IPO专题：新股精要—国内领先的智能制造装备供应商均普智能

首药控股（688197.SH）发行3718万股 公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的智能制造装备供应商，技术团队领先，下游客户资源优质合作稳定。在人口红利递减及劳动力成本递增将倒逼多个行业机器换人，国家产业政策支持及新技术不断迭代背景下，公司增长潜力较大。（2）公司本次公开发行股票为不超过30707万股，占公司发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.50亿元，募集资金将全部投向公司主营业务，进一步扩大智能制造装备的生产能力以及改善现有研发条件和公司资产负债结构。 聚赛龙（301131.SZ）发行1195万股 证券研究报告 腾远钴业（301219.SZ）发行3149万股 华融化学（301256.SZ）发行12000万股 主营业务分析：智能制造行业良好的发展机遇和下游市场的快速增长，使得本身具有行业领先地位的公司如鱼得水，主营业务收入增长较快。2020年受疫情和传统动力汽车行业景气度下降影响，公司生产受到影响和新签订单下降，业绩下滑，处于亏损状态。同时，公司综合毛利率也在外部环境影响下出现波动。 哈焊华通（301137.SZ）发行4545万股 何氏眼科（301103.SZ）发行3050万股 兆讯传媒（301102.SZ）发行5000万股 行业发展及竞争格局：工业化进程和下游需求旺盛推动智能制造行业快速发展。各地区工业化水平差异造成智能制造发展程度有所不同，使得智能制造市场呈现出高工业化水平的国家市场占有率更高的市场格局。公司在汽车动力总成前后桥驱动单元、汽车主被动安全系统、新能源汽车电驱动系统、汽车电子HMI产品、汽车泵类产品、电动剃须刀、电动牙刷等细分应用领域处于行业领先地位。 和顺科技（301237.SZ）发行2000万股 相关报告 《首发办法》修订征求意见，注册制新股破发再现2022.03.06 可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2022年3月4日）静态市盈率为37.13倍。公司专注于成套定制化装配与检测智能制造装备及数字化软件的研发、生产、销售和 新股精要—东北地区民营眼科品牌企 服务，根据招股意向书披露，选择克来机电（603960.SH）、瀚川智能业何氏眼科2022.03.04（688022.SH）、天永智能（603895.SH）、埃夫特（688165.SH）、豪森 新股精要—高铁数字媒体龙头企业兆讯传媒2022.03.04 股份（688529.SH）作为可比公司。截至2022年3月4日，可比公司对应2020年平均PS（LYR）为6.29倍。 新股精要—国内熔焊材料行业领先企业哈焊华通2022.03.03 风险提示：公司主要资产来自于境外收购的风险；传统动力汽车制造行业整体不景气的风险。 1.均普智能：国内领先的智能制造装备供应商 公司是国内领先的智能制造装备供应商，技术团队领先，下游客户资源优质合作稳定。公司是一家全球化的智能制造装备供应商，依托欧洲子公司在工业数字化领域的研发积淀，开展跨国协作和全球研发，核心技术人员经验丰富，外籍研发人员均有超过15年工作经验。公司为全球知名制造商提供“交钥匙工程”智能制造装备及智能制造整体解决方案，主要客户包括戴姆勒、宝马、大众等整车制造商以及采埃孚、麦格纳、博格华纳、美国车桥、均胜电子等汽车零部件一级供应商，以及宝洁集团、LAMY、ETO等消费品、工业机电和医疗健康类企业，公司与下游客户合作关系稳定，被美国车桥、博泽集体等客户评为年度最佳供应商。 从智能制造系统集成行业发展来看，全球制造市场快速增长，根据CCID数据，2019年全球市场规模达到3487亿美元，而中国市场占比仅6.3%，依旧较低但整体增速较快。根据CCID数据，2016~2019年，我国智能制造系统集成市场规模由897亿元增长至1541亿元，年均复合增速达到19.8%，预计2022年可增长至3573亿元，下游应用仍以汽车和电子制造为主。