汽车和汽车零部件行业周报：丰田布局纯电动汽车，发改委出台汽车限购放宽政策

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年6月11日 汽车和汽车零部件 丰田布局纯电动汽车，发改委出台汽车限购放宽政策 ——汽车和汽车零部件行业周报（20190608） 行业周报 ◆本周视点： 1. 丰田发布电动化战略，2020年起推出10款纯电车型。2025年目标销售450万辆HEV和PHEV车型，100万辆BEV和FCEV车型。比亚迪和宁德时代进入丰田电池采购合作框架中。 2. 发改委出台汽车限购放宽政策，严禁各地出台新的汽车限购规定。大力推动新能源汽车消费使用，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。 ◆市场表现： 本周A股汽车板块（申万行业分类）-2.92%，表现弱于沪深300（-1.79%），上证综指（-2.45%），强于深证成指（-3.79%）。其中，乘用车板块-0.04%，零部件板块-3.54%，货车板块-8.67%，客车板块-2.36%。 本周港股汽车平均-0.27%，表现弱于恒生指数（0.24%）。其中，整车公司平均+1.18%，零部件公司平均-2.11%，经销商公司平均+0.96%。 ◆投资建议： 我们预计下半年在基数效应下，行业销量增速降幅收窄并有望转正。同时，由于去年下半年以来需求增速持续下行，汽车经销商库存一直处于高位，渠道库存未得到有效去化。重点城市“国六”提前实施令经销商库存加速去化，预计今年5月至7月份本轮主动去库过程有望结束，而销量增速和库存增速的趋势组合会驱动光大汽车时钟切换至复苏时区，并带动汽车板块配置比例在该阶段持续提升。我们预计汽车行业大概率于三季度开启被动去库过程。 我们在光大汽车时钟框架下讨论了汽车板块PE和EPS在复苏和过热期的表现。行业在复苏时区周期拐点的确认会较为稳定的驱动板块估值修复，但该阶段行业EPS十分有限。板块估值修复过程中建议标配早周期属性的乘用车板块。同时新开启的汽车库存周期复苏向过热切换机制不顺畅，建议降低本轮周期行业的利润弹性预期。 A股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“增持”评级，个股建议关注上汽集团、星宇股份、长城汽车(A)和长安汽车。 港股汽车方面：基于港股更看重业绩兑现，且易受外围市场、汇率波动影响，预计港股在业绩兑现与基本面最快下半年改善的预期中反复，维持港股汽车板块震荡走势的判断，维持“中性”评级，个股建议关注长城汽车(H)。 ◆风险分析： 1）宏观经济因素对行业的扰动。2）消费持续低迷，行业去库不及预期。3）汽车促销政策推行力度不及预期。 增持（维持） 分析师 邵将 (执业证书编号：S0930518120001) 021-52523869 shaoj@ebscn.com 倪昱婧 CFA (执业证书编号：S0930515090002) 021-52523852 niyj@ebscn.com 文姬 (执业证书编号：S0930519030001) 021-52523658 wenji@ebscn.com 联系人 杨耀先 021-52523656 yangyx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 汽车行业走向复苏，聚焦乘用车——汽车行业2019年下半年投资策略 ···································· 2019-06-10 广深放宽汽车限购，行业有望开启新一轮复苏期——广深交通运输局发布增加汽车配置额度通告点评 ···································· 2019-06-03 -30%-20%-10%0%10%05-1808-1811-1802-19汽车和汽车零部件沪深300 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周视点 ................................................................................................................................... 3 1.1、 丰田发布电动化战略，2020年起推出10款纯电车型 ............................................................................ 3 1.2、 发改委出台限购放宽政策 ........................................................................................................................ 5 2、 本周行情 ................................................................................................................................... 6 2.1、 A股市场 .................................................................................................................................................. 6 2.2、 港股市场 ................................................................................................................................................. 7 3、 其他行业要闻 ............................................................................................................................ 8 3.1、 上市公司公告 .......................................................................................................................................... 8 3.2、 新能源汽车 .............................................................................................................................................. 8 3.3、 智能网联汽车 .......................................................................................................................................... 9 3.4、 其他 ......................................................................................................................................................... 9 4、 本周上市新车一览 ................................................................................................................... 10 5、 行业上游原材料数据跟踪 ........................................................................................................ 11 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 12 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、本周视点 1.1、丰田发布电动化战略，2020年起推出10款纯电车型 2019年6月7日，日本丰田对外发布题为“Toyota’s Challenge Aiming to Popularize BEVs”的电动化战略。核心点如下：  2025年目标销售450万辆HEV和PHEV车型，100万辆BEV和FCEV车型。 图1：2017年12月发布的电动化规划 图2：丰田电动化进度提前约5年 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyota’s Challenge Aiming to Popularize BEVs” 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyota’s Challenge Aiming to Popularize BEVs”  丰田电动化战略布局涵盖各类乘用车和商用车。纯电动车型和燃料电池车型将作为公司达成零排放目标的两个技术路线。 图3：丰田零排放车型 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyota’s Challenge Aiming to Popularize BEVs” 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告  2020年起计划推出10款全球纯电车型，其中6款基于e-TNGA架构。 图4：丰田6款基于e-TNGA架构的车型 图5：丰田对纯电动车型和燃料电池车型定位 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyota’s Challenge Aiming to Popularize BEVs” 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyota’s Challenge Aiming to Popularize BEVs”  比亚迪和宁德时代进入丰田电池采购合作框架中。 图6：丰田电池采购合作框架的公司 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyota’s Challenge Aiming to Popularize BEVs” 相比于大众等车企，丰田在纯电动技术路线领域布局较少，公司精力主要集中于HEV车型和燃料电池车型。此次丰田发布纯电动汽车战略，完善在各类产品技术路线的布局，未来零排放目标将基于纯电动和燃料电池两种技术手段。 虽然纯电动汽车布局较慢，但是丰田在电机和电控具备较强技术储备。现有TNGA架构可衍生出纯电动车型架构e-TNGA。丰田的短板是动力电池。丰田过去主要使用镍氢电池，未来纯电动车型大概率将使用三元电池。为此，将寻求与全球电池厂商合作，宁德时代和比亚迪已进入丰田合作框架中。 全球规模最大的两家车企大众和丰田先后布局纯电动市场。全球汽车电动化趋势越来越强，纯电动汽车市场的竞争将更加激烈。 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.2、发改委出台汽车限购放宽政策 发改委6月6日印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，要求坚决破除乘用车消费障碍，严禁各地出台新的汽车限购规定，相关细则包括：  严禁各地出台新的汽车限购规定，已实