橡胶周报：天气干旱制下限，贸易冲突定上限

中信期货研究|橡胶周报 2019 05-13 投资咨询部 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 天气干旱制下限，贸易冲突定上限 策略摘要： 品种 观点 展望 橡胶 观点：天气干旱制下限，贸易冲突定上限 （1）现货市场价格跟随上行。人民币全乳上涨50-150元/吨。保税区上涨30美元/吨。外盘价格 上涨30美元/吨。 （2）美方已将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%。除此之外，美国总统特朗普已经下令贸易代表办公室，开始对价值约3000亿美元的几乎所有来自中国的剩余进口产品加征关税的程序。 逻辑: 橡胶又一次走到十字路口。从自身供需看，由天气引发的产量减少已经对供求产生影响。预计会继续稳步推升价格。不过中美贸易冲突又加剧了橡胶需求变动的不确定性。我们认为橡胶目前处于上下压制的行情当中，无论向上抑或向下，均难以走出长久行情。预计胶价下周可能出现较大振荡走势。 操作策略： 单边:注意逢高止赢（1909如果能上12000元/吨的话）提防行情往复。 套利方面：继续持有沪日、沪新之间的反套持仓（买国内抛国外）。1-9正套。 风险因素： 下行风险：贸易战全面展开，美国对中国出口商品全面征税。产区天气好转导致未来产出增加，轮储造成的近弱远强的风险。 剧烈振荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2 / 9 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 节后胶价先扬后抑，有所反复。主力合约1909节后伊始仍在混合胶通知的事件下昂扬直上。不过随后在万二遇阻回落。到周五夜盘收于11830元/吨。 2.重要的市场变化 橡胶行业： 现货市场价格跟随上行。人民币全乳上涨50-150元/吨。保税区上涨30美元/吨。外盘价格 上涨30美元/吨。 上游市场： 原料价格涨跌互现。和节前相比，白片上涨0.35泰铢/公斤。杯胶上涨0.5泰铢/公斤。不过 胶水却下跌0.60泰铢/公斤。前期天气原因少雨高温，导致产出减少。原料价格因此坚挺。 下游市场： 下游开工总体仍然回落，但是下落的幅度并不显著。全钢开工率为74.58%，环比下降0.26%。半钢开工率为71.76%，环比下降0.22%。 中美贸易： 美方已将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%。除此之外，美国总统特朗普已经下令贸易代表办公室，开始对价值约3000亿美元的几乎所有来自中国的剩余进口产品加征关税的程序。 3.下周展望 橡胶又一次走到十字路口。从自身供需看，由天气引发的产量减少已经对供求产生影响。预计会继续稳步推升价格。不过中美贸易冲突又加剧了橡胶需求变动的不确定性。我们认为橡胶目前处于上下压制的行情当中，无论向上抑或向下，均难以走出长久行情。预计胶价下周可能出现较大振荡走势。 期现：基差在上周出现了大幅收窄：周五基差升至-30元/吨。自此现货报价与期货报价已经接近平水。由于距离9月尚有一段时间，我们难以断言基差是否能够由负转正。（现货升水）可以确定的是现货贴水的局面将越来越少见。因此如果一旦出现现货贴水，则可以买现货抛期货做期现套。 跨期：1-9价差在上周大幅回撤，周五甚至跌破1000元/吨。市场传闻20号胶上市（目前没有得到官方确证）。不管具体上市时间是何时，20号的上市是板上钉钉的事实。因此在这个 中信期货研究|策略周报（橡胶） 3 / 9 前提下，1-9价差继续回缩也是势所必然。我们预计1-9价差会回到正常水平。（在目前的基础上持续收缩） 4.操作策略 单边:注意逢高止赢（1909如果能上12000元/吨的话）提防行情往复。 套利方面：继续持有沪日、沪新之间的反套持仓（买国内抛国外）。1-9正套。 5.主要风险 下行风险：贸易战全面展开，美国对中国出口商品全面征税。产区天气好转导致未来产出增加，轮储造成的近弱远强的风险。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 4 / 9 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru190511480850.75%1838426424-8040ru190911775750.64%412148431286-19138ru200112770-50-0.39%69042596489394 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-30-230200跨期价差1909-1905295305-10跨期价差2001-19099951120-125跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-3953.88-4210.54256.6595875 中信期货研究|策略周报（橡胶） 5 / 9 三、 橡胶产业链数据 图1：沪胶1905 单位：元/吨 图2：9-5价差 单位：元/吨 100001050011000115001200012500130002018-122018-122019-012019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-042019-042019-05 1502002503003504002019-032019-042019-042019-042019-042019-052019-05 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 1201301401501601701801902018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05 1001201401601802002202018-062018-072018-072018-082018-092018-092018-102018-112018-112018-122019-012019-012019-022019-032019-042019-04 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000009800103001080011300118001230012800133002019-052019-042019-042019-042019-032019-032019-032019-022019-022019-012019-012019-012018-122018-122018-122018-092018-082018-082018-082018-072018-07沪胶持仓沪胶价格（左轴） 0200000400000600000800000100000012000009800103001080011300118001230012800133002019-052019-042019-042019-042019-032019-032019-032019-022019-022019-012019-012019-012018-122018-122018-122018-092018-082018-082018-082018-072018-07沪胶成交沪胶价格（左轴） 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（橡胶） 6 / 9 图7：沪日比价 图8：沪新比价 4050607080901002012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03沪胶/日胶沪胶/无关税成本日胶进口比值 50607080901001101201302011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03沪胶/新加坡胶无关税进口成本/新加坡胶新加坡胶进口比值 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图9：泰标白片价格 单位：泰铢/公斤 图10：烟片利润 单位：泰铢/公斤 353739414345474951532018-082018-092018-092018-102018-102018-112018-112018-122018-122018-122019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-042019-042019-05 -30-25-20-15-10-502017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05 资料来源：橡胶贸易网 中信期货研究部 资料来源：橡胶贸易网 中信期货研究部 图11：保税区橡胶库存 单位：吨 图12：轮胎企业开工率 单位：% 050000