汽车和汽车零部件行业政策点评报告：发改委出台限购放宽政策，新能源汽车行业提振可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年6月9日 汽车和汽车零部件 发改委出台限购放宽政策，新能源汽车行业提振可期 ——汽车和汽车零部件行业政策点评报告 行业点评 增持（维持） 分析师 文姬 (执业证书编号：S0930519030001) 021-52523658 wenji@ebscn.com 邵将 (执业证书编号：S0930518120001) 021-52523869 shaoj@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 广东出台汽车消费促进政策，行业有望开启新一轮复苏期——广东省发布《完善促进消费体制机制实施方案》点评.................................2019-05-29 销量业绩双承压，行业筑底待复苏——汽车和汽车零部件行业2018年年报&2019年一季报总结.................................2019-05-13 补贴退坡，格局生变，大浪淘沙始见金——2019年新能源汽车补贴退坡政策深度分析报告.................................2019-04-20 事件： 发改委6月6日印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，要求坚决破除乘用车消费障碍，严禁各地出台新的汽车限购规定，我们认为是对新能源汽车板块的标志性利好。相关细则包括： 1）严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导使用，结合路段拥堵情况合理设置拥堵区域，研究探索拥堵区域内外车辆分类使用政策，原则上对拥堵区域外不予限购。 2）大力推动新能源汽车消费使用。认真落实国务院常务会议精神，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持。鼓励有条件的地方在停车费等方面给予新能源汽车优惠，探索设立零排放区试点。 点评： ◆北京为本次政策最大变量，大量需求待释放： 北京为此次政策落地的重要变量城市。截至2019年4月8日24时，北京普通小客车指标申请为320.9万个，新能源小客车指标申请为41.7万个。相比2019年新能源汽车指标仅6万，燃油车4万个（含个人与单位）的配额，大量需求有待释放。北京是全国目前唯一对混动车限制牌照发放的城市，若对混动车限购放宽，亦将大幅加速燃油车购置需求向混动车购置需求的转换。 ◆补贴超额退坡行业承压，国家政策支持亟待出台： 2018年新能源乘用车销量105.3万辆，同比增长84%。2019Q1补贴持续，销量完成25.2万辆，同比稳定增长97.8%。然而2019年4月起，受补贴政策波动过渡期扰动的影响，销量增幅同比降至24.7%，显著收窄。6月底过渡期结束后，新能源汽车车均单价提升1-4万元不等，行业面临销量大幅下滑的风险，形式严峻。新能源汽车作为我国消费促进，科技与能源安全扶持的战略核心产业，除传统补贴手段外，政府在2B（公共出行，网约），2C（充换电，路权）等层面的引导扶持亟待出台。 ◆实施细则尚待时日，提振信心静待细则落地： 目前各省市与重点城市对该政策执行落地有待时日，需静待细则出台。总体而言，我们认为该方案的实施体现了国家对消费产业升级与新能源汽车的战略关注，有望提振板块与市场信心，我们预测，在利好政策与双积分等政策的多重作用下，2019新能源乘用车全年销量有望超150万辆，增幅50%有望达成。 -30%-20%-10%0%10%05-1808-1811-1802-19汽车和汽车零部件沪深300 2019-06-09 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆投资建议 在补贴超额退坡的预期下，新能源板块估值大幅回调，具备估值修复预期。建议关注比亚迪，上汽集团。 ◆风险提示： 政策不及预期风险，宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险 图1：2019年1-4月新能源乘用车销量情况（单位：辆） 图2：我国新能源汽车年销量/增速（单位：辆） 资料来源：中汽协，光大证券研究所 资料来源：中汽协，光大证券研究所 表1：我国施行小客车限购城市 地区城市 起始时间 限购政策 新能源车是否限购 北京 2010年12月 增量调控、指标管理，无偿摇号 增量调控，轮候配置 上海 1994年 增量调控、指标管理，竞价 不限购 广州 2012年8月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价，节能汽车摇号 不限购 深圳 2015年1月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价 不限购 杭州 2014年5月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价 不限购 天津 2014年1月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价，节能汽车摇号 不限购 海南省 2018年5月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价 （2018年和2019年暂不竞价） 增量调控，排号, 2019年新能源小客车增量指标不作限定，按实际排号需求配发，只要符合相关申请资格，即发放新能源小客车指标 贵阳 2011年7月 分无偿摇号和普通牌号，普通号牌老城区限行 不限购 石家庄 2013年 家庭限购第三辆车 不限购 资料来源：各地方小客车指标管理信息平台，光大证券研究所 表2：我国限行城市纯动/混动准入梳理 纯动 混动 上海 北京 广州 深圳 杭州 天津 150.54% 52.80% 92.57% 24.70% 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0000.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%销量 yoy77.37% 69.46% 84.39% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0002015201620172018销量 yoy 2019-06-09 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 贵阳 石家庄 海南 资料来源：光大证券研究所整理 表3：小客车限购城市历年增量配额（辆） 城市 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 北京 245,610 257,569 240,621 155,575 171,460 147,999 151,931 96,874 上海 104,270 108,600 110,630 99,096 103,893 145,968 151,828 156,686 广州 106,259 139,032 138,742 127,447 124,084 122,511 深圳 100,372 80,151 80,152 80,770 杭州 55,085 87,590 84,508 82,929 81,599 天津 182,088 173,904 128,451 129,755 125,117 合计 349,880 366,169 457,510 630,876 775,961 714,524 720,679 663,557 资料来源：各地方小客车指标管理信息平台，光大证券研究所 2019-06-09 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 收盘价 （元） 目标价 （元） EPS(元) P/E(x) P/B(x) 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 18A 19E 20E 本次 变动 300612 比亚迪 49.37 - 0.93 1.61 2.12 50 31 24 2.7 2.6 2.4 增持 维持 601360 上汽集团 24.56 - 3.08 3.24 3.48 9 8 7 1.3 1.1 1.1 增持 维持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年6月6日 2019-06-09 传播与文化 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人