电气设备行业深度报告：工控，项目型市场相对景气，工程变频国产化迎契机
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 工控：项目型市场相对景气，工程变频国产化迎契机 [Table_Summary] 报告摘要 经济下行压力未减，工控延续调整周期。2018年以来，尤其是2018下半年，宏观经济承压，工业自动化行业作为中游制造业受到一定冲击。而中美贸易摩擦对企业的实际业务，和信心度产生负面影响，当前，下游对经济前景的展望普遍较为谨慎。6月制造业PMI为49.4（前值49.4），证明制造业企业整体扩张意愿较萎靡。根据工控网数据，2018年中国自动化市场同比增长达到10.5%，整体工控市场受供给侧改革与智能制造的带动，市场需求不断提升，但增速较2017年相比，明显减缓。从行业看，2018年项目型市场，如冶金、化工、石化等行业受供给侧改革、环保要求、利润提升等影响，需求持续释放；而OEM市场增速明显放缓。2017年以来持续的元器件涨价缺货潮，以及上游原材料价格的上涨，使得行业主要公司2018年及2019Q1净利润增速下滑，毛利率承压。 项目型市场景气望持续，工程变频国产化迎契机。供改行业的投资反弹成为2018年以来制造业投资反弹主要的推动力量，较高的盈利刺激企业恢复生产和扩大投资，当前，行业的盈利能力处于历史高点，仍存在较强的扩张动力。以前被强制淘汰的大量产能，存在环保、安全生产、经济地理布局等系列问题，而现在这些领域快速增长的投资相对能满足更严格的环保标准、更安全的生产标准以及更好的经济地理布局，也将使用更加先进的生产设备，存量改造市场可观。而工控产品中的工程变频、大中型PLC、DCS等领域保持较高景气，迎来国产化契机。 深耕行业应用，本土品牌凭借技术+服务逐步渗透。在高端工艺控制领域，具有连续生产，高速运行的特点，对控制精度、响应速度和过载能力要求高，是变频器应用的典型高端市场，如典型的轧钢产线，长期以来被西门子、ABB、TMEIC、罗克韦尔等外资品牌垄断。我国在中高压大功率变频器方面的研究相对比较滞后，近十几年来，随着技术水平的逐步积累，尤其是对功率半导体器件的广泛应用，国产大功率变频器已有突破性进展，从电压源型串联H桥、二极管钳位式多电平变频器的研发和应用已逐渐成熟，已逐步缩小与 走势比较 [Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《禾望电气（603063）与明阳智能签 订 日 常 经 营 合 同 的 点 评 》--2019/07/15 《20190714太平洋电力设备与新能源行业周报：6月新能源车销量同比增长明显 风电行业中报超预期》--2019/07/14 [Table_Author] 证券分析师：张文臣 电话：010-88321731 E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518010005 证券分析师：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL：zhoutao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120001 证券分析师：刘晶敏 电话：010-88321616 (20%)(12%)(3%)5%13%22%18/7/1818/9/1818/11/1819/1/1819/3/1819/5/18电气设备 沪深300 [Table_Message] 2019-07-25 行业深度报告 看好/维持 电气设备 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 项目型市场相对景气，工程变频国产化迎契机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 E-MAIL：liujm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190516050001 国外产品的技术差距。本土品牌正处于从提供单一变频器产品向提供行业专用解决方案转变的阶段，同时向中高端应用拓展。在每个重点细分行业中推出典型解决方案后，迅速在业内推广并提升市场份额，随着行业应用经验的积累和技术的成熟，国内品牌有望在未来几年内形成对进口产品的持续替代。 投资建议。大功率变频器在电力电子传动领域存在大需求，特别是在炼钢、轨道交通、矿井提升、船舶动力系统中需要大功率变频器，高性能的大功率变频器对于节能降耗、全面提升工业水平具有重要意义。在当前强调供给侧改革和逆周期调节两条腿走路的背景下，工业变频的国产化迎来契机。重点推荐业绩反转预期较强的禾望电气，此外关注变频器龙头汇川技术。 风险提示：宏观环境持续低迷，严重价格战。 行业深度报告 P3 项目型市场相对景气，工程变频国产化迎契机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 经济下行压力未减，工控延续调整周期 ..................................................................................... 5 二、 项目型市场景气望持续，工程变频国产化迎契机 ..................................................................... 7 三、 深耕行业应用，凭借技术+服务逐步渗透 ................................................................................... 9 四、 重点公司 ....................................................................................................................................... 15 五、 风险提示 ....................................................................................................................................... 18 行业深度报告 P4 项目型市场相对景气，工程变频国产化迎契机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1 GDP增速 .................................................................................................................................. 5 图表 2 PMI .......................................................................................................................................... 5 图表 3我国金属切削机床累计产量及同比增速 ................................................................................ 6 图表 4我国工业机器人累计产量及同比增速 .................................................................................... 6 图表 5我国汽车累计产量及同比增速 ............................................................................................... 6 图表 6我国智能手机累计产量及同比增速 ........................................................................................ 6 图表 7工控行业市场规模 .................................................................................................................. 6 图表 8工控行业市场规模增速与GDP对比 ........................................................................................ 6 图表 9工控2018年主要公司业绩情况 ............................................................................................. 7 图表 10工控2019年Q1主要公司业绩情况 ...................................................................................... 7 图表11：供给侧改革成效显现 .......................................................................................................... 7 图表 12粗钢产量及增速 单位：万吨 ................................................................................................ 8 图表 13钢材价格走势 单位：元/吨 ................................................................................................. 8 图表 14固定资产投资完成额:基础设施建设投资增速 ..................................................................... 8 图表 15中国石化资本性支出随油价变化 ......................................................................................... 8 图表16：项目型市场增速较好，国产品牌迎来契机 ........................................................................ 9 图表 17变频器应用相当广泛 .......................................................................................................... 10 图表 18 OEM市场、项目型市场对比 ................................................................................................ 10 图表 19变频器市场规模及同比增速 ........................................................................
