短期业绩承压，期待未来激光装备多点开花

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年08月08日 亚威股份（002559.SZ） 机械设备/通用机械 短期业绩承压，期待未来激光装备多点开花 ——亚威股份2019H1点评 半年报点评 郭泰（分析师） 何宇超（分析师） 陈皓（分析师） 021-68865595 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 021-68865595 heyuchao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518080001 010-83561000 chenhao1@xsdzq.cn 证书编号：S0280518110001  行业需求放缓影响短期业绩，中长期具较大成长潜力，维持“推荐”评级 公司2019H1实现营收/净利润7.4/0.67亿元、同比下滑4%/持平，Q2单季度营收/净利润下滑11%/7%，主要系宏观经济增长减速导致下游各行业需求放缓、竞争加剧，使得公司短期业绩承压。但公司金属成形机床、激光装备、智能制造三大板块稳步发展，竞争力不断提升，中长期的成长潜力值得期待。考虑到短期制造业投资力度减弱，调整公司2019-2021年净利润为1.22（-0.24）/1.41（-0.48）/1.68（-0.81）亿元，维持“推荐”评级。  金属成形机床稳步发展，自动化装备增长显著，盈利能力有所提升 2019年1-6月，全国金属成形机床累计产量12.9万台、同比下滑5%，但公司机床收入5.19亿元、同比持平，同时受益于自动化成套生产线增长显著（2019H1收入1.54亿元、增长66%）和产品全价值链管控的加强，毛利率提升5.5个pct达到31.19%。此外公司积极研发推广新产品，持续扩大在开关柜、环保、厨具等行业的市占率，为将来自动化装备的持续放量奠定基础。  激光装备市场下行压力较大，公司横向拓展持续提高行业优势 2019年激光加工装备市场下滑明显、行业竞争加剧，2019H1公司激光装备收入1.98亿元、同比下滑12%，毛利率下降3.76pct；但公司不断丰富完善激光加工装备产品系列，8KW以上超高功率二维激光切割机销售收入倍增、超高功率20KW激光切割机研制完成、FMS激光切割柔性生产线完成小批量交付。同时公司全面接手创科源后，经营明显改善，2019H1创科源有效合同、营业收入分别增长5%、38%，并成功实现扭亏为盈。  牵手韩国LIS激光，完善激光产业链布局，激光装备未来有望多点开花 2019年7月，公司拟出资3.85亿元收购韩国LIS激光21.96%股份，成为其第一大股东，并计划共同出资在苏州建立生产基地以拓展国内业务。韩国LIS在精密激光领域拥有较为先进和全面的产品线，在消费电子、OLED、太阳能电池等下游具有较强的竞争力。公司此次与韩国LIS的合作，将对自身激光装备产品线起到非常好的互补和协同作用，未来有望迎来多点开花。  风险提示：激光装备市场竞争加剧，外延并购整合的不确定性。 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,439 1,533 1,544 1,664 1,854 增长率(%) 23.1 6.5 0.7 7.8 11.4 净利润(百万元) 95 112 122 141 168 增长率(%) -18.9 17.8 9.3 15.4 19.4 毛利率(%) 26.6 28.0 28.3 28.9 29.6 净利率(%) 6.6 7.3 7.9 8.5 9.1 ROE(%) 6.0 6.9 7.6 8.6 10.0 EPS(摊薄/元) 0.17 0.20 0.22 0.25 0.30 P/E(倍) 31.6 26.8 24.5 21.2 17.8 P/B(倍) 1.9 1.8 1.8 1.8 1.7 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2019.08.08 收盘价(元)： 5.37 一年最低/最高(元)： 4.92/9.88 总股本(亿股)： 5.57 总市值(亿元)： 29.91 流通股本(亿股)： 4.74 流通市值(亿元)： 25.44 近3月换手率： 157.28% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 9.56 5.97 19.53 绝对 2.58 3.3 27.02 相关报告 《全年业绩稳中有升，激光装备发展态势良好》2019-04-23 《业绩持续稳定增长，逐步回购体现对未来发展信心》2018-10-30 《激光装备高速增长，成长逻辑逐步兑现》2018-08-06 《优质客户再下一城，智能制造持续推进》2018-05-20 《激光装备进入收获期，打造智能制造新标杆》2018-05-09 -11%-1%9%19%29%39%49%2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 亚威股份 沪深300 2019-08-08 亚威股份 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 1496 1550 1496 1539 1726 营业收入 1439 1533 1544 1664 1854 现金 587 439 448 465 483 营业成本 1057 1104 1107 1182 1306 应收票据及应收账款合计 435 515 469 419 563 营业税金及附加 11 12 12 12 15 其他应收款 14 5 29 4 30 营业费用 101 120 122 136 152 预付账款 44 22 40 24 45 管理费用 136 