企业通信龙头地位进一步得到巩固

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 企业通信龙头地位进一步得到巩固 公司公告收到中信国际招标有限公司代表中国建设银行股份有限公司发出的《中标通知书》，中标“中国建设银行股份有限公司106980095533短彩信及海外短信发送服务项目”。 强者恒强，行业龙头地位进一步巩固。公司已经覆盖了几乎所有互联网行业以及30%以上金融行业客户，中国建设银行的此次入围充分彰显公司的行业地位获得进一步认可。待本次中标项目签订正式合同并顺利实施，预计会对公司未来两年的经营业绩产生积极影响。 受邀参加华为开发者大会，积极参与华为生态。根据上海证券报的报道，近期公司参与了2019年在东莞松山湖举行的华为开发者大会，公司与华为就通信及商业增值领域进行了深入的探讨与研究，将会长期参与华为的开发进程。 富信（RCS-Business Message）是5G时代的杀手级应用。富信不仅能够实现视频、语音等富媒体信息的快捷通信，更拥有丰富的实时交互功能，从发“短信”变为即发即用的短视频“小程序”，而5G将富信的低流量成本、高内容丰富度和交互实时性发挥到极致。 投资建议：此次中标中国建设银行进一步巩固公司在企业通信行业的龙头地位。我们再次重申：富信有望成为5G时代率先落地的应用之一。预计2019-2020年公司EPS分别为0.53元、0.87元，维持买入-A评级，6个月目标价22元。 风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 2,549.9 2,768.5 3,959.0 5,146.7 6,690.7 净利润 240.5 78.6 425.7 706.1 991.9 每股收益(元) 0.30 0.10 0.53 0.87 1.22 每股净资产(元) 6.05 5.61 6.36 7.24 8.46 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 54.6 167.2 30.9 18.6 13.2 市净率(倍) 2.7 2.9 2.5 2.2 1.9 净利润率 9.4% 2.8% 10.8% 13.7% 14.8% 净资产收益率 4.9% 1.7% 8.3% 12.0% 14.5% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 5.8% 3.6% 10.3% 16.5% 20.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2019年08月12日 梦网集团（002123.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 一次设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 22.00元 股价（2019-08-12） 16.21元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 13,139.93 流通市值（百万元） 10,348.38 总股本（百万股） 810.61 流通股本（百万股） 638.40 12个月价格区间 7.05/16.72元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 22.47 57.45 98.2 绝对收益 22.34 54.82 92.29 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 曹佩 分析师 SAC执业证书编号：S1450517110001 caopei@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 梦网集团：股权激励高要求有望带来戴维斯双击/胡又文 2019-08-06 梦网集团：富信取得重大进展，与国票信息战略合作/胡又文 2019-06-27 梦网集团：携手全球云通信领导者Twilio，梦网集团是如何做到的/胡又文 2019-06-06 梦网集团：发布全国首个区块链反诈骗平台/胡又文 2019-05-16 梦网集团：收入增速加快，富信5G时代进入跨越式发展期/胡又文 2019-04-30 -25%-7%11%29%47%65%83%201 8-08201 8-12201 9-04梦网集团 互联网 中小板指 22001074/36139/20190813 13:23 2 公司快报/梦网集团 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 2,549.9 2,768.5 3,959.0 5,146.7 6,690.7 成长性 减:营业成本 1,806.8 2,086.2 2,680.2 3,345.3 4,282.0 营业收入增长率 -8.9% 8.6% 43.0% 30.0% 30.0% 营业税费 14.7 18.6 24.6 33.3 42.4 营业利润增长率 3.9% -89.6% 1431.9% 67.7% 41.1% 销售费用 214.1 214.0 296.9 386.0 501.8 净利润增长率 -6.1% -67.3% 441.8% 65.9% 40.5% 管理费用 285.8 155.2 455.3 566.1 736.0 EBIT DA增长率 -17.1% -24.0% 154.0% 58.7% 37.8% 财务费用 26.7 32.3 56.7 75.8 97.4 EBIT增长率 -20.2% -30.7% 195.6% 64.0% 40.0% 资产减值损失 73.4 121.2 60.0 60.0 60.0 NOPLAT增长率 0.9% -36.6% 169.6% 64.0% 40.