天气炒作叠加美农报告利多，油脂期价大涨

油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年7月2日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 天气炒作叠加美农报告利多油脂期价大涨 核心观点 棕榈油 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 目前两大棕榈油主产国的产量预期主要围绕天气题材展开。随着厄尔尼诺的发展，可能给东南亚棕榈油产量带来的不利影响仍是市场关注的焦点。这意味着虽然东南亚棕榈油产量进入季节性增产周期，但厄尔尼诺的发展变化可能会随时对棕榈油的产量形成破坏性影响。需求市场来看，虽然本周公布的数据显示，6月份马来西亚棕榈油出口量环比-6.9%~0.6%，但未来仍存在改善预期，尤其是在印尼上调7月份上半月的棕榈油出口税费的背景下，对马来西亚棕榈油的出口竞争有所减弱。虽然中国进口棕榈油的积极性不高，但是印度市场需求迎来明显好转。在天气炒作和需求增加的双重支撑下，短期国际棕榈油期价表现偏强。国内棕榈油库存加速去化，棕榈油季节性消费强于豆油。短期棕榈油期价仍有望成为油脂市场的风向标，做多思路为主。 豆油 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 周末美国农业部报告呈现利多影响。与美国都有库存下降有所不同的是，相比棕榈油和菜籽油，国内豆油库存水平持续攀升，关注未来一段时间，国内油厂开工率季节性下滑，豆油库存是否会止涨回落。短期来看，国内豆油仍是跟涨国际市场为主，自身基本面驱动不强，同时面临来自库存的压力，短期表现或将弱于外盘。 菜籽油 目前加拿大油菜籽需求依然旺盛，随着作物进入生长季，天气形势仍存在不确定性。天气炒作持续，叠加美国农业部报告利多影响释放，油籽市场同样获得提振。周三加拿大统计局表示，基于6月份进行的田间调查，加拿大农户报告今年油菜籽和大豆种植面积高于上年。统计局称，2023年加拿大种植了2210万英亩的油菜籽，高于4月份时预估的2160万英亩，比去年播种面积提高3.2%。作为对比，分析师们平均预期为2180万英亩。统计局的油菜籽播种面积数据可能对油菜籽价格构成压力。此外市场继续关注黑海谷物协议面临的不确定性可能给油菜籽市场带来的影响，也提升了油脂市场的风险溢价。短期菜油跟盘波动，但受到库存压制，整体表现或将弱于棕榈油。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格大幅上涨4 1.2油脂期期价大幅上涨市场成交明显放量4 2美农报告超预期利多，厄尔尼诺发展变化仍是焦点6 2.1美国大豆种植面积超预期下降投机基金连续4周净做多6 2.2马棕产需转弱印尼上调棕榈油出口税费6 2.3加拿大油菜籽种植面积高于上年乌克兰油菜籽种植面积提高7 2.4菜籽油库存高位回落棕榈油库存加速去化7 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅上涨 本周三大油脂现货价格探底回升，四级豆油张家港现货价格小幅回落至8170元/吨，周比上涨150元。广州24度棕榈油现货价7840元/吨，周比上涨 370元。进口菜籽产菜油广东现货价为8900元/吨，周比上涨300元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期期价大幅上涨市场成交明显放量 本周国内三大油脂期价整体上涨，棕榈油上涨4.75%，菜籽油上涨3.15%，豆油小幅上涨1.47%。随着端午节假期的临近，三大油脂成交量和持仓量纷纷下滑，三大油脂成交下降均超过10万手，棕榈油更是伴随减仓5.3万手。豆 油周度成交下降134万手，伴随减仓1.9万手。棕榈油周度成交下降178万手， 伴随减仓5.3万手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告超预期利多，厄尔尼诺发展变化仍是焦点 2.1美国大豆种植面积超预期下降投机基金连续4周净做多 6月30日，美国农业部如期公布了备受关注的种植面积和季度库存报告。美国农业部预计，美豆种植面积为8350万英亩，较去年减少了5%。这也低于报告前的估计范围，也较3月份的种植意向面积和去年最终种植面积偏低了400 多万英亩。这也是三年来最小的种植面积数据。一些显著的变化是：较3月种植意向报告预估值，德威斯康辛州下降了8.7%，伊利诺伊州下降了7.41%，密苏里州高达8.2%，北达科他州下降了13.7%。 季度库存方面，截至2023年6月1日，美国当季大豆库存总量为7.96亿 蒲，低于分析师预估的8.12亿蒲，较2022年6月1日偏低了1.72亿蒲或同比降幅18%，市场认为NASS可能夸大了2022年的美豆产量。其中农场总库存 3.23亿蒲，较上年同期下降3%，非农库存为4.73亿蒲，较上年同期下降26%。2023年3月-5月的季度消费量为8.91亿蒲，较去年同期下降8%。 美豆油出口：截至2023年6月22日的一周，美国2022/23年度豆油净销售量为1,000吨，显著高于上周，比四周均值高出5%。主要买家包括加拿大(900吨)。