油脂期货周报：豆油重新炒作天气，棕榈油保持阶段性看多观点

油脂期货周报 豆油重新炒作天气，棕榈油保持阶段性看多观点 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-04-07 主要观点 策略建议 国际方面： 受原油上涨的提振，CBOT豆油期货上涨，但需求疲软以及南美丰收导致的供应增加抑制了 短期看豆油走势受美豆播种时期 天气的影响。国内到港增加，开 盘面的反弹幅度。阿根廷大豆开始收割，目前收割天气良好，没有出现太大的影响大豆收割的天机率回归对现货基差形成支撑。 气。美国大豆出口疲软，USDA称最新的周度出口销售环比下降26%，拖累CBOT大豆走势。不 过，南美丰产利空已经被市场消化较长时间，接下来市场将关注美国大豆的播种天气。若天气良 好，CBOT大豆仍有下跌可能， 豆油国内方面： 本周豆油现货上涨，基差报价稳中下跌。近期期货基本呈现单边上涨，消化了工厂供应有限 的利好。上周工厂开机率下降至40%下方，支撑行情。从需求面来看，在传统的需求淡季，再加上豆菜价差低，菜油可以替代一部分豆油，导致了豆油的需求依旧有限。贸易商采购了货之后需要时间消化手中订单，在盘面单边上涨之际，市场就会下调基差报价来促销。另外，随着后期大豆到港量增加，工厂开机率提升，豆油供应增加，也会对基差报价形成拖累。 主要观点 策略建议 棕榈油 国际方面： 马来西亚毛棕榈油期货受基本面上整体偏多影响而大幅上涨，短线向上展开了大幅上涨并创下新高。但随着斋月的结束，产量将会进入季节性增长期，同时出口增幅的放缓也会给盘面带来压力。近期则密切地关注MPOA产量数据和市场对3月末库存预估情况对盘面影响，整体仍维持阶段性看多为主。 国内方面： 大连棕榈油期货市场受马棕上涨带动继续惯性冲高，短线突破了8500元阻力位。节后连棕油在马棕的带动下仍有补涨的可能和机会，但预期在8500-8700元区间横盘大幅震荡的概率较大。不排除后市仍有继续向上冲高一线的可能。同样维持阶段性看多的观点为主，密切地关注能否有效站稳8500元之上为宜。 下周重点关注： 产地产量、国内进口利润及买船变化情况；天气变化情况 棕榈油在创国内新高之后短期或迎来震荡整理，保持阶段性看多观点，关注能否在8500平台企稳。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 2024202320222021202020192024202320222021 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止3月26日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为58432手，较上周增加122手；空头持仓为181602手，较上周减少15340手；净空头持仓较上周减少15462手至123170手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为79359手，较上周增加6224手；空头持仓为79328手，较上周减少8906手；净多头持仓较上周增加15130手至31手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 900 850 800 750 700 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 660 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 900 850 800 750 700 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 900 850 800 750 700 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 900 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年 截至第13周(2024年3月25日-3月31日)： 本周东南亚棕榈油各产区降雨量： 苏门答腊半岛（寥内——北干巴鲁）： 降雨量170.85mm，较上周169.88mm变化0.57%，较去年同期160.87mm变化6.20%。 加里曼丹半岛（砂拉越——坤甸）： 降雨量162.1mm，较上周167.88mm变化-3.44%，较去年同期159.64mm变化 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 1.54%。 POGO价差 马来-印尼棕榈油近月FOB价差 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2022-0