64 66 77 83 存货 410 455 396 513 491 研发费用 0 102 102 108 119 其他流动资产 5 114 114 114 114 财务费用 -0 -6 -3 -4 -5 非流动资产 817 839 779 758 740 资产减值损失 40 44 14 14 15 长期投资 1 1 1 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 424 400 382 372 367 其他收益 15 30 20 25 28 无形资产 110 157 165 168 168 投资净收益 10 6 5 6 7 其他非流动资产 282 280 232 218 205 营业利润 119 130 149 170 204 资产总计 2313 2389 2275 2298 2465 营业外收入 0 0 8 12 14 流动负债 604 658 528 706 623 营业外支出 1 0 5 6 7 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 119 130 152 176 211 应付票据及应付账款合计 362 375 302 368 353 所得税 20 15 24 27 33 其他流动负债 242 283 227 338 270 净利润 99 115 128 148 178 非流动负债 73 62 62 62 62 少数股东损益 4 4 6 8 10 长期借款 0 0 -0 -0 -0 归属母公司净利润 95 112 122 141 168 其他非流动负债 73 62 62 62 62 EBITDA 143 163 182 209 247 负债合计 676 720 591 768 685 EPS（元） 0.17 0.20 0.22 0.25 0.30 少数股东权益 26 29 35 43 53 股本 373 373 560 560 560 主要财务比率 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 804 806 619 619 619 成长能力 留存收益 468 515 547 585 621 营业收入(%) 23.1 6.5 0.7 7.8 11.4 归属母公司股东权益 1611 1639 1650 1487 1728 营业利润(%) 40.5 8.6 14.8 14.2 20.1 负债和股东权益 2313 2389 2275 2298 2465 归属于母公司净利润(%) -18.9 17.8 9.3 15.4 19.4 获利能力 毛利率(%) 26.6 28.0 28.3 28.9 29.6 净利率(%) 6.6 7.3 7.9 8.5 9.1 现金流量表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 6.0 6.9 7.6 8.6 10.0 经营活动现金流 114 104 97 145 157 ROIC(%) 9.4 9.3 10.2 11.7 13.7 净利润 99 115 128 148 178 偿债能力 折旧摊销 42 46 44 47 50 资产负债率(%) 29.2 30.1 26.0 33.4 27.8 财务费用 -0 -6 -3 -4 -5 净负债比率(%) -31.7 -22.7 -23.1 -23.5 -23.8 投资损失 -10 -6 -5 -6 -7 流动比率 2.5 2.4 2.8 2.2 2.8 营运资金变动 -74 -90 -67 -41 -59 速动比率 1.7 1.5 1.8 1.3 1.7 其他经营现金流 59 46 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -86 -152 21 -20 -24 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 67 63 -17 -10 -8 应收账款周转率 3.9 3.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -0 -92 0 0 0 应付账款周转率 3.4 3.0 0.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -19 -181 4 -30 -32 每股指标（元） 筹资活动现金流 -111 -103 -109 -108 -114 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.20 0.22 0.25 0.30 短期借款 -2 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.21 -0.01 0.17 0.26 0.28 长期借款 0 0 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 2.89 2.94 2.96 3.01 3.10 普通股增加 2 0 187 0 0 估值比率 资本公积增加 12 1 -187 0 0 P/E 31.6 26.8 24.5 21.2 17.8 其他筹资现金流 -123 -104 -109 -108 -114 P/B 1.9 1.8 1.8 1.8 1.7 现金净增加额 -89 -150 9 17 18 EV/EBITDA 17.6 16.3 14.6 12.7 10.7 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2019-08-08 亚威股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人