非银金融行业周观点：保险减税增厚中报业绩，券商低基数效应初显

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 保险减税增厚中报业绩，券商低基数效应初显 强于大市（维持） ——非银金融行业周观点(7.29-8.02) 日期：2019年08月05日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 行情回顾：各指数全线下跌，非银板块多元金融表现相对较好。上周市场各类指数全线下跌。创业板指(-0.33%)和中小板指(-2.16%)跌幅较小，而上证50指数(-3.25%)和中证100指数(-3.04%)则跌幅较大。其他指数中，深证成指、中证1000、沪深300指数分别变化-2.27%、-2.41%和-2.88%。板块中多元金融板块仅下跌-0.95%。 ⚫ 证券行业：成交额环比上涨同比涨幅扩大，两融余额略降。上周股基日均成交4,154.61亿元，环比上升1.00%。截至上周末，2018年至今股基日均成交额5,817.17亿元，同比上升30.06%。截至8月2日，融资融券余额9055.37亿元，其中融资余额8946.27亿元，融券余额109.10亿元，7月份买入额/偿还额为99%。 ⚫ 保险行业：1-6月保费增速同比增速扩大。1-6月行业原保费收入25537亿元，较去年同期上升14.16%。（前值14.4%），行业保费增速有企稳迹象。 ⚫ 多元金融：信托贷款整体改善，仍须警惕违约风险。年初至今随着监管层重申影子银行的功能性，信托监管呈现边际放松迹象，新增信托贷款余额迅速由负转正，4月份新增129亿元，同时4月集合信托新发行规模也同比增加32%，整体持续回暖，中长期看好行业景气度稳步回升。但同时，近期包括中泰、安信、渤海在内的多家信托公司爆出兑付问题，监管层罚单频出，短期须警惕行业爆发的违约风险。 ⚫ 投资建议：1、证券板块，短期考虑2018年下半年低基数影响，在中性假设下，我们预计全年证券行业将依旧维持较高速度的利润增速。长期看，券商作为资本市场的重要纽带，必将享受金融供给侧结构性改革带来的长期红利。券商中报略好于预期，低基数效应初显，估值目前处于合理区间，我们维持证券行业“强于大市”投资评级，但仍需关注外围摩擦可能带来的市场超预期震荡风险。近期诸多政策均利好龙头，个股上仍然建议重点关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，以及低估值的海通证券（600837.SH）。此外还建议关注评级提升、低基数、低估值的中小券商。2、保险板块，上市险企PEV整体估值合理，部分公司估值仍处于较低水平，受益于行业减税政策落地，上市险企高税负缓解，盈利能力明显提升，只要利率不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，当前信托业转型阵痛逐渐缓和，政策边际放松优于预期，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司，同时警惕近期兑付违约风险。 ⚫ 风险提示：金融监管超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行；外围摩擦超预期 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18A 19E 19PE 评级 中信证券 0.77 1.09 19.92 买入 华泰证券 0.61 0.97 20.13 买入 海通证券 0.45 0.80 16.65 增持 新华保险 2.54 3.30 16.56 买入 [Table_IndexPic] 非银金融行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年08月04日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190711_证券行业6月报_AAA_业绩环比改善,券商股迎配置窗口 万联证券研究所20190709_行业周观点_AAA_非银金融行业周观点(7.01-7.07) 万联证券研究所20190627_行业策略_AAA_多元金融行业2019年中期投资策略 [Table_AuthorInfo] 分析师: 缴文超/张译从 执业证书编号:0270518030001/S0270518090001 电话： 010-66060126 邮箱：jiaowc@wlzq.com/zhangyc1@wlzq.com 研究助理：喻刚/孔文彬 电话：010-66060126/021-60883489 邮箱：yugang@wlzq.com/kongwb@wlzq.com -15%-3%9%21%33%45%非银金融沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 目录 1、市场概况 ......................................................................................................................... 3 2、券商数据 ......................................................................................................................... 4 2.1经纪业务 ......................................................................................................................... 4 2.2投行业务 ......................................................................................................................... 5 2.3资管业务 ......................................................................................................................... 6 2.4信用业务 ......................................................................................................................... 6 2.5新三板业务 ..................................................................................................................... 6 3、保险数据 ......................................................................................................................... 7 4、信托数据 ......................................................................................................................... 8 5、动态信息 ......................................................................................................................... 9 5.1行业热点 ......................................................................................................................... 9 5.2公司动态 ....................................................................................................................... 12 6、投资建议 ....................................................................................................................... 13 7、风险提示 ....................................................................................................................... 13 图表1：上周市场指数表现 ................................................................................................ 3 图表2：上周非银金融及板块表现 .................................................................................... 3 图表3：上周各行业表现（申万一级） ............................................................................ 3 图表4：上周券商板块个股表现 ........................................................................................ 4 图表5：上周保险板块个股表现 ........................................................................................ 4 图表6：上周多元金融板块个股表现 ................................................................................ 4 图表7：股基日均成交额情况（亿元） ............................................................................ 4 图表8：股基累计日均成交额情况（亿元） .................................................................... 4 图表9：主要投行业务发行情况（亿元） ........................................................................ 5 图表10：投行发行情况（亿元） ...................................................................................... 5 图表11：股票发行情况（亿元） ..............................................................