货币政策积极空间或打开，A股‚入富‛助市场情绪回暖

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年06月17日 策略类●证券研究报告 货币政策积极空间或打开，A股‚入富‛助市场情绪回暖 事件点评 投资要点  一、市场运行情况及大市判断： 上周市场情绪回升明显，万得全A指数换手率明显回升，两市日交易额也有所回升，但全周前高后低，一定程度说明市场情绪难言反转。上周大盘股指上涨幅度高于中、小盘股指，高PB股指上涨幅度高于中、低PB股指、中PE股指上涨幅度高于低、高PE股指，风格与上上周偏好蓝筹白马股不同。 上周一共五个交易日，呈现先涨后跌态势。上周上证综指上涨1.92%，深证成指上涨2.62%，中小板指上涨2.92%，创业板指上涨2.68%。从风格分类股票指数看，金融股指数上涨2.30%，周期股指数上涨2.56%，消费股指数上涨3.23%，成长股指数上涨3.10%，稳定股指数上涨2.27%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是有色金属、食品饮料、建材、餐饮旅游和机械，涨跌幅后5的行业是家电、轻工制造、纺织服装、石油石化和电力。 上周美国股市小幅上涨。标普500指数周累涨0.47%，道指周累涨0.41%，纳指周累涨0.70%。上周公布的数据显示，美国5月零售销售环比增长0.5%，预期0.6%，首次申请失业人数超预期攀升，强化了对美联储的降息预期，在通胀温和叠加近期美国经济转弱和中美贸易摩擦加剧背景下，市场预期美联储今年全年降息2至3次。 上周公布了我国5月经济数据。固定资产投资累计同比5.6%，较前值回落0.5个百分点，连续2个月放缓，工业增加值累计同比6.0%，较前值下降0.2个百分点，连续2个月回落，社会消费品零售总额累计同比8.1%，高于前值的8.0%。从结构上看，固定资产投资累计同比增速放缓主要受基建投资累计同比和房地产开发投资累计同比放缓拖累。消费增速回升主要由五一假日错位推动（今年五一有4天在五月，而去年只有1天，同时今年五一有3天假，去年只有一天假），5月零售累计同比8.1%低于一季度的8.3%，说明零售增速仍放缓。 我们认为当前股市短期反弹的可能较大，首先，虽然上周公布的5月CPI同比增速攀升，但从月化同比看，5月推动CPI同比加速的猪价月化同比和水果价格月化同比均出现回落，叠加翘尾因素5月过后将趋势性下滑和CRB工业品指数月化同比放缓，5月CPI同比或是全年高点。下半年通胀趋势回落叠加美联储下半年降息2至3次，逐步打开我国货币政策边际积极的空间。其次，富时罗素将A股纳入其全球指数，变动将于6月21日（星期五）收盘后正式生效。在A股‚入富‛的第一阶段或带来100亿美元净被动资金的流入，有助于市场情绪的恢复。最后，近期经济增速下滑，倒逼财政政策边际积极，6月10日印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，明确提出在满足一定条件后，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，有助于提高基建的投资效率，我国基建投资或在6、7月明显提速。 6月13日，科创板正式举行开板仪式，科创板加速落地，科技成长股将受市场持续关注，建议关注与科创板相关且受政策扶持的自主可控和国产替代等相关新兴产业龙头。需警惕的是，中美贸易摩擦未见明显缓和，若中美贸易摩擦进一步升级， 5月以来跌幅较小板块，如农林牧渔、食品饮料等存在的补跌风险。  二、上周大事 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、 新时代到来，刘鹤郭树清易纲集体发声，都强调了一个方向 2、 中证报头版：科创板过会企业扫描，信披质量将影响发行节奏 3、 沪伦通预计下周开通，华泰拔头筹，个人投资者须满足账户不低于300万元  三、宏观基本面 1、上游：工业品和农产品价格指数分化，美元指数微跌 2、中游：发电耗煤量高增，水泥价格回落明显 3、下游：商品房销售回升，集装箱运价指数分化 4、价格：猪价上升，石油微涨  四、资金面 1、上周证监会核发3家企业IPO批文。截至6月13日，沪深两市融资余额较6月6日增加46.20亿元；融券余额较6月6日增加9.30亿元；融资融券总额较6月6日环比增加0.61%。上周北上资金净流入156.62亿元，较上一周的96.08亿元有所扩大。 2、上周公开市场操作净投放人民币650亿元。上周SHIBOR利率总体回升，截止6月14日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较6月6日变化20.20BP、-0.70BP和5.70BP。国债收益率总体反弹，截止6月14日, 半年期、1年期、5年期和10年期国债收益率分别较6月6日变化3.68BP、6.77BP、-0.33BP和0.51BP。截止6月14日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较6月6日变化19.22BP和6.54BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周略收紧。  五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期，监管超预期收紧 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 市场运行情况及大市判断 上周市场情绪回升明显，万得全A指数换手率明显回升，两市日交易额也有所回升，但全周前高后低，一定程度说明市场情绪难言反转。上周大盘股指上涨幅度高于中、小盘股指，高PB股指上涨幅度高于中、低PB股指、中PE股指上涨幅度高于低、高PE股指，风格与上上周偏好蓝筹白马股不同。 上周一共五个交易日，呈现先涨后跌态势。上周上证综指上涨1.92%，深证成指上涨2.62%，中小板指上涨2.92%，创业板指上涨2.68%。