未来，人口红利递减及劳动力成本递增将倒逼多个行业机器换人，国家产业政策支持及新技术不断迭代背景下，公司增长潜力较大。 2.主营业务分析及前五大客户 外部环境影响公司业绩整体波动，同时带动公司业务结构不断优化。公司是一家全球化的智能制造装备供应商，主要从事成套定制化装配与检测智能制造装备及数字化软件的研发、生产、销售和服务，为汽车工业、工业机电、消费品、医疗健康等领域的全球知名制造商提供智能制造整体解决方案。2018-2020年和2021年1-6月公司主营业务收入分别为165692.52、219302.84、168688.10和127947.26万元，2018年至2019年，智能制造行业良好的发展机遇和下游市场的快速增长下公司主营业务收入增长较快。2020年受疫情和传统动力汽车行业景气度下降影响，公司生产受到影响和新签订单下降，业绩下滑，处于亏损状态。2021年1~6月，公司实现收入127947.26万元，同比增长88.31%，2020年终验收延迟订单确认收入及汽车行业订单增加带动公司收入提升。在业务结构上，公司发展多样化的产品布局，减少对汽车工业智能制造装备，特别是传统动力汽车专用零部件智能制造装备的依赖，跟进行业发展趋势，减少传统动力汽车景气度下滑对公司的影响。2020年度，汽车工业智能制造装备收入占比下降，医疗健康智能制造装备占比增速较快。 图1：公司业绩整体波动 图2：2020年汽车工业智能制造装备占比小幅下滑 公司综合毛利率出现波动。2018年-2020年和2021年1-6月，公司的综合毛利率分别为17.48%、23.24%、21.46%和18.33%，受外部环境影响，当期各项目确认收入的项目构成、项目执行、各项目的合同价格、成本投入等因素变动较多，使得公司主营业务毛利率出现波动。其中，汽车工业智能制造装备的毛利率均值在22%左右，工业机电产品智能制造装备的毛利率呈上升趋势，消费品智能制造装备的毛利利率呈下降趋势。 医疗健康智能制造装备呈波动上升趋势。 图3：公司毛利率水平有所波动 图4：公司三费小幅上行 表1:公司2020年前五大客户 一；同时我国工业机器人密度也不断上升，2019年达到187台/万人，超过113台/万人的全球平均水平。但与发达国家相比，我国工业机器人密度仍较低，未来提升空间巨大。2）汽车工业制造智能装备行业：2011-2019年，我国汽车制造业固定资产投资从6027亿元增长至13355亿元，年均复合增长率为10.5%，汽车制造业的庞大固定资产投资规模，为智能制造装备行业提供了广阔的市场空间。同时，新能源汽车的蓬勃发展将促进汽车制造智能装备的发展与升级。2020年，我国新能源汽车产量达到历史最高的136.6万辆，十年间年均复合增长率高达76.1%。3）电气机械和器材制造业：社会经济的持续发展，使得消费品、工业机电等产品的整体需求不断扩大，市场规模稳步增长。根据国家统计局数据显示，2019年我国电气机械和器材制造业主营业务收入为65438.40亿元，同比增长5.9%。以小家电产品为例，2019年我国小家电市场零售额为1289亿元，同比增长3.6%。其中，以电动牙刷、电动剃须刀、吹风机、脱毛器等为代表的个人护理小家电，正因品类的不断丰富和技术的持续升级，受到消费者的广泛认可，市场呈现出快速增长趋势。2019年，我国个人护理小家电市场同比增长12.1%，增速远高于小家电整体市场。 3.2.高工业化水平国家智能制造市场占有率较高 各地区工业化水平差异造成智能制造发展程度有所不同，使得智能制造市场呈现出高工业化水平的国家市场占有率更高的市场格局。美国、欧洲、日本、中国等工业发达地区，同时也是智能制造市场的主要分布区域。2019年，美国、欧洲、日本、中国智能制造系统集成市场分别为1263亿美元、1121亿美元、624亿美元和220亿美元，占全球市场的比重分别为36.2%、32.1%、17.9%和6.3%。 3.3.