油脂期货周报：棕油出口利好期价，美豆油迎天气炒作

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 棕油出口利好期价，美豆油迎天气炒作 主要观点 行情回顾。上周，油脂在中美贸易谈判消息暂时平息的情况下窄幅震荡，表现偏强。其中，美国USDA报告中缩减了中西部种植面积并种植延迟，周内提振美豆类走势，支撑连盘豆类企稳上行。马来棕榈油出口利好，叠加马币走软，周内大幅反弹，提振连棕油成为国内油脂最强的品种。菜油上周处于消息真空期，多头无继续做多动力，但中加关系一事未解决，菜油后续供给偏紧依然压制空头。 后市展望。棕油方面，马来西亚5月上半月出口较之4月同期小幅增加，并称6月依然维持0关税，加之前期超跌，提振上周盘面。但马来棕榈油库存依然处于历史同期高位，斋月过后去库幅度有限，且即将迎来马棕油丰产季，制约马盘反弹。国内棕榈油在进口利润刺激下有可能继续增加，供给十分充足，二季度消费淡季使其仍存下调空间，棕油在油脂中将表现最弱。 豆油方面，上周美国中西部大豆种植延迟且多降水，天气炒作期价走高，但出口问题依然存在，中期来看美豆油将偏弱运行。国内油厂开工率较高，豆油库存仍在增加。尽管中美贸易战使豆油盘面表现较为坚挺，但基本面没有改善，若无进一步消息刺激，豆油可能步入下滑周期。 菜油方面，菜油基本面在油脂中最强，在中加关系消息面炒作下，市场担忧后续菜油供给，菜油走势偏强，港口基差维持高位。但从压榨利润角度来看，菜油压榨利润现已高达600元/吨，期价有回踩可能。若豆油、棕油的配合，菜油可能趁势上扬；若豆油、棕油表现下跌，则菜油将相对坚挺，演绎震荡行情。 整体上看，菜油在中长期供应偏紧的提振下表现较强；豆油近期天气炒作支撑期价；棕油国内外供应都较为充足。即菜油>豆油 >棕油。关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）中美贸易战新进展，若无关税相关政策出台，豆油炒作将高一段落；（2）马来西亚SGS出口数据，若出口增加或对马棕油价格起到支撑作用。 操作建议。单边：油脂经过上周上涨后，本周继续上行动力不强，可能陷入区间震荡调整，若消息面无进展，单边无亮眼表现。前期的长期多头仓位可继续持有，前期未入场不建议此时入场。 套利：油粕比方面，粕类近期有超跌反弹迹象，油粕比逐渐回落，风险偏好者空头可继续持有，但不宜作为长线配置。跨品种方面，豆粽价差已接近1000元/吨，可酌情做多豆棕价差，目标位看到1100元/吨附近；菜棕价差扩大可入场。 报告日期 2019-05-20 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2005,7002018-05-282018-06-282018-07-282018-08-282018-09-282018-10-282018-11-282018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-30豆油4,000.004,500.005,000.005,500.002018-05-282018-06-282018-07-282018-08-282018-09-282018-10-282018-11-282018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-30棕油6,000.006,500.007,000.002018-05-282018-06-282018-07-282018-08-282018-09-282018-10-282018-11-282018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-30菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 目 录 一、行情回顾........................................................................ 4 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 8 三、后市展望........................................................................ 9 四、操作建议....................................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 4 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 4 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 4 图4 豆油量价分析 ................................................................... 4 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 5 图6菜油量价分析 .................................................................... 5 图7豆油基差........................................................................ 5 图8棕榈油基差...................................................................... 5 图9菜籽油基差...................................................................... 5 图10油脂间比价..................................................................... 5 图11 棕油港口库存 .................................................................. 7 图12 豆油港口库存 .................................................................. 7 图13 豆油商业库存 .................................................................. 7 图14 菜油商业库存 .................................................................. 7 图15 豆油仓单数量 .................................................................. 8 图16 菜油仓单数量 .................................................................. 8 图17 豆油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图18 棕油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图19 豆油进口利润与期价走势 ........................................................ 9 图20棕油进口利润与期价走势 ......................................................... 9 图21 豆油压榨利润与期价走势 ........................................................ 9 图22菜油压榨利润与期价走势 ......................................................... 9 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 5470.00 1.52% 222.82 7.14% 75.90 -2.68% 棕油 4,480.00 1.50% 225.22 9.64% 54.63 -1.57% 菜油 7,036.00 0.70% 135.94 4.99% 28.84 8.61% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 美豆油 27.19 美分/磅 1.49% 31.28 5.42% 24.88 -1.12% 马棕油 2096.00 林吉特/吨 5.65% 10.59 11.24% 7.16 11.18% 上周，油脂在中美贸易谈判消息暂时平息的情况下窄幅震荡，表现偏强。其中，美国USDA报告中缩减了中西部种植面积并种植延迟，周内提振美豆类走势，支撑连盘豆类企稳上行。马来棕榈油出口利好，叠加马币走软，周内大幅反弹，提振连棕油成为国内油脂最强的品种。菜油上周处于消息真空期，多头无继续做多动力，但中加关系一事未解决，菜油后续供给偏紧依然压制空头。 图1 油脂主力合约走势 图2 豆油内外盘主力合约走势 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 图4 豆油量价分析 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00豆油棕油菜油27.0028.0029.0030.0031.0032.005,300.005,400.005,500.005,600.005,700.005,800.005,900.006,000.00DCE豆油（元/吨）CBOT豆油（右；美分/磅）1,700.001,850.002,000.002,150.002,300.002,450.002,600.004,200.004,350.004,500.