隔夜资金价格再创新低，债市情绪维持
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券日报】（2019-07-03） 隔夜资金价格再创新低，债市情绪维持 流动性，央行未开展逆回购操作，今日有900亿逆回购到期；月初三个交易日，逆回购流动性回收2800亿，但银行间流动性总量水平仍处于相对高位。5月、6月央行持续投放流动性，超储率连续回升，7月资金缺口放大，流动性或随着逆回购的到期和资金偏紧时点的到来而逐步收紧，但流动性分层仍在的情况下，流动性宽松边际大概率不会在短时间内退出。 资金面，资金价格仍处于极端低位。全天资金情绪指数38左右，非银资金情绪在41，整体资金情绪维持宽松。银行隔夜资金价格再创新低，盘中低至0.86%，但7D资金价格较昨日小幅回升，回升至2%附近。月初由于流动性较为充裕，资金价格一般处于相对低位，随着月中资金时点的来临，资金价格或缓慢上行；另一方面，过低的资金价格会造成机构融出意愿的降低，低资质抵押品仍然受到机构的排斥。 活跃券方面，收益率震荡下行。国债期货明显收红，国债期货高开高走，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.10%。190205收益率下行1.66bp报3.68%，成交385笔，190210收益率下行2.25BP至3.5375%，成交274笔。日内债市延续昨日较为活跃的情绪，收益率开盘下行，维持窄幅震荡。债市情绪主要受益于前期经济数据一再证实需求边际下行压力影响，极低的资金利率进一步催化债市情绪；此外，外部地缘政治消息带动隔夜美债收益率下行，一定程度也助力国内债市情绪的维持。 信用方面，中短票中期收益率下行1~5BP左右，长期信用利差全线下行约2BP，城投债信用利差亦全线下行。信用债成交活跃度较上一交易日有所增加，东方航空的19东航股SCP008、华润的19华润MTN003A、广州合景的15合景01等个券继续出现多次成交，且多在估值附近成交，行业分布方面以交通运输、综合和地产类成交居多。剩余期限在半年以上、偏离估值100BP以上成交的个券有16铁峰01，偏离约151BP，另外19龙光优、14陕煤化债、14蔡家湖债、18海专项、16富力08和PR城南投个券偏离估值20BP以上成交。 风险提示：流动性超预期收紧。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱：chenjia@hcyjs.com 《“防风险”过程中的政策态度微调——华创债券日报20190627》 2019-06-28 《【华创固收】降税减费政策利好下，单月利润增速转正——1-5月工业企业利润数据点评》 2019-06-28 《平稳度过跨季时点，静待谈判结果落地——华创债券日报20190628》 2019-06-28 《资金利率小幅回升，无碍股债双牛行情——华创债券日报20190701》 2019-07-01 《如何看待“降准“预期再启？——华创债券日报20190702》 2019-07-03 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019年07月03日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、利率债市场复盘：隔夜资金价格边际下行，活跃券收益率下行 ................................................................................. 4 （一）资金面：隔夜资金价格边际下行，资金面整体宽松 ......................................................................................... 4 （二）利率债：活跃券收益率下行 ................................................................................................................................. 5 二、信用债市场复盘：中短票收益率全线下行，成交活跃度有所增加 ............................................................................. 6 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................................. 4 图表 2 国债收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 3 国开收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 4 关键期限利率个券收益率 ......................................................................................................................................... 5 图表 5 国债期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 5 图表 6 国开期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 5 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 ......................................................................................................................... 6 图表 8 城投债收益率及信用利差日变化 ............................................................................................................................. 6 图表 9 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上） .............................................................................. 7 图表 10 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） ............................................................................................ 7 图表 11 活跃券成交明细 ..................................................................................................................................................... 10 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 流动性，央行未开展逆回购操作，今日有400亿逆回购到期；月初三个交易日，逆回购流动性回收2800亿，但银行间流动性总量水平仍处于相对高位。5月、6月央行持续投放流动性，超储率连续回升，7月资金缺口放大，流动性或随着逆回购的到期和资金偏紧时点的到来而逐步收紧，但流动性分层仍在的情况下，流动性宽松边际大概率不会在短时间内退出。 资金面，资金价格仍处于极端低位。全天资金情绪指数38左右，非银资金情绪在41，整体资金情绪维持宽松。银行隔夜资金价格再创新低，盘中低至0.86%，但7D资金价格较昨日小幅回升，回升至2%附近。月初由于流动性较为充裕，资金价格一般处于相对低位，随着月中资金时点的来临，资金价格或缓慢上行；另一方面，过低的资金价格会造成机构融出意愿的降低，低资质抵押品仍然受到机构的排斥。 活跃券方面，收益率震荡下行。国债期货明显收红，国债期货高开高走，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.10%。190205收益率下行1.66bp报3.68%，成交385笔，190210收益率下行2.25BP至3.5375%，成交274笔。日内债市延续昨日较为活跃的情绪，收益率开盘下行，维持窄幅震荡。债市情绪主要受益于前期经济数据一再证实需求边际下行压力影响，极低的资金利率进一步催化债市情绪；此外，外部地缘政治消息带动隔夜美债收益率下行，一定程度也助力国内债市情绪的维持。 信用方面，中短票中期收益率下行1~5BP左右，长期信用利差全线下行约2BP，城投债信用利差亦全线下行。信用债成交活跃度较上一交易日有所增加，东方航空的19东航股SCP008、华润的19华润MTN003A、广州合景的15合景01等个券继续出现多次成交，且多在估值附近成交，行业分布方面以交通运输、综合和地产类成交居多。剩余期限在半年以上、偏离估值100BP以上成交的个券有16铁峰01，偏离约151BP，另外19龙光优、14陕煤化债、14蔡家湖债、18海专项、16富力08和PR城南投个券偏离估值20BP以上成交。 一、利率债市场复盘：隔夜资金价格边际下行，活跃券收益率下行 （一）资金面：隔夜资金价格边际下行，资金面整体宽松 图表 1 公开市场和资金面状况 指标名称 名称 发行量 亿元 到期量 亿元 发行利率% 利率变动BP 净投放 亿元 指标名称 时间 全市场 大行 中小行 非银 公开 市场 逆回购14D 400 2.7 -400 资金 情绪 8:45 39 32 39 43 10:15 39 32 40 43 14:30 37 30 40 40 16:00 38 30 40 41 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP 指标名称% 加权平均利率% 涨跌BP shibor-DR 开盘收益率% 开盘涨跌(BP) 指标名称 加权平均利率% 涨跌