当周出口量为3,900吨，显著高于上周，但是比四周均值低了36%。主要目的地包括牙买加(3,500吨)以及加拿大(300吨)。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市上连续第四周做多，累计净买入7.6万手。截至2023年6月27日，投机基 金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单38,751手，比一周前 增加9,934手。前一周净买入21,069手。基金持有豆油期货和期权多单61,585手， 一周前56,650手；空单22,834手，一周前26,833手。豆油期货和期权的空盘559,720 手，一周前为618,592手。 2.2马棕产需转弱印尼上调棕榈油出口税费 马来西亚：南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年6月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长0.20%。其中鲜果串单产环比增长0.75%，出油率（OER）减少0.11%。2023年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少2%。其中鲜果串单产环比减少1.18%，出油率（OER）环比减少0.14%。 船运调查机构ITS的数据显示，6月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为897,180吨，环比降低8.7%。作为对比，6月1-20日期间的棕榈油出口量环比降低16.8%。另外一家船运调查机构AmSpec的数据显示，6月1-25日棕榈油出口量环比降低4.5%；作为对比，6月1-20日期间棕榈油出口环比降低12.9%。 印尼：印尼贸易部周三公布，将7月1日至15日期间的毛棕榈油(CPO)参考价格 定在每吨747.23美元。这一价格高于6月16日至30日期间每吨723.45美元的价格。 新的参考价格将使毛棕榈油出口关税为每吨18美元，出口专项税为75美元。 在欧盟推出不利于棕榈油出口的反森林砍伐法（EUDR）后，印尼考虑将原来出口到欧洲的棕榈油销往非洲。今年欧盟议会4月批准了一项反森林砍伐法，禁止出口商向欧盟出口任何和森林砍伐有关的产品，其中包括大豆和棕榈油。该法律要求出口商必须提供尽职调查声明以及可验证的信息，证明其产品并非在2020年之后砍伐的土地上种植，否则面临高额罚款。该法规还对各国生产与森林有关的产品的风险进行分类。欧盟是世界第三大棕榈油进口国。欧盟数据显示，截至6月18日，2022/23年度欧盟 27国的棕榈油进口量约为386万吨，比去年同期减少约20%。其中印尼供应171万吨，占比44.3%，马来西亚供应79万吨，占比20.4%。随着欧盟对东南亚棕榈油关闭大门，印尼打算逐步将棕榈油出口从欧洲转向非洲。 2.3加拿大油菜籽种植面积高于上年乌克兰油菜籽种植面积提高 加拿大统计局：周三加拿大统计局表示，基于6月份进行的田间调查，加拿大农 户报告今年油菜籽和大豆种植面积高于上年。统计局称，2023年加拿大种植了2210 万英亩的油菜籽，高于4月份时预估的2160万英亩，比去年播种面积提高3.2%。作 为对比，分析师们平均预期为2180万英亩。分析师指出，统计局的油菜籽播种面积数 据非常高，可能对油菜籽价格构成压力。报告称，2023年加拿大的大豆面积估计为560万英亩，同比增长6.8%，与五年均值一致。 乌克兰农业企业俱乐部（UCAB）周二表示，由于播种面积减少，2023年乌克兰谷物收成可能从2022年的约5300万吨降至4250万吨，其中可能包括1630万吨小麦、 2110万吨玉米和420万吨大麦。乌克兰农业部第一副部长塔拉斯·维索茨基周一表 示，2023年的谷物产量预期值调高100万吨，从之前预期的4500万吨修订为4600万 吨。UCAB认为今年油籽播种面积提高，产量可能达到1890万吨，其中可能包括1220万吨葵花籽、380万吨大豆和290万吨油菜籽。按照以上预测，2023/24年度乌克兰的谷物和油籽产量能够满足国内需求，并提供4300万吨的出口潜力。截至6月26日， 2022/24年度乌克兰谷物出口量为4840万吨谷物。该年度将在6月30日结束。乌克兰海港管理局周二表示，乌克兰必须准备好仅仅通过多瑙河港口出口谷物，因为俄罗斯基本封锁了黑海出口。 2.4菜籽油库存高位回落棕榈油库存加速去化 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：目前两大棕榈油主产国的产量预期主要围绕天气题材展开。随着厄尔尼诺的发展，可能给东南亚棕榈油产量带来的不利影响仍是市场关注的焦点。这意味着虽然东南亚棕榈油产量进入季节性增产周期，但厄尔尼诺的发展变化可能会随时对棕榈油的产量形成破坏性影响。需求市场来看，虽然本周公布的数据显示，6月份马来西亚棕榈油出口量环比-6.9%~0.6%，但未来仍存在改善预期，尤其是在印尼上调7月份上半月的棕榈油出口税费的背景下，对马来西亚棕榈油的出口竞争有所减弱。虽然中国进口棕榈油的积极性不高，但是印度市场需求迎来明显好转。在天气