联讯传媒：沿产业链交易暑期档，建议关注优质内容公司和份额稳固的院线

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 证券研究报告 | 行业研究 传媒 【联讯传媒】沿产业链交易暑期档，建议关注优质内容公司和份额稳固的院线 2019年07月09日 投资要点 增持(维持) 分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001 电话：021-51759911 邮箱：chenzhengxian@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源  事件 暑期档来临，建议投资者可沿产业链交易暑期档票房。  投资要点 （1） 我们对暑期档已经上映或即将发行的影片进行了统计，合计有16部影片，其中引进片6部，主要为爆款影片的续集，如《蜘蛛侠》系列、《黑衣人》系列、《速度与激情》系列和《X战警》系列，以及经典动画电影重放，如2001年的《千与千寻》和1994年的《狮子王》系列。考量系列电影强大的粉丝效应，市场对于该类电影票房预估并不悲观，如《蜘蛛侠》预估票房约为15亿。 （2） 沿产业链交易的思路，制片方、发行方和院线方。其中，制片方为爆款黑马的较大受惠者，主要决定因素为参投比例，由于国内制片商较少参与引进片海外分账，因此如引进片火爆较大受惠者为发行方，如果产黑马爆出，则类似于之前的北京文化（000802.SZ）参投《战狼》和《红海行动》，迎来交易性机会，保守投资者亦可交易整体院线龙头，如万达电影（002739.SZ）。 （3） 光线传媒（300251.SZ）及其控股的猫眼娱乐（01896.HK）现身多部影片的制作方暨发行方，如《千与千寻》、《最好的我们》和《银河补习班》，合计预估票房逾10亿（部分影片因排片档期未定，暂无预估数据）。  电影及内容板块估值已回落至相对合理区间 数据显示，传媒板块经过4年多的下跌，目前主流公司（指拥有核心竞争力的业务）估值已基本回落至合理区间，譬如内容公司2019年平均PE为17.0倍，院线公司2019年平均PE为22.7倍，且细分比较，估值的相对高低可较好的拟合标的的行业地位和核心竞争力的强弱，显示市场已基本回归理性。建议关注优质内容公司如光线传媒（300251.SZ），市场份额稳固的院线公司如万达电影（002739.SZ），中国电影（600977.SH）和上海电影（601595.SH）。  风险提示 票房不及预期，行业非理性竞争。 -26%-15%-3%8%19%18-0 718-1 019-0 119-0 419-0 7沪深300 传媒 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 附录1：2019年暑期档片单概览 资料来源：猫眼、联讯证券研究院 影片名称主演导演影片类型主出品方主发行方猫眼口碑预测票房（亿元）想看人数（万人）蜘蛛侠：英雄远征汤姆·赫兰德，赞达亚·科尔曼乔·沃茨动作，冒险，科幻美国哥伦比亚影片公司华夏发行，中国电影，上海电影9.114.7850.2千与千寻入野自由，夏木真理宫崎骏，柯克·维斯动画，奇幻日本吉卜力中国电影，光线影业9.34.9124.7哆啦A梦：大雄的月球探险记水田山葵，大原惠美八锹新之介动画，剧情日本SHIN-EI动画华夏发行，中国电影，长影集团，小桌电影8.71.316.0X战警·黑凤凰苏菲·特纳，詹姆斯·麦卡沃西蒙·金伯格动作，冒险，科幻二十世纪福克斯，漫威影业中国电影，华夏发行，上海电影7.84.0830.7最好的我们陈飞宇，何蓝逗章笛沙剧情，爱情中国电影，合瑞影业，猫眼微影，爱奇艺影业中国电影，合瑞影业，猫眼微影8.74.1212.3追龙2梁家辉，古天乐王晶，关智耀犯罪，剧情，动作银都机构，博纳，阿里影业，万达影视博纳影业7.93.0613.8黑衣人：全球通缉克里斯·海姆斯沃斯，泰莎·汤普森F·加里·格雷动作，科幻哥伦比亚影片、腾讯影业中国电影，华夏发行7.53.0718.7扫毒2天地对决刘德华，古天乐，应采儿邱礼涛动作，悬疑，犯罪银都机构，寰宇娱乐昇格传媒，合瑞影业9.19.8532.1狮子王唐纳德·格洛弗，詹姆斯·厄尔·琼斯乔恩·费儒动画，冒险华特迪士尼影业中国电影，华夏发行14.7爱宠大机密2帕顿·奥斯瓦尔特，冯绍峰克里斯·雷纳德动画，喜剧，冒险美国环球影片中国电影，华夏发行9.01.6110.5银河补习班邓超，白宇，任素汐邓超，俞白眉剧情，家庭橙子映像传媒，猫眼微影，光线影业猫眼微影13.9未来机器城冯远征，石班瑜安恪温，龙子乔冒险，科幻，动画阿里影业，万达影视阿里影业，淘票票9.5上海堡垒鹿晗，舒淇，高以翔滕华涛科幻，战争，爱情华视娱乐，中影，腾讯影业中影，聚合影联，腾讯影业6.7速度与激情：特别行动道恩·强森，杰森·斯坦森大卫·雷奇动作，惊悚，犯罪环球影业环球影业5.4使徒行者2：谍影行动吴镇宇，张家辉，古天乐文伟鸿剧情，动作，犯罪嘉映影业，耳东影业，阿里影业15.4全职高手之巅峰荣耀阿杰，西子，刘康邓志巍，史涓生剧情，动画阅文影视，万达影视8.8保持沉默周迅，吴镇宇，祖峰周可剧情，悬疑，家庭光线影业，猫眼微影7.06月份7月份8月份 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录2：A股传媒互联网公司估值概览 资料来源：Wind，联讯证券研究院 股价总股本总市值PBPSPEG证券代码证券简称（元）（亿股）（亿元）20182019F2020F2021F20182019F2020F2021F（倍）（倍）（倍）内容300251.SZ 光线传媒7.2529.32090.470.280.330.3815.425.721.819.32.210.3(3.6)300027.SZ 华谊兄弟4.6927.9132(0.39)0.230.260.25(12.0)20.417.918.51.32.7(0.1)300133.SZ 华策影视6.2217.61110.120.310.360.4451.819.817.114.11.41.60.4000802.SZ 北京文化9.957.2710.450.590.680.7522.017.014.613.31.34.50.9002343.SZ 慈文传媒7.564.736(2.30)0.680.80N.A.