债券日报：央行维稳动作频传，债市情绪或将修复

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券日报】（2019-05-28） 央行维稳动作频传，债市情绪或将修复  流动性，央行公开市场进行1500亿逆回购操作，当日有800亿逆回购到期，合计净投放700亿流动性；财政存款支出或在月末落地，支撑流动性边际放松；近日由于包商事件，对市场流动性预期存在一定冲击，央行公开市场加大投放力度，政策层可能存在维稳流动性的窗口指导，流动性边际显著缓解。  资金面，边际由紧转松。早盘，包商事件影响持续，资金紧张情绪尚在，资金情绪指数升至62，隔夜资金加权在2.6%，7D资金价格加权在2.9%，资金价格再次上行；上午十点后，隔夜和7D资金融出显著增多，据路透社报道，国开行受窗口指导，二级市场同业存单买盘增加；下午，资金情绪指数回落至40，隔夜资金价格边际下行。晚间据华尔街见闻报道，包商银行质押回购业务顺利偿付，预计对短期资金情绪的影响将逐步消散，资金面将趋于稳定。  活跃券方面，债市情绪显著缓和。早盘，10年期国开债活跃券190205收益率上行1.55bp报3.815%，国债期货多数低开，仍受包商事件影响；随着央行维稳动作的释放，收益率转为下行，国债期货震荡走高，10年期主力合约收涨0.29%，190205收益率全天下行3.2BP，收报3.7675%，全天成交888笔。包商事件逐步落定，到期质押回购业务顺利兑付，市场短期关注到期同业存单和票据处理，随着央行维稳，短期影响或逐步消退，修复周一出现的恐慌性下跌。  信用方面，中短票收益率全线上行，其中短期收益率变化不大，中长期收益率上行2BP-5BP，信用利差短期下行5BP，中长期利差上行4BP-8BP。信用债成交活跃度较周二活跃度有所升高，陆家嘴金融贸易区开发公司的18陆债02、河南省收费还贷高速公路管理有限公司的19豫高管MTN002、招商银行的18招商银行01等多只中长期限存续债个券出现多次成交，且多在估值附近成交，行业分布方面除城投以外，以银行、房地产类产业债成交居多。剩余期限在半年以上、偏离估值30BP以上成交的个券有18昆租01，偏离35BP，另外张江高科的18张江01有三笔偏离估值18BP成交。  风险提示：流动性超预期收紧风险，信用违约风险。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱：chenjia@hcyjs.com 《【华创固收】贸易摩擦升级背景下汇率是否会“破7”20190522》 2019-05-22 《【华创固收】汇率不会“破7”的底气何在？20190523》 2019-05-23 《债市情绪持续弱势，短期关注脱欧不确定性——华创债券日报20190524》 2019-05-24 《短期扰动难改内需弱势，工业企业盈利增速再度下行——1-4月工业企业利润数据点评》 2019-05-27 《【华创固收】银行体系打破刚兑？关注包商接管事件进展》 2019-05-28 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019年05月28日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、利率债市场复盘：债市情绪趋于稳定，活跃券收益率大幅下行 ................................................................................. 4 （一）资金面：隔夜资金价格小幅上行，资金面边际放松 ......................................................................................... 4 （二）利率债：活跃券收益率大幅下行 ......................................................................................................................... 5 二、信用债市场复盘：中短票中长期利差全线上行，成交活跃度有所增加 ..................................................................... 6 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................................. 4 图表 2 国债收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 3 国开收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 4 关键期限利率个券收益率 ......................................................................................................................................... 5 图表 5 国债期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 5 图表 6 国开期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 5 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 ......................................................................................................................... 6 图表 8 城投债收益率及信用利差日变化 ............................................................................................................................. 6 图表 9 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上） .............................................................................. 7 图表 10 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） ............................................................................................ 7 图表 11 活跃券成交明细 ....................................................................................................................................................... 8 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 流动性，央行公开市场进行1500亿逆回购操作，当日有800亿逆回购到期，合计净投放700亿流动性；财政存款支出或在月末落地，支撑流动性边际放松；近日由于包商事件，对市场流动性预期存在一定冲击，央行公开市场加大投放力度，政策层可能存在维稳流动性的窗口指导，流动性边际显著缓解。 资金面，边际由紧转松。早盘，包商事件影响持续，资金紧张情绪尚在，资金情绪指数升至62，隔夜资金加权在2.6%，7D资金价格加权在2.9%，资金价格同样上行；上午十点后，隔夜和7D资金融出显著增多，据路透社报道，国开行受窗口指导，二级市场同业存单买盘增加；下午，资金情绪指数回落至40，隔夜资金价格边际下行。晚间据华尔街见闻报道，包商银行质押回购业务顺利偿付，预计对短期资金情绪的影响将逐步消散，资金面将趋于稳定。 活跃券方面，债市情绪显著缓和。早盘，10年期国开债活跃券190205收益率上行1.55bp报3.815%，国债期货多数低开，仍受包商事件影响；随着央行维稳动作的释放，收益率转为下行，国债期货震荡走高，10年期主力合约收涨0.29%，190205收益率全天下行3.2BP，收报3.7675%，全天成交888笔。包商事件逐步落定，到期质押回购业务顺利兑付，市场短期关注到期同业存单和票据处理，随着央行维稳，短期影响或逐步消退，修复周一出现的恐慌性下跌。 信用方面，中短票收益率全线上行，其中短期收益率变化不大，中长期收益率上行2BP-5BP，信用利差短期下行5BP，中长期利差上行4BP-8BP。信用债成交活跃度较周二活跃度有所升高，陆家嘴金融贸易区开发公司的18陆债02、河南省收费还贷高速公路管理有限公司的19豫高管MTN002、招商银行的18招商银行01等多只中长期限存续债个券出现多次成交，且多在估值附近成交，行业分布方面除城投以外，以银行、房地产类产业债成交居多。剩余期限在半年以上、偏离估值30BP以上成交的个券有18昆租01，偏离35BP，另外张江高科的18张江01有三笔偏离估值18BP成交。 一、利率债市场复盘：债市情绪趋于稳定，活跃券收益率大幅下行 （一）资金面：隔夜资金价格小幅上行，资金面边际放松 图表 1 公开市场和资金面状况 指标名称 名称 发行量 亿元 到期量 亿元 发行利率% 利率变动BP 净投放 亿元 指标名称 时间 全市场 大行 中小行 非银 公开 市场 逆回购7D 800 2.55 700 资金 情绪 8:45 62 56 64 68 逆回购7D 1500 2.55 10:15 58 51 60 63 14:30 43 38 45 47 16:00 40 35 43 45 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP 指标名称% 加权平均利率% 涨跌BP shibor-DR 开盘收益率% 开盘涨跌(BP) 指标名称 加权平均利率%