玉米月报：拍卖定下限 需求定上限

请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰（油脂） 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊（玉米） 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：任俊弛（棉花） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：王海峰（白糖） 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 行业 玉米月报 升水修复，重新起航 拍卖定下限 需求定上限 日期 2019年6月04日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  产业链方面，供给端，临储拍卖基本维持每周400万吨投放量，几乎可以满足全国每周的用量，底价大幅提高200元/吨，底部价格确认，贸易商屯粮待涨，另外玉米种植面积减少，6月份天气条件或有利于玉米生长；需求端，猪瘟疫情仍在蔓延，持续打击补栏积极性，生猪和能繁母猪存栏持续下滑，2019年第四季度之前生猪存栏都将难以恢复，随着当前水产养殖进入旺季，会带动些许饲用需求，但目前饲料企业观望心态较强，随用随买的低库存运作为主；深加工企业下游产品终端消费表现不佳，行业库存维持高位，多处于亏损状态，夏季检修季来临，开工率可能进入季节性缓慢回落状态；库存端，南方港口玉米库存降幅明显，北方港口库存降幅较慢，且仍处于历史同期高位，随着临储拍卖的到来，关注后期港口集港速度。  期现价差结构方面，玉米价格维持远月升水格局，但受累于生猪存栏四季度前难以恢复和中美贸易的不确定性等影响，09合约或许很难维持超过100元/吨以上的升水幅度，后期09合约的继续上涨将主要有赖于现货状况或天气、病虫害对新作物的炒作；而01合约则受新作玉米种植面积预期减少和天气不确定因素的风险溢价影响保持升水，且幅度保持窄幅震荡，随着玉米生长期的天气炒作和中美贸易因素影响，价差波幅将会加大。  宏观政策方面，临储拍卖基本维持每周400万吨投放量，大抵相当于全国每周的用量，抛出底价折盘面价格在1920元/吨附近。中美贸易摩擦升级，进口玉米及替代品短时间内难以进入国内市场，贸易战不确定因素较多，6月份在日本举行G20会议，需密切关注后续进展。  观点：随着五月份临储拍卖的启动，玉米进入政策市，市场价将跟随拍卖成本而波动，随着政策利多的逐步消化，预计6月份，临储拍卖会逐步进入理性状态，预估拍卖溢价区间在20-50元/吨，1900的现货支撑底价基本确认，但下游需求低迷，09合约或许很难维持超过100元/吨以上的升水幅度，同时根据拍卖底价以及持仓成本来看，09合约2000元/吨以上仍会有较强压力，维持高位震荡的可能性较大，后期09合约要继续上攻将有赖于现货是否继续跟涨或天气、病虫害对新作物的炒作。  策略：1、单边：（1）加工企业：受拍卖底价托市影响，积极参拍，维持合理库存，资金紧张的可考虑在09合约回调至1920-1950区间做买入套保；（2）贸易商：随着价格的上涨分批次落袋为安为宜，不建议过分囤货看涨；（3）期货投机者：09合约长线多单继续轻仓持有，短线多单轻仓继续持有，价格回调至1920-1950区间再加仓多单，2020以上陆续平仓。2、套保对冲：之前报告中所建议的在09合约上的买入套保操作多单继续持有，价格回调至1920-1950区间再加仓多单。  重要变量：中美贸易谈判涉及的进口政策、临储拍卖、非洲猪瘟疫情。 近期研究报告 《低吸高抛 把握节奏》 2018-11-02 《中美贸易缓解 玉米承压》 2018-12-03 《路漫漫 上下而求索》 2019-03-01 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、产业链分析 ........................................................................................................ - 4 - 1.2供给端：玉米及替代品进口 ............................................................................. - 6 - 1.3供给端：作物生长和气象状况 ......................................................................... - 8 - 1.4消费端：饲料养殖消费 ..................................................................................... - 9 - 1.5消费端：深加工消费 ......................................................................................... - 9 - 1.6 港口库存 .......................................................................................................... - 11 - 二、基差及价差结构 .............................................................................................. - 