隔夜资金价格续创新低，未来难以维持当前价格水平

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 华鑫证券 研究发展部 分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 隔夜资金价格续创新低。4日，DR001加权利率0.8431%,R001加权利率0.9291%，SHIBOR隔夜0.8440%。DR001和隔夜SHIBOR已经非常接近0.72%的超额存款准备金利率，短期由流动性驱动的长端下行并无太大空间。近期流动性仍将以净回笼为主，资金中旬以后大概率回升至今年上半年的价格波动中枢。 商务部回应中美经贸摩擦。4日商务部答记者问表示，美方对华产品单边加征关税是中美经贸摩擦起点，如果双方能达成协议，加征的关税必须全部取消。 中国人民银行货币政策委员会委员马骏：今年经济增速保持6%以上的可能性明显提高。张骏认为，全年增长率保持在6%的年初目标以上，就没有必要动用更大的刺激措施。中国经济的韧性和潜力，从产业上看主要来自新经济。要让民企有更大信心在国内投资。 美国加州发生6.4级地震。当地时间4日上午10点33分，美国南加州科恩郡里奇克莱斯特(Ridgecrest)附近发生里氏6.4级地震，为该地区25年来发生的最强地震。  市场回顾 利率市场： 7月4日，利率债市场涨跌不一，但波动幅度收窄，多数收益率上下波动不超过1BP，国开债5年期下行超过5BP，国债5年期、国开1年期、地方债1年期和3年期下行超过1BP。资金面继续宽松，隔夜利率下行2.6BP连续保持在1%以下。国债期货低开高走，收盘多数走高。 一级发行方面，周四，进出口行增发四期金融债需求尚可，短端品种需求较为旺盛，进出口行增发1、3、5、10年期金融债中标利率分别为2.4957%、3.1389%、3.4036%、3.7662%，投标倍数为4.49、2.42、2.78、4.19。 现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行0.81BP，5年期国债到期收益率下行1.28BP，10年期国债收益率下行0.75BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行1.13BP，5年期国开债到期收益率下行6.83BP，10年期国开债收益率上行0.01BP。 资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌2.26BP，DR007下行5.75BP，DR014下跌8.2BP。 国债期货方面，周四，国债期货低开高走，收盘多数走高。10年期主力合约下跌0.04%，5年期主力合约收涨0.02%，2年期主力合约上涨0.01%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行24只，金额340.30亿元，昨日，共计1推迟及取消发行债券，金额4亿元。 2019年07月05日 固收日报 隔夜资金价格续创新低，未来难以维持当前价格水平 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 固收报告·固收日报 二级市场，7月4日，中短融中，6个月品种信用利差上行，1年期、3年期和5年期品种信用利差下行，城投债中，6个月和1年期信用利差上行，3年期和5年期品种信用利差下行。具体地，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行1.26BP。3年期中票信用利差均下行，各等级均下行1.61BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行0.89BP。1年期城投债信用利差均上行，各等级均上行0.38BP。3年期城投债信用利差均下行，各等级均下行1.83BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行0.88BP，AA+下行1.88BP，AA下行0.88BP。 转债市场： 7月4日，可转债指数上涨-0.16%，成交366亿元，较前一日有所下降。上涨62家，下跌75家。其中涨幅较大的有凯发转债（11.41%）、伟明转债（3.02%）、中装转债（2.51%），跌幅较大的有今飞转债（-4.42%）、千禾转债（-4.37%）、广电转债（-3.12%）。  负面信息 宜化化工，涉及债项：14宜化化工MTN001，公司主体评级维持A，但被列入评级观察名单。 南京新港，涉及债项：18南港01，公司被交易商协会给予警告处分，同时暂停其债务融资工具市场相关业务3个月。  风险提示：资金面超预期波动。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 固收报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2019-07-04期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜0.93-2.6 7天2.14-3.3 14天2.427.4隔夜0.84-1.9 7天1.98-8.2 14天1.84-9.1 隔夜0.84-3.3 1周2.14-0.6 2周2.06-3.6 1个月2.47-2.7 3个月2.63-1.4 SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 固收报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.7675 3.0475 3.3475 - -1.53 -1.53 -1.53 - 1年 3.1199 3.3299 3.6299 - -2.07 -2.07 -2.07 - 3年 3.5607 3.7607 4.0707 - -1.78 -1.78 -1.78 - 5年 3.8833 4.2233 4.7533 - -2.17 -2.17 -2.17 - 城投债 6个月 2.9726 3.1326 3.3926 4.4926 -0.11 -0.11 -0.11 2.89 1年 3.2135 3.3135 3.5735 4.9235 -0.43 -0.43 -0.43 2.57 3年 3.6458 3.7458 4.0308 5.6608 -2 -2 -2 1 5年 3.9809 4.1309 4.5259 6.5059 -2.16 -3.16 -2.16 -2.16 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 固收报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 固收报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款