公司在多个细分领域处于行业领先地位 公司在汽车动力总成前后桥驱动单元、汽车主被动安全系统、新能源汽车电驱动系统、汽车电子HMI产品、汽车泵类产品、电动剃须刀、电动牙刷等细分应用领域处于行业领先地位。 1）汽车动力总成前后桥驱动单元领域：公司是国内极少数能够参与采埃孚、戴姆勒、麦格纳等知名汽车一级零部件供应商后桥差速器装配与检测等汽车动力总成项目的供应商，公司生产的汽车动力总成中的后桥驱动单元处于行业领先水平。据测算，公司在欧洲区已交付产线2020年前后桥驱动单元产量约占欧洲区总产量的28.64%-33.85%，市场占比较高。 2）汽车主被动安全系统：公司汽车主被动安全系统领域主要客户包括均胜电子、采埃孚等，均胜电子旗下均胜汽车安全及采埃孚旗下TRW天合分别为全球汽车安全系统领域第二、第三大企业，合计市场占比超40%。 公司已累计为TRW天合提供了超过55条汽车主被动安全系统智能制造装备，占其同类型智能制造装备70%以上。公司汽车安全类智能制造装备终端产品覆盖大众、宝马、丰田、戴姆勒等全球大部分汽车整车厂商。 3）汽车泵类产品领域：公司汽车泵类产品智能制造装备客户主要包括皮尔博格、SHW等。皮尔博格为全球汽车零部件100强企业，公司已累计为其提供7条汽车电子水泵生产线。公司在中国市场为SHW提供了6条汽车油泵生产线，公司为SHW中国提供的智能制造装备产量占SHW中国汽车油泵产量的80%以上。 4）电动剃须刀及电动牙刷领域：公司电动剃须刀及电动牙刷领域主要客户包括宝洁集团、飞利浦等消费品领域知名企业。公司子公司PIA安贝格及NPIA为宝洁集团提供了多条电动剃须刀装配线，其中总价超过5000万元的超大型电动剃须刀装配线2条。2018-2020年以及2021年1-6月，公司承接并完成了宝洁集团全球近十年投资最大的电动剃须刀智能制造装备项目，同时该电动剃须刀智能制造装备项目也是国内单一产值最大的电动剃须刀装配生产线。在电动牙刷领域，公司交付的产线产量占宝洁旗下核心产品Oral-B产量50%左右。 竞争对手：克来机电、瀚川智能、天永智能、埃夫特、豪森股份 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票为不超过30707万股，发行后总股本不超过122828万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司将于2022年3月8日开始进行询价，并于2022年3月9日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额7.50亿元，募集资金将全部投向公司主营业务，进一步扩大智能制造装备的生产能力以及改善现有研发条件和公司资产负债结构。建设项目包括：1）均普智能制造生产基地项目（一期）；2）偿还银行贷款；3）工业数字化产品技术升级应用及医疗机器人研发项目；4）补充流动资金。 表2:IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2022年3月4日）静态市盈率为37.13倍。 公司专注于成套定制化装配与检测智能制造装备及数字化软件的研发、生产、销售和服务，根据招股意向书披露，选择克来机电（603960.SH）、瀚川智能（688022.SH）、天永智能（603895.SH）、埃夫特（688165.SH）、豪森股份（688529.SH）作为可比公司。截至2022年3月4日，可比公司对应2020年平均PS（LYR）为6.29倍。 表3:可比公司财务数据及估值情况 6.风险提示 1）公司主要资产来自于境外收购的风险：公司主要资产来自于境外收购，主要的生产经营活动在境外。公司2017年先后收购了PrehIMA和MacariusGmbH，通过全球产业并购实现了全球业务布局，区域布局包括中国、德国、美国等国，客户覆盖汽车工业、工业机电、消费品、医疗健康等领域。2018-2020年和2021年1-6月，公司主营业务收入中境外收入占比分别为96.16%、91.33%、81.76%和88.07%，占比较大。目前，公司对于收购子公司