从风格分类股票指数看，金融股指数上涨2.30%，周期股指数上涨2.56%，消费股指数上涨3.23%，成长股指数上涨3.10%，稳定股指数上涨2.27%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是有色金属、食品饮料、建材、餐饮旅游和机械，涨跌幅后5的行业是家电、轻工制造、纺织服装、石油石化和电力。 上周美国股市小幅上涨。标普500指数周累涨0.47%，道指周累涨0.41%，纳指周累涨0.70%。上周公布的数据显示，美国5月零售销售环比增长0.5%，预期0.6%，首次申请失业人数超预期攀升，强化了对美联储的降息预期，在通胀温和叠加近期美国经济转弱和中美贸易摩擦加剧背景下，市场预期美联储今年全年降息2至3次。 上周公布了我国5月经济数据。固定资产投资累计同比5.6%，较前值回落0.5个百分点，连续2个月放缓，工业增加值累计同比6.0%，较前值下降0.2个百分点，连续2个月回落，社会消费品零售总额累计同比8.1%，高于前值的8.0%。从结构上看，固定资产投资累计同比增速放缓主要受基建投资累计同比和房地产开发投资累计同比放缓拖累。消费增速回升主要由五一假日错位推动（今年五一有4天在五月，而去年只有1天，同时今年五一有3天假，去年只有一天假），5月零售累计同比8.1%低于一季度的8.3%，说明零售增速仍放缓。 我们认为当前股市短期反弹的可能较大，首先，虽然上周公布的5月CPI同比增速攀升，但从月化同比看，5月推动CPI同比加速的猪价月化同比和水果价格月化同比均出现回落，叠加翘尾因素5月过后将趋势性下滑和CRB工业品指数月化同比放缓，5月CPI同比或是全年高点。下半年通胀趋势回落叠加美联储下半年降息2至3次，逐步打开我国货币政策边际积极的空间。其次，富时罗素将A股纳入其全球指数，变动将于6月21日（星期五）收盘后正式生效。在A股‚入富‛的第一阶段或带来100亿美元净被动资金的流入，有助于市场情绪的恢复。最后，近期经济增速下滑，倒逼财政政策边际积极，6月10日印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，明确提出在满足一定条件后，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，有助于提高基建的投资效率，我国基建投资或在6、7月明显提速。 6月13日，科创板正式举行开板仪式，科创板加速落地，科技成长股将受市场持续关注，建议关注与科创板相关且受政策扶持的自主可控和国产替代等相关新兴产业龙头。需警惕的是，中美贸易摩擦未见明显缓和，若中美贸易摩擦进一步升级， 5月以来跌幅较小板块，如农林牧渔、食品饮料等存在的补跌风险。 二、上周大事 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （一）新时代到来，刘鹤郭树清易纲集体发声，都强调了一个方向 6月13日，第十一届陆家嘴论坛在上海开幕，刘鹤、易纲、郭树清、易会满等金融高官集体发声，信息量巨大。 刘鹤：进一步加快改革开放 国务院副总理刘鹤在谈到了下一阶段金融工作时强调，进一步加快改革开放，加快推进市场准入、平等竞争、保护产权和知识产权等。 他表示，相信不久的将来，将进一步推出有力度的改革开放新举措。‚目前，正处于‘水落石出’的阶段，过去看不清，现在基本上都显露出来了。‛ 他还指出，供给、需求和金融是三角框架，在全球化背景下，它们是开放的系统而不是封闭的系统。三者相互支撑的过程中，中国经济形成了良好态势，中国经济再平衡正在持续推进，取得了全面进展。 易纲：金融改革创新全面推进 央行行长易纲表示，金融改革创新全面推进，特别是，上海自贸区中一批改革措施在全国进行复制和推广。 易纲还指出，上海和芝加哥商品交易所进行合作。要把上海建成人民币金融资产配置中心、人民币金融资产的风险管理中心、金融科技中心、优质营商环境中心、金融人才中心。 同时，支持在上海试点取消证券公司、基金管理公司等外资持股比例上限，扩大外资金融机构经营范围，全力支持上海科创板建设。 谈到下一步人民银行重点推进工作时，易纲表示： 一是支持在上海自贸区新片区建立本外币一体化账户体系，实施更加便利的跨境资金管理制度。 二是继续完善银行间外汇市场和债券市场，丰富外汇期权产品类型，扩大市场的参与主体，支持发展丝路主题债券。 三是支持上海黄金交易所与芝加哥商品交易所进行合作，在芝加哥商品交易所推出以上海金为基准的衍生品。 四是支持国际金融组织在上海设立办事机构、外资金融机构在上海设立子公司。 五是支持长三角地区建立跨区域金融合作平台，加强长三角地区金融基础设施互联互通，推进长三角地区金融业务的同城化。 六是支持上海科创中心建设，带动G60科创走廊发展。支持上海金融开放创新政策适用于G60科创走廊，完善科创企业的金融服务。 七是支持上海票据交易所在长三角地区推广应收账款的票据化，试点推广贴现通的业务。 事件点评 http://www.huajinsc.cn/5 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 八是支持在上海试点取消证券公司、基金管理公司等外资持股比例的上限，扩大外资金融机构的经营范围，全力支持上海科创板建设。 九是进一步充实完善人民银行上海总部职能。 郭树清：进一步扩大银行、保险、证券、信托开放 央行党委书记、银保监会主席郭树清指出： 将进一步扩大银行、保险、证券、信托的开放，尤其欢迎有经验的境外资产管理机构，与中国的同行一道筹集人民币资金，投入人民币证券市场。 着力发展更多专业化个性化金融机构，需要在数量和质量上提高金融机构服务水平。 当谈及优化金融供给侧结构性改革，他指出需要注意以下四点： 一是继续牢固树立以客户为中心的经营理念； 二是发展专业化、个性化金融机构； 三是完善多渠道融资市场体系； 四是建立完善中国特色的公司治理结构。 易会满：对外开放将推出九大举措 易会满表示，近期证监会将陆续推出9条举措，进一步加大资本市场对外开放。同时易会满表示，资本市场日益成为国际金融中