军工行业双周报2019年第1期：年报一季报验证行业基本面改善，中电国睿子集团建设逐步落地

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 军工行业双周报2019年第1期（20190506-20190519） 推荐（维持） 年报一季报验证行业基本面改善，中电国睿子集团建设逐步落地  行情回顾 近两周（2019年05月06日-2019年05月17日），上证综指下跌6.37%、深证成指下跌6.97%、中小板指下跌8.24%、创业板指下跌8.93%，中证军工下跌4.31%。中信军工下跌3.76%，在29个行业中涨幅排名第四。中信军工细分板中，航天航空下跌1.77%，兵器兵装下跌4.89%，其他军工下跌6.06%。  行业观点  年报及一季报验证军工行业基本面持续改善，我们关注的74家军工企业发布了2018年年报和2019年一季报： 2018年继续保持增长趋势：2018年军工板块整体实现营业收入3870.96亿，同比增长8.42%，增速有所回升；归母净利润148.59亿，同比增长13.51%，增速有所下降。毛利率为17.09%，同比减少0.77个百分点，期间费用率为12.08%，同比减少0.78个百分点，净利率为3.73%，同比增加0.23个百分点。整体仍保持增长趋势，利润增速快于收入增速主要受益于期间费用的减少。其中实现收入增长的共56家企业，占比76%；实现归母净利润增长的共52家企业，占比70%。 2019年Q1增长趋势有所加快：2019Q1军工板块整体收入718.25亿，同比增长17.85%，归母净利润29.98亿，同比增长52.93%。毛利率为16.74%，同比下滑0.45个百分点，费用率为14.03%，同比减少0.62个百分点，净利率为4.16%，同比增加0.80个百分点。整体增长趋势有所加快，利润增速快于收入增速主要受益于期间费用的减少。其中实现收入增长的共54家企业，占比73%；实现归母净利润增长的共52家企业，占比70%。 盈利能力改善带动ROE提升：军工板块ROE在2015年之后明显提升，2016-2018年保持稳定，2015年为2.85%，2016-2018年分别为3.84%、3.95%和3.96%。ROE提升的主要原因是净利润率的提升和盈利能力的改善，2015-2018年军工板块净利率分别为2.10%、3.17%、3.50%和3.73%，同期总资产周转率并未出现明显变化、稳定在0.46左右，而权益乘数则呈下降趋势。  中国电科推动中电国睿子集团建设：国睿科技近期发布公告，中国电科原则同意中电国睿子集团建设实施方案，以十四所、二十三所为基础，以十四所下属全资子公司中电国睿为平台公司组建子集团，将十四所所持其100%股权无偿划转至中国电科直接持有。划转完成后，中电国睿作为中国电科全资控股的一人有限责任公司（法人独资），按照二级成员单位管理，并委托管理十四所、二十三所，由其统筹开展相关业务资产及资源的整合重组，并承担后续改革发展各项工作。中电国睿以子集团战略规划及发展目标为导向，以“打造网络信息体系下探测感知领域引领者和主导者”为主责，以探测感知的体系设计、技术创新、产品研发、装备制造、系统集成和信息服务为主业。  投资建议 维持重点推荐中直股份、中航沈飞、四创电子、航天电器、火炬电子和菲利华等。  风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhe@hcyjs.com 执业编号：S0360518120002 占比% 股票家数(只) 53 1.47 总市值(亿元) 7,567.25 1.31 流通市值(亿元) 5,892.85 1.39 % 1M 6M 12M 绝对表现 -14.5 13.89 -8.66 相对表现 -2.3 4.09 -1.35 《科创板军工相关公司估值专题》 2019-04-22 《军工行业2019年中期投资策略：基本面持续改善铸坚实之盾，改革深化落地造锋利之矛》 2019-04-30 《军工行业2018年报及2019年一季报总结：增长趋势明确，ROE水平不断提高》 2019-05-20 -28%-15%-3%10%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-21～2019-05-20 沪深300 国防军工 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2019年05月21日 军工行业双周报2019年第1期（20190506-20190519） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 6 二、行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 6 （一）近两周信军工下跌3.76%，在29个行业中涨幅排名第四。 ............................................................................ 6 （二）军工分级情况 ......................................................................................................................................................... 8 （三）市场融资余额情况 ................................................................................................................................................. 8 （四）沪深股通持股情况 ................................................................................................................................................. 8 三、行业动态 ........................................................................................................................................................................... 10 1、空军初教机飞行学员夜航单飞首次全程使用跑道标志灯着陆 ......................................................................... 10 2、外交部发言人：中方不会参加任何三边核裁军协议谈判 ................................................................................. 10 3、中国原子能科学研究院签订电子辐照加速器大单 ............................................................................................. 10 4、西安近代化学研究所与西南科技大学共建“含能材料联合实验室” .................................................................. 10 5、中国航空工业亮相第三届墨西哥航空展 ............................................................................................................. 10 6、中国电科与海南省人民政府签署深化战略合作协议 ......................................................................................... 11 7、2019中国通用航空创新创业大赛在京启动 ........................................................................................................ 11 8、中国航发燃气轮机有限公司正式成立 ................................................................................................................. 11 9、卫星应用为数字中国创新发展注入新动能 ......................................................................................................... 11 10、"蓝色突击-2019" 中泰海军联合训练进入海上训练阶段 ................................................................................. 11 11、2018 年中国脱密国防专利达4000余项 ........................................................................................................... 11 12、军事科学院战争研究院多举措创新科研组织模式 ........................................................................................... 11 13、第五届国防知识产权论坛在京举办 ................................................................................................................... 11 14、“蓝色突击-2019” 中泰海军组织夜间海上遭遇战训练 .................................................................................... 11 15、境外媒体：中日经济高层对话获务实成果 ....................................................................................................... 12 16、直击第七十四集团军某合成旅两栖战车复杂海况下进攻战斗演