中美谈判重启扰动市场情绪，基本面继续驱动钢矿偏强运行

2019 07-02 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 专项组 策略研究员： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号:F3011329 投资咨询号:Z0012689 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 刘道钰 021-60816784 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 屈涛 021-60812982 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|策略周报 中美谈判重启扰动市场情绪，基本面继续驱动钢矿偏强运行 报告摘要 G20峰会中美领导人会晤及中美贸易谈判成为近期市场关注的焦点，中美双方最终决定重启贸易谈判，这对近期市场情绪影响较大，但预计中美贸易谈判过程会比较曲折，谈判的持续时间仍是未知。从对国内商品市场影响来看，中美贸易谈判重启在情绪上利多出口导向型品种、利空进口导向型商品。例如，中美贸易谈判重启将会利多多数工业品及农产品中的棉花，而利空农产品中的油脂油料板块和玉米。但是，在市场情绪释放后商品市场将重回基本面主导。从当前各板块基本面看，有色板块矛盾不突出，近期受市场情绪影响波动较大，趋势性机会不明显；能化板块近期在中美贸易谈判重启的利多情绪下或将反弹；而黑色板块在钢厂限产、下游需求逐步回升的驱动下预计继续偏强运行；在中美贸易谈判与USDA种植面积报告的博弈下，近期农产品中的油脂油料板块预计维持粕强油弱格局，而玉米市场短期或将继续承压。 本期具体推荐策略如下： 趋势策略 策略建议 驱动因素 风险提示 钢矿 钢材： 多单持有 铁矿： 多单持有 截止6月23日，进口铁矿到港量为733.60万吨，环比-13.41%，同比-39.73%；截止6月28日，我国港口铁矿库存量为11565.03万吨，环比-1.59%，同比-25.33%。唐山高炉开工率下降10.87个百分点至58.7%；全国高炉产能利用率下降3.17个百分点至67.96%。 钢材：减产低于预期，下游需求走弱； 铁矿：钢材现货价格大幅下跌，高炉开工率持续下降。 沪锌 空单 轻仓持有 上周LME锌库存环比减少200吨至9.7万吨；SMM数据显示至6月28日国内锌锭社会库存周环比减少0.31万吨至15.21万吨。 供应恢复不及预期，下游需求好转。 套利策略 策略建议 驱动因素 风险提示 豆油/豆粕 空单 轻仓持有 美豆种植面积低于预期，国内油脂供需过剩，马棕库存或将见底回升，国内豆类预期维持粕强油弱格局。 国内豆粕需求走弱，大豆进口政策放松。 白糖跨期 多01 空05 近期白糖产销偏快，配额外关税下调，后期食糖进口量预期增加，预计白糖维持近强远弱格局。 进口政策，极端气候，走私严控等利多糖市 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报 2 / 9 目 录 报告摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、策略回顾 ................................................................................................................................................. 3 二、本期重点推荐策略 .................................................................................................................................. 4 2.1 钢矿 ......................................................................................................................................................... 4 2.2 豆油/豆粕 ................................................................................................................................................ 6 三、商品周度因子评分表 ............................................................................................................................... 8 免责声明 ........................................................................................................................................................ 9 图表目录 图 1：澳洲铁矿发货量和北方6港铁矿到货量............................................................................................... 5 图 2：港口铁矿库存量和高炉开工率 ............................................................................................................. 5 图 3：豆油/豆粕09合约和01合约走势 ....................................................................................................... 7 图 4：美豆种植面积和美豆出芽率 ................................................................................................................. 7 中信期货研究|策略周报 3 / 9 一、策略回顾 1、沪锌空单轻仓持有，中期锌供应回升确定性强，当下消费季节性转弱趋势明显，尽管上周国内锌锭库存再度去化，但后期库存向上趋势不改，锌基本面偏弱格局有望延续。但是，在中美贸易谈判重启背景下，预计近期市场情绪偏强，短期锌价波动或加剧，但中期锌价下行趋势预计不改。 2、钢材多单持有，上周螺纹主力涨幅5.34%，该持仓已有不错盈利，近期螺纹期价上涨的主要驱动因素为唐山钢厂限产，上周唐山地区高炉开工率下降10.87%，唐山钢厂环保限产政策实行期为8月1日前。在钢厂限产的条件下，预计近期钢材期价维持偏强运行。 3、铁矿多单持有，上周初期在唐山钢厂限产的影响下铁矿期价承压回落，但由于当前铁矿供给偏紧且螺纹价格持续走强，上周后半段铁矿期价再次走强。预计本周在钢材减产逐步显现的条件下铁矿价格或将阶段承压，但在供给偏紧的大背景下铁矿上涨趋势预期不变，前期铁矿多单可以继续持有。 4、玉米多单离场观望，上周玉米期价呈现低位震荡，下方60日均线表现出较强支撑，但G20峰会中美领导人会晤后，决定重启中美贸易谈判，市场或将再次担忧进口作物对玉米的替代影响，且上周临储玉米拍卖成交率下降至34.58%（前一周为46.11%）和成交价下降至1667元/吨（前一周为1676元/吨），下游需求仍较低迷，当前市场利空因素较为集中，前期多单可暂时离场观望，关注下方60日均线支撑的有效性。 5、豆油/豆粕空单轻仓持有，中美贸易谈判重启对连粕市场利空影响有限，而USDA种植面积报告超预期下调美豆种植面积利多连粕市场；油脂方面，马棕出口放缓，而3季度为马棕季节性增产周期，预计6月马棕库存见底后将逐步回升，国内菜油、豆油库存继续缓慢增加，棕油库存维持高位，国内油脂供需过剩格局未变，预计国内豆类市场维持粕强油弱格局，前期豆油/豆粕空单可继续持有，但需关注豆粕养殖需求下降带来的风险。 6、白糖多01空05正套持有，近期白糖05-01价差总体呈现震荡，走弱趋势不明显。从当前白糖基本面看，市场预期后期进口白糖将会放松，外部环境对郑糖形成利空，近期白糖销售进度预计偏快，糖厂库存低于去年同期，近月受整体供需及成本影响，预计5000以下空间不大，远月受关税下调影响难有大涨，近期白糖近强远弱格局预计维持。 中信期货研究|策略周报 4 / 9 二、本期重点推荐策略 2.1 钢矿 观点:钢厂减产效应逐步增强，预计钢材价格偏强、铁矿高位震荡 市场分析: 当前驱动钢材价格上涨的主要因素为唐山地区钢厂的限产，从上周全国及唐山地区高炉开工率看，钢厂限产效应开始逐步显现，预计本周钢厂减产效应将会进一步增强，而需求端在南方降水减弱的预期下或将继续回升。因此，近期钢材价格有望维持偏强运行，但后期需关注钢材高价格对下游需求的抑制。铁矿方面，近期需求端仍是市场关注的焦点，在钢厂减产效应增强预期下，预计本周铁矿需求和疏港量将会减少，7月中旬前港口铁矿库存或有阶段性累库压力，近期铁矿期价或将高位震荡运行。另外，上周港口铁矿库存继续减少，当前国内铁矿库存处于偏低水平，铁矿供应偏紧格局尚未扭转，预计铁矿上涨趋势不变。 （1）巴西铁矿发货量回升，澳洲铁矿发货量小幅下降。截止6月23日当周，巴西铁矿发货量678万吨，环比37.78%，同比-19.56%；澳洲铁矿发货量1625.4万吨，环比-5.66%，同比-11.18%；其中澳洲发往中国铁矿量为1408.8万吨，环比-5.32%，同比-10.68%。 （2）