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 1.4% -4.4% 2.0% 14.0% 24.8% 投资和汇兑收益 99.9 3.3 80.0 100.0 130.0 净资产增长率 -4.3% -7.0% 13.3% 13.8% 16.9% 营业利润 293.4 30.4 465.2 780.1 1,101.0 加:营业外净收支 -4.0 2.3 10.0 10.0 10.0 利润率 利润总额 289.3 32.7 475.2 790.1 1,111.0 毛利率 29.1% 24.6% 32.3% 35.0% 36.0% 减:所得税 40.9 -58.1 47.5 79.0 111.1 营业利润率 11.5% 1.1% 11.8% 15.2% 16.5% 净利润 240.5 78.6 425.7 706.1 991.9 净利润率 9.4% 2.8% 10.8% 13.7% 14.8% EBIT DA/营业收入 12.8% 9.0% 16.0% 19.5% 20.7% 资产负债表 EBIT /营业收入 10.0% 6.4% 13.2% 16.6% 17.9% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 运营效率 货币资金 539.3 591.7 1,187.7 1,544.0 2,007.2 固定资产周转天数 73 56 48 56 55 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 182 158 97 85 108 应收帐款 1,735.6 1,723.5 2,675.3 3,043.2 4,390.9 流动资产周转天数 442 389 361 378 375 应收票据 79.1 89.1 2.2 265.3 127.0 应收帐款周转天数 249 225 200 200 200 预付帐款 114.7 141.5 199.2 211.9 320.3 存货周转天数 60 58 54 52 51 存货 531.8 359.4 831.8 655.0 1,248.1 总资产周转天数 969 872 733 697 627 其他流动资产 64.4 18.4 129.4 70.7 72.8 投资资本周转天数 671 609 421 350 322 可供出售金融资产 103.4 106.7 100.0 103.4 103.4 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 59.9 61.4 61.4 61.4 61.4 ROE 4.9% 1.7% 8.3% 12.0% 14.5% 投资性房地产 - - - - - ROA 3.7% 1.4% 4.5% 6.8% 7.8% 固定资产 467.3 395.3 671.0 916.9 1,127.1 ROIC 5.8% 3.6% 10.3% 16.5% 20.3% 在建工程 81.7 134.2 121.9 116.9 116.8 费用率 无形资产 392.3 358.6 335.3 311.1 285.9 销售费用率 8.4% 7.7% 7.5% 7.5% 7.5% 其他非流动资产 2,590.5 2,667.9 3,156.0 3,149.7 2,978.7 管理费用率 11.2% 5.6% 11.5% 11.0% 11.0% 资产总额 6,760.1 6,647.7 9,471.3 10,449.5 12,839.6 财务费用率 1.0% 1.2% 1.4% 1.5% 1.5% 短期债务 426.4 829.2 1,048.5 1,162.1 1,551.8 三费/营业收入 20.7% 14.5% 20.4% 20.0% 20.0% 应付帐款 608.2 722.3 1,034.4 1,165.4 1,619.0 偿债能力 应付票据 133.2 92.9 403.4 148.0 506.3 资产负债率 27.2% 31.2% 45.3% 43.5% 46.3% 其他流动负债 620.5 388.1 1,385.8 1,567.5 1,496.8 负债权益比 37.4% 45.3% 82.7% 77.1% 86.1% 长期借款 - - 344.3 453.2 711.8 流动比率 1.71 1.44 1.30 1.43 1.58 其他非流动负债 51.4 40.4 70.0 53.9 54.8 速动比率 1.42 1.26 1.08 1.27 1.34 负债总额 1,839.7 2,072.9 4,286.4 4,550.1 5,940.4 利息保障倍数 9.56 5.46 9.21 11.29 12.30 少数股东权益 19.2 25.4 27.4 32.4 40.4 分红指标 股本 861.6 810.6 810.6 810.6 810.6 DPS(元) - - - - - 留存收益 4,290.6 3,927.9 4,346.9 5,056.4 6,048.3 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 4,920.4 4,574.8 5,184.9 5,899.4 6,899.3 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2017 2018 2019E 2020E 2021E 净利润 248.4 90.7 425.7 706.1 991.9 EPS(元) 0.30 0.10 0.53 0.87 1.22 加:折旧和摊销 74.7 77.7 109.9 146.7 183.4 BVPS(元) 6.05 5.61 6.36 7.24 8.