11 - 三、宏观政策 .......................................................................................................... - 13 - 四、后期展望及策略 .............................................................................................. - 13 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、产业链分析 1.1供应端：临储拍卖 国家临储玉米库存截止2018年末总计7880.41万吨， 5月23日进行了首轮拍卖，底价较去年提高200元/吨，拍卖400万吨2014年产玉米，整体成交火爆，溢价明显。其中吉林一等粮成交率100%，成交均价1795元/吨，较拍卖底价1680元/吨最高溢价130元/吨左右，最低溢价110元/吨，黑龙江成交率90.63%，成交均价1639元/吨，其中一等粮成交均价1637元/吨，较拍卖底价1630元/吨最高溢价70元/吨，最低无溢价，平均溢价7元/吨，二等粮成交均价1622元/吨，较拍卖底价1590元/吨最高溢价190元/吨，最低溢价40元/吨，平均溢价32元/吨，三等量成交均价1689元/吨，较拍卖底价1550元/吨最高溢价220元/吨，最低无溢价，平均溢价139元/吨。 5月30日进行了第二轮拍卖，拍卖400万吨，成交继续火爆，但溢价幅度较首轮有所缩水，其中吉林成交率99.22%，成交均价1738元/吨，黑龙江成交率66.77%，成交均价1656元/吨，内蒙古成交率95.55%，成交均价1673元/吨，辽宁成交率100%，成交均价1802元/吨，6月6日将进行第三轮拍卖，拍卖量维持400万吨。成交价折盘面价格大约在1900-1950元/吨附近，后续继续关注拍卖具体成交情况。 表1：2018年临储玉米拍卖结余统计 万吨 粮源年份 2012 2013 2014 2015 总计 2016年结余量 203 2946 7937 12535 23621 2017年已拍卖量 193 2836 2699 0 5728 2018年已拍卖量 0 55.59 4838 5119 10012.59 2018年结余量 10 54.41 400 7416 7880.41 数据来源：建信期货研投中心 表2：2019年玉米拍卖底价 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 省份 等级 2018年 2019年 2014年产 2015年产 2014年产 2015年产 黑龙江 一等 1430 1480 1630 1680 二等 1390 1440 1590 1640 三等 1350 1400 1550 1600 四等 1310 1360 1510 1560 吉林 一等 1480 1530 1680 1730 二等 1440 1490 1640 1690 三等 1400 1450 1600 1650 四等 1360 1410 1560 1610 辽宁 一等 1530 1580 1730 1780 二等 1490 1540 1690 1740 三等 1450 1500 1650 1700 内蒙古 一等 1430/1530 1480/1580 1630/1730 1680/1780 二等 1390/1490 1440/1540 1590/1690 1640/1740 三等 1350/1450 1400/1500 1550/1650 1600/1700 四等 1310/1410 1360/1460 1510/1610 1560/1660 数据来源：建信期货研究中心 表3：5月23日国家临储玉米交易结果 吨 % 元/吨 数据来源：国家粮食交易中心，建信期货研究中心 表4：5月30日国家临储玉米交易结果 吨 % 元/吨 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 数据来源：国家粮食交易中心，建信期货研究中心 1.2供给端：玉米及替代品进口 中国海关总署发布数据显示，4月份中国玉米进口量663766.2吨，较3月份增加247425.8吨，环比增幅59.43%，同比增加284705.48吨，同比增幅75.11%，其中从乌克兰采购玉米最多，为656312.63吨，占总进口量的99%，较3月份增加248455.16吨，环比增长60.92%，同比增幅77.22%。 图1：中国玉米进口量月度对比图 吨 图2：中国玉米进口量及平均单价 吨 美元/吨 请阅读正文后的声明 - 7 - 月度报告 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 据海关数据显示，2019年4月高粱进口量2083.62吨，同比减少636451.63吨，同比降幅99.67%。2018年全年高粱进口总量在364.99万吨，较去年505.68万吨减少14.069万吨，同比降幅27.82%。受中美贸易战影响，今年高粱进口量大幅度减少，降至近五年最低值。 图3：中国高粱月度进口量对比图 吨 图4：中国高粱年度进口量对比图 吨 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 据海关数据显示，2019年4月大麦进口量607231.47吨，环比增加178052.02，环比增幅41.49%，同比减少508444.25吨，同比降幅45.57%。2018年全年大麦进口总量在681.54万吨，同