投资咨询号：Z0014419 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年8月12日 2/18 目录 报告摘要： .................................................................................................................................................................. 1 一、 有色金属整体表现 ............................................................................................................................................ 3 二、 跨市套利 ............................................................................................................................................................ 3 2.1内外比值 ................................................................................................................................................................ 4 2.2进口盈亏 ................................................................................................................................................................ 5 三、 跨期套利 ............................................................................................................................................................ 6 3.1期现价差 ................................................................................................................................................................ 6 3.2期限结构 ................................................................................................................................................................ 7 3.3月间价差 .............................................................................................................................................................. 10 四、 跨品种套利 ...................................................................................................................................................... 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 18 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年8月12日 3/18 一、有色金属整体表现 上周宏观情绪仍偏谨慎，周初人民币汇率进一步大幅贬值，之后汇率波动收窄。周内有色板块震荡分化，其中镍表现十分强势，铅价也再度表现偏强，锌价弱势凸显，铝锡铜波动较小。上周国内品种表现强弱依次为：镍、铅、铝、锡、铜、锌。 本周重点关注：中国7月经济数据的出炉和影响。短期继续重点关注和把握：铜买国外卖国内的跨市场套利机会；沪铝期货买1909卖1912的正套机会；沪铝期货月价差小幅收窄的可能，以及伦镍和伦铅期价现货月升贴水的变动情况；多铜空锌的对冲机会。 表1：上周有色金属表现 8月9日 8月2日 变动 涨跌幅 LME铜 5,766.5 5,722.0 44.5 0.78% LME铝 1,774.0 1,773.0 1.0 0.06% LME锌 2,240.0 2,350.5 -110.5 -4.70% LME铅 2,064.0 1,953.0 111.0 5.68% LME镍 15,660 14,485 1,175 8.11% LME锡 16,870 17,105 -235 -1.37% COMEX铜 2.595 2.57 0.03 1.05% SHFE铜 46,560 46,420 140 0.30% SHFE铝 13,885 13,800 85 0.62% SHFE锌 18,650 19,255 -605 -3.14% SHFE铅 16,695 16,320 375 2.30% SHFE镍 126,290 114,660 11,630 10.14% SHFE锡 135,370 134,950 420 0.31% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 上周金属市场整体表现 资料来源：Wind 中信期货研究部 二、跨市套利 报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年8月12日 4/18 进口盈亏对贸易商参考意义更大。 上周主要表现情况：周初人民币汇率进一步大幅贬值，之后汇率波动明显收窄。其中，铜现货进口再度转向盈利；锌现货亏损收窄至100多元/吨，镍、铅和铝现货进口亏损幅度扩大。 本周重点关注：人民币汇率的波动情况；铜进口窗口打开，国内铜库存去化趋缓，故本周继续把握铜买国外卖国内正向套利机会。 2.1内外比值 图2: 铜内外比值 图3: 铝内外比值 资料来源：中信期货研究部