瀚川智能（688022）：专业的智能制造装备整体解决方案供应商

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 科创板专用报告 [Table_Title] 2019年07月09日 机械设备 证券研究报告—科创板专用报告 [Table_Price] 瀚川智能(688022) 专业的智能制造装备整体解决方案供应商 [Table_Date] 分析日期 2019年07月09日 [Table_Author] 证券分析师：牛畅 执业证书编号：S0630115060032 电话：021-20333451 邮箱：niuch@longone.com.cn 联系人：葛夏树 电话：021-20333250 邮箱：gexiashu@longone.com.cn [table_main] 东海公司类模板 ◎主要观点： 本次公开发行情况：本次拟公开发行股票不超过2,700万股。本次发行股数占发行后总股本的比例不低于25%。募集资金将用于“智能制造系统及高端装备的新建项目”的建设。本项目是由发行人进行建设与实施，项目总投资46,758.00万元，其中建设投资43,048.90万元，流动资金3,709.10万元，项目建设期为24个月。 公司概况：公司是一家专业的智能制造装备整体解决方案供应商，主要从事汽车电子、医疗健康、新能源电池等行业智能制造装备的研发、设计、生产、销售及服务，助力制造行业客户实现智能制造。公司为泰科电子、大陆集团等国际知名客户提供了多种非标、核心智能制造装备，为该等客户的智慧工厂和智能电子产品提供了重要的装备技术支持。 营收和净利润保持快速增长，公司盈利能力较好。自2016年以来，公司营收和归母净利润均保持了快速增长，2018年公司实现营收4.36亿元，同比增长78.81%；同期实现归母净利润0.70亿元，同比增长118.21%，虽然增速较2017年明显放缓，但仍实现了翻倍增长。公司销售毛利率自2016年以来维持在35%以上，同时净利率大幅增长，截止到2018年增至16.31%，公司总体盈利能力较好。 智能制造装备行业前进广阔。智能制造装备是一种集机械系统、运动系统、电气控制系统、传感器系统、信息管理系统等多种技术于一体，能够减少生产过程对人力劳动的依赖，显著提高生产精度、生产质量和生产效率的装备。世界发达国家纷纷实施了以重振制造业为核心的“再工业化”战略。智能制造工程作为五大工程之一，成为国家全力打造制造强国的重要抓手。 募投项目具体情况：本项目是由发行人进行建设与实施，项目总投资46,758.00万元，其中建设投资43,048.90万元，流动资金3,709.10万元，项目建设期为24个月。本项目计划新增50,000平方米的生产厂房、办公及中试车间，新增各种生产及辅助设备1,764台(套)。建成达产后将新增年产智能制造定制装备与专用装备、智能制造系统合计1,550 套/台的生产能力。 盈利预测和公司估值：预测公司2019-2021年营收分别为5.93、8.03和10.54亿元，归母净利润分别为0.97、1.36和1.82亿元，同比增速分别为39.60%、39.86%和33.98%。以发行后总股本1.08亿股计算，2019-2021年EPS分别为0.90、1.26和1.69元。以发行后总股本1.08亿股计算，2019-2021年EPS分别为0.90、1.26和1.69元。根据业务相关性在A股选取具有代表性的非标自动化企业克来机电和迈为股份作为可比公司分析估值，我们认为公司2019年合理的PE区间为（32,42），对应每股价格为（28.8,37.8）元。 风险提示：汽车销量持续下滑、新客户拓展不及预期。 [Table_profits] [Table_invest] 投资评级: 中性/首次 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 科创板专用报告 2016A 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 150.23 243.85 436.02 593.33 802.54 1054.14 同比增速(%) 62.32% 78.81% 36.08% 35.26% 31.35% 净利润(百万) 2.17 31.69 69.52 97.05 135.74 181.86 同比增速(%) 1360.40% 119.41% 39.60% 39.86% 33.98% 毛利率(%) 38.28% 37.20% 35.61% 36.20% 36.50% 36.70% HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 科创板专用报告 正文目录 1. 公司概况 ...................................................................................................................... 5 1.1. 公司简介 ............................................................................................................................................ 5 1.2. 股东与实际控制人 .............................................................................................................................. 5 2. 公司分析 ...................................................................................................................... 6 2.1. 专业的智能制造装备整体解决方案供应商 ........................................................................................... 6 2.2. 公司主要产品及服务 ........................................................................................................................... 9 2.2.1. 汽车电子智能制造装备 .................................................................................................................... 9 2.2.2. 医疗健康、新能源电池及其他行业智能制造装备 ............................................................................ 11 2.3. 营收和净利润保持快速增长，毛利率保持较高水平 ........................................................................... 12 3. 行业看点 .................................................................................................................... 12 3.1. 智能制造装备行业前景广阔 .............................................................................................................. 12 3.2. 下游应用领域发展情况 ..................................................................................................................... 14 3.2.1. 汽车电子行业 ................................................................................................................................ 14 3.2.2. 医疗健康行业 .................................