(3.3)11.29.5N.M.2.02.1N.M.000892.SZ 欢瑞世纪4.269.8410.330.550.65N.A.12.97.76.6N.M.1.22.7N.M.内容平均25.517.014.616.31.64.00.6院线002739.SZ 万达电影18.1620.83810.740.790.910.9924.722.919.918.42.62.42.2600977.SH 中国电影15.2818.72890.800.790.840.9319.119.418.216.42.32.63.8603103.SH 横店影视15.246.3970.710.540.610.6921.528.025.222.13.93.2(28.3)601595.SH 上海电影14.553.7540.630.770.96N.A.23.118.815.1N.M.2.24.0N.M.002905.SZ 金逸影视16.062.7430.590.660.880.9827.224.318.116.32.01.81.3院线平均23.122.719.318.32.62.82.4游戏002602.SZ 世纪华通10.6959.66370.430.550.610.6624.919.617.616.33.05.41.3002624.SZ 完美世界24.6313.13251.301.641.892.1118.915.113.011.73.03.50.9002555.SZ 三七互娱13.8221.12890.470.881.051.1929.415.713.211.63.92.90.4600373.SH 中文传媒12.2913.81681.181.311.471.6310.49.48.47.61.11.40.8603444.SH 吉比特216.120.716010.0611.6413.2115.2321.518.616.414.24.68.11.3002174.SZ 游族网络17.118.91581.151.361.661.9114.912.610.38.92.63.40.7300418.SZ 昆仑万维12.5711.51470.881.191.431.7014.310.68.87.41.83.20.4300113.SZ 顺网科技14.706.91030.460.790.971.0432.018.515.214.12.94.50.6002425.SZ 凯撒文化6.078.1490.340.610.800.9517.99.97.66.41.13.40.2300031.SZ 宝通科技11.954.0470.690.901.131.3717.313.310.68.71.81.80.5300467.SZ 迅游科技17.302.239(3.49)0.991.30N.A.(5.0)17.513.4N.M.1.84.0N.M.游戏平均20.114.612.210.72.53.80.7在线视频300413.SZ 芒果超媒37.1310.53850.921.131.441.6740.432.925.822.25.03.41.5在线视频平均40.432.925.822.25.03.41.5广告002027.SZ 分众传媒5.18146.87650.400.240.300.3713.021.817.014.13.85.3(8.1)广告平均0.000.000.000.000.000.0013.021.817.014.13.85.3(8.1)0.000.000.000.000.000.00互联网0.000.000.000.000.000.00000681.SZ 视觉中国18.927.01330.460.580.760.9241.332.524.920.73.912.21.3603533.SH 掌阅科技14.894.0600.350.400.480.5542.537.031.227.14.82.72.3互联网平均41.934.728.123.94.47.41.8出版601098.SH 中南传媒12.4618.02250.690.750.800.9118.116.615.613.81.62.21.8603000.SH 人民网17.8611.11990.190.300.410.5594.060.343.932.46.58.21.4601801.SH 皖新传媒6.0319.91230.550.440.480.5211.013.712.611.61.11.1(6.9)601900.SH 南方传媒9.249.0830.730.800.890.9812.711.510.39.51.41.41.1600757.SH 长江传媒6.5912.1810.600.700.780.8611.09.58.57.61.10.70.7603096.SH 新经典53.911.4741.772.092.553.0230.525.821.117.93.76.71.3600088.SH 中视传媒12.694.0500.290.440.76N.A.44.128.916.6N.M.3.84.0N.M.600229.SH 城市传媒7.127.0520.500.550.610.6814.413.011.710.51.72.11.2出版平均29.422.417.514.82.63.31.3广电600637.SH 东方明珠9.9934.33450.590.620.640.6516.916.215.615.51.12.55.3600037.SH 歌华有线9.8