菜类日报：菜粕高位震荡

请务必阅读最后重要事项 第1页 菜粕an 菜粕高位震荡 一、要点与操作策略 1日，菜粕主力1909合约下跌，沿海进口菜籽压榨的菜粕价格下跌。此次下跌的主要原因在于G20峰会中美贸易关系有缓和预期，对于国内粕类形成利空。而周六凌晨USDA报告显示美豆种植面积不及预期，美豆上涨对于豆粕形成利好，因此G20峰会的利空效应集中表现在菜粕。但我们认为菜粕回调空间有限。目前影响菜粕走势的主要原因在于菜粕自身基本面向好以及豆粕价格的影响。菜粕目前的主要逻辑在于原料端菜籽供应收紧。我国油菜籽95%以上的进口都来源于加拿大。我国每年有400万吨的菜籽进口量来自加拿大，如果不从加拿大进口菜籽，目前尚无其他国家能够有效的弥补缺口。而由于加拿大油菜籽质量的问题，6月底我国沿海油厂菜籽期末库存为43.60万吨，环比降40.2%，同比降30.2% 。5月份以后大部分船期取消， 7、8月预期各仅有一条菜籽船到。由于原料端的短缺，6月国内菜籽油厂平均开机率为8.5%，环比降3.6%，同比降11.19% 。而目前7、8、9月水产养殖旺季已经来临，菜粕成交量增加比较明显，沿海油厂菜粕库存同比减少75%，而原料菜籽缺货状态持续，供给将跟不上节奏。因此我们认为菜粕短期仍有较大可能偏强走势。替代品豆粕方面，阿根廷获准向我国出口豆粕，并且三季度大豆到港预计充足，对于菜粕形成一定的利空。G20峰会方面，中美贸易态度再现缓和预期，对国内粕类形成一定的利空影响，但短期我国预计应该不会大量进口美豆，因此对于菜粕的影响相对有限。综上所述，预计菜粕仍回调有限，菜粕09合约可考虑逢低买入，目标位2700。 菜粕日报 作者：王骏（投资咨询号：Z0002612） 王亮亮（从业资格号：F3049582） 联系方式：010-85881316/ wangliangliang1@foundersc.com 成文时间：2019年7月2日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、行情回顾 图1 近日菜粕期货1909合约K线走势 数据来源：文华财经 现货行情回顾 菜籽：新菜籽已经基本上市，因需求不佳，上周菜籽价格下跌，其中安徽新菜籽价格在2.35-2.45元/斤，较前一周波动0.03-0.05元/斤，湖北新菜籽价格在2.35元/斤，较前一周跌0.03-0.05元/斤。四川地区收购价在2.5-2.55元/斤，较前一周跌0.05-0.08元/斤，江苏地区净货收购价在2.33元/斤，较前一周跌0.02-0.05元/斤。 1日，国内菜粕价格下跌，沿海豆粕价格2810-2880元/吨一线，较上周五跌10-20元/吨吨，豆粕价格下跌，拖累菜粕价格，沿海菜粕报价在2530-2560元/吨，跌50-60元/吨。。 350370390410430450470490510530550300032003400360038004000420044002016-08-172016-10-172016-12-172017-02-172017-04-172017-06-172017-08-172017-10-172017-12-172018-02-172018-04-172018-06-172018-08-172018-10-172018-12-172019-02-172019-04-172019-06-17美元/吨元/吨进口菜籽成本油菜籽(进口):进口成本价油菜籽(进口):CNF到岸价200021002200230024002500260027002800290030002017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-01进口菜籽压榨的菜粕现货价格（元/吨） 图3 进口油菜籽现货价格 图4 国内菜粕现货价格 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 三、基本面动态 （一）压榨利润 表2 菜籽压榨利润 地区油菜籽价格菜粕价格菜油价格加工费压榨利润江苏（现货）470025508500200-565湖北（现货）466025809000200-342广东（合约）363725606800180472.6进口菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润 数据来源：汇易网，方正中期研究院 （二）开机及库存情况 上周，（2019年第26周，6月22日-6月28日）沿海油厂开机率大幅回落，据cofeed全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至29010吨（进口菜籽压榨量27500吨，国产菜籽压榨量2510吨），较前一周42610吨减少13600吨，降幅31.92%，上周菜籽压榨开机率（产能利用率）5.79%，前一周开机率在8.5%。虽然前一周随着部分油厂恢复开机，压榨量将小幅回升至4.9万吨，但随着部分油厂停机，压榨量将下降至1.9万吨，压榨量处较低水平。成交量方面，上周菜粕成交量增加至17000吨，较前一周13000吨增加4000吨，增幅30.77%。库存方面，上周两广及福建地区菜粕库存下降至11500吨，较前一周19000吨减少7500吨，降幅39.5%，较去年同期各油厂的菜粕库存46000吨降幅75%，目前菜粕供应紧张。 0%10%20%30%40%1周4周7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周40周43周46周49周52周国内菜籽压榨开机率近五年波动范围201820172015前四年均值201901020304050607080902015-05-062015-07-062015-09-062015-11-062016-01-062016-03-062016-05-062016-07-062016-09-062016-11-062017-01-062017-03-062017-05-062017-07-062017-09-062017-11-062018-01-062018-03-062018-05-062018-07-062018-09-062018-11-062019-01-062019-03-062019-05-06油厂库存量:菜籽:总计（万吨） 图7 国内油厂菜籽开机率 图8 两广及福建油厂菜籽库存年度变化对比图 资料来源：天下粮仓，方正中期研究院 资料来源：天下粮仓 请务必阅读最后重要事项 第4页 050000100000150000200000250000两广及福建油厂菜油库存总量（吨） 0200004000060000800001000002014年第01周2014年第11周2014年第19周2014年第27周2014年第35周2014年第43周2014年第51周2015年第09周2015年第17周2015年第25周2015年第33周2015年第42周2015年第50周2016年第08周2016年第16周2016年第24周2016年第32周2016年第41周2016年第49周2017年第05周2017年第13周2017年第21周2017年第29周2017年第37周2017年第45周2018年第01周2018年第10周2018年第18周2018年第26周2018年第34周2018年第42周2018年第50周2019年第06周2019年第14周2019年第22周沿海菜粕库存(吨) 图9 两广及福建地区菜油库存 图10 沿海菜粕库存 资料来源：天下粮仓，方正中期研究院 资料来源：天下粮仓 （三）需求情况 上周（6月24日-6月28日）全国猪价滞涨下跌。截止上周五，全国生猪平均价格指数为17.71元/公斤，较前一周五的18.19元/公斤下跌了0.48元/公斤，跌幅为2.64%；较去年同期的11.59元/公斤上涨6.12元/公斤，涨幅为52.8%。全国生猪头均利润从上周的311.25元/头减少至253.43元/头，减少了17.57%；较去年同期的盈利水平增加788.7%。由于上周生猪价格下跌，因此生猪养殖头均盈利下降。 存栏方面，国内生猪存栏连续下降，据农业农村部最新数据显示，2019年5月生猪存栏环比减少4.2%，比去年同期减少22.9%。能繁母猪存栏环比减少4.1%，比去年同期减少23.9% 。 上周新发疫情一起，为青海省海东市平安区。截止目前全国共有32个省、自治区发生家猪（136起）和野猪（3起）非洲猪瘟疫情。同时目前已有119起疫情解封。据农业农村部公布数据显示，目前共有32个省份发生家猪（136）和野猪（3起）非洲猪瘟疫情，当前市场生猪复养困难，且疫情持续爆发，散养户基本放弃二次复养，饲料企业采购情绪低迷，市场走货疲软。 0100020003000400050006000050001000015000200002500030000350004000045000500002012-08-012013-05-012014-02-012014-11-012015-08-012016-05-012017-02-012017-11-012018-08-012019-05-01生猪及能繁母猪存栏量（万头）生猪存栏（左轴）生猪存栏：能繁母猪（右轴）-600-400-200020040060080010002015-07-242016-04-242017-01-242017-10-242018-07-242019-04-24生猪及仔猪养殖利润（元/吨）养殖利润:自繁自养生猪（元/头）养殖利润:外购仔猪 请务必阅读最后重要事项 第5页 图11 生猪以及能繁育母猪存栏量（万头） 图12生猪价格及猪粮比 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 四、价差 02004006008001000120014001600180020000500100015002000250030003500400045005000豆菜粕现货价差（元/吨）广东省豆菜粕价差现货价:豆粕:东莞现货价:菜粕(加籽粕):黄埔300400500600700800900100011001200豆菜粕1月合约价差豆菜粕5月合约价差豆菜粕9月合约价差 图13 豆粕菜粕现价及价差走势 图14 豆菜粕合约价差 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 300040005000600070008000菜油-菜粕盘面价差菜油-菜粕盘面价差上限下限-2000-1000010002000300040005000油脂间现货价差（元/吨）菜油-豆油价差菜油-棕榈油价差豆油-棕榈油价差注：江苏地区 图15 菜油-菜粕盘面价差