镍周报：宏观变化加剧波动 短线反弹暂不改中线偏空

请务必阅读最后重要事项 第1页 宏观变化加剧波动 短线反弹暂不改中线偏空 （评级：震荡） 要点： 镍价本周波动加大，周末收复了部分跌幅。因汇率波动原因内强外弱比较显著。 我国4月数据出现变化，CPI与PPI均呈现回升，社融数据不及预期，贸易顺差收窄。从国际市场来看，欧洲经济仍在荣枯线以下运行，美国经济数据相对较好，美元指数偏强运行，不过贸易摩擦情况有所加剧，引发避险情绪的显著回升，美国对我国2000亿商品加征25%关税实施，有色敏感一度大跌，期股联动相对密切，而镍这类波动率较大品种与股市的联动也有所增加。从供需来讲，电解镍内外盘库存继续下滑有支撑，近期还有一个比较明显的变化是在于LME镍现货贴水收窄，显示现货向趋紧方向变化，这需要引起注意。电解镍从盘面来看国内外倒挂震荡收窄，逐渐进口窗口打开，且现货交投偏淡，需求一般，在期价下跌过程中现货升水也有所震荡波动收窄，现货跌近95000元附近成交有所改善。镍铁国内外新产能投产节奏进行之中，且国内华东产能释放快于市场预期，不过有阶段检修等消息可能引发一些产能调整，后期镍铁价格仍可能松动。下游不锈钢厂在市场低迷需求，不锈钢社会库存量累积下，不锈钢厂挺价意愿在5月有所回升，但排产数据仍维持较高，显示在不锈钢厂仍有利润的情况下产量仍可能会保持，但后续库存压力可能进一步震荡回升，对原料端则依然正面，这也缓解对于镍供应增加的供需过剩方向转变过快的一些忧虑。近期宏微改共振来看，贸易因素干扰波动有所加剧，供需趋动仍显偏空，但阶段过快下跌后可能暂反复，下周重点关注国内宏观数据折射的需求端变化，以及贸易形势演进。 LME镍价跌破12000美元后开始反复波动。后期继续关注不锈钢供需及库存变化，以及原料备货情况，以及进口镍资源变化。国内1906在95000元附近呈现挣扎反复，受宏观事件影响及股市波动传导影响较大，短线反复波动，但在100000元下方仍不改中期下行趋势。 镍周报Nickel Weekly Report 作者：有色金属组杨莉娜 执业编号：F0230456 投资咨询号：Z0002618 联系方式：010-68573781/ yanglina1@foundersc.com 成文时间：2019年5月10日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、一周镍市回顾（2018年5月6日-2018年5月12日） 二、宏观信息 中国商务部新闻发言人就美方正式实施加征关税发表谈话：美方已将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。第十一轮中美经贸高级别磋商正在进行中，希望美方与中方相向而行、共同努力，通过合作和协商办法解决存在的问题。 3月外贸数据显示出口同比增长了21.3%，大幅超出预期。根据中国海关的统计，以人民币计，今年一季度出口同比增长了6.7%，呈现稳中提质的态势，为今年全年稳外贸提供了有力支撑。3月当月出口较快的增长的主要原因有以下几个方面：一是国内一系列减税降费政策的红利逐步释放。二是春节以后工人返城、企业开工，3月当月出口出现恢复性增长。三是我国对欧盟、东盟、日本出口分别增长了31.8%、32.1%和16.6%，对美国的出口也恢复性增长10.3%。四是机电产品和七大类劳动密集型产品出口分别增长17.8%和39.1%。 4月18日周四，欧洲议会以463票支持、64票反对和29票弃权，通过了在2021到2027年欧盟长期预算期内实施的刺激计划——投资欧盟（InvestEU）。 欧盟委员会主席容克表示，InvestEU计划将创造就业机会和经济增长，通过巧妙利用欧盟预算，帮助欧洲吸引全球的投资者。在接下来的十年中，这一计划将为欧洲提供至少6500亿欧元的资金用于投资。不过该项目预算有待于5月提出的欧盟下一个长期预算获批才能正式生效。 另据彭博社报道，作为一项经济刺激计划，InvestEU希望最多可以推动7000亿 请务必阅读最后重要事项 第3页 欧元（约合7910亿美元）的投资，超过一半将用于基础设施和其他旨在满足巴黎气候协定标准的项目。这表明，环境问题是欧盟新一轮长期投资计划的关注焦点。 美国4月Market综合PMI初值为52.8，创31个月低点，前值54.6; 美国4月Markit制造业采购经理人指数PMI初值52.4，不及预期的52.8，与前值持平； 美国4月服务业活动指数为52.9，创25个月低点，前值为55.3。 三、基本面 1、电解镍： 2019年4月份全国电解镍自然月产量1.26万吨，同比增5.55%。4月全国电解镍产量环比3月减2%。4月份电解镍生产维持正常，产量小幅下滑主要因自然天数减少。据SMM初步调研了解，5月份电解镍继续稳定生产，产量环比4月份增2.6%左右至1.29万吨，同样因自然天数增加影响。 镍生铁： 4月全国镍生铁环比增加4.64%至4.80万镍吨，同比增17.91%。 分品味看，4月高镍生铁产量较3月环增3.20%至4.17万镍吨，主因山东大型镍生铁工厂新增产量的增加。4月低镍生铁产量环比上升15.17%至0.63万镍吨，主因南方钢厂低镍生铁产量继续释放。 5月全国镍生铁产量预计环比减少0.88%至4.75万镍吨，其中高镍生铁产量环减1.36%至4.11万镍吨，主因华东、华南、华北均有工厂检修。低镍生铁产量较4月环增2.29%至0.64万镍吨，主因北方钢厂检修结束。 硫酸镍： 4月中国硫酸镍产量10813吨金属量，实物量为4.92万吨实物，环比下降1.4%，同比增14.97%。一方面，北方一硫酸镍工厂本月生产受影响，产量下滑；另一方面，因原料湿法中间品货源偏紧，价格较高，部分小型工厂利润微薄而减少生产。但前驱体一体化工厂产能持续爬坡，增加的产量弥补了部分减量。5月全国硫酸镍产量或增加，环比增4.17%，主要因新增产能的硫酸镍工厂产量继续增加以及北方工厂生产恢复。 2、淡水河谷公告称，公司于巴西时间2019年5月8日在《2019年第一季度产销量报告》中作出如下预估：（1）2019年镍产量介于23.2万吨和23.6万吨之间；（2）2019年铜产量介于40.7万吨和41.7万吨之间。 俄罗斯诺里尔斯克（Norilsk）镍业周四公布，该公司第一季度合并镍产量较上年同期增加3.4%至5.6万吨。该公司称，第一季度合并铜产量为12.7万吨，同比增长13%。今年一季度几乎所有在从该公司自有矿山生产的钯金和铂金产量分别增加32%和48%，至77万盎司和20.4万盎司。 3、近期，印尼矿企Ifishdeco与Antam获得镍矿出口配额，其中SMM了解，印尼矿企Ifishdeco于5月初获得249万湿吨的镍矿出口配额，其中包括了去年12月份已经批准的99万湿吨，即此次新增了150万湿吨的镍矿出口配额。印尼矿企Antam于4月底获得270万湿吨的镍矿出口配额批准，2019年共 请务必阅读最后重要事项 第4页 计划申请600万湿吨镍矿出口配额，其中包括去年11月份已申请到的98万湿吨，即目前仍在申请232万湿吨配额。截止发稿日，2017年至今印尼镍矿出口配额批准已达5978万湿吨，已失效配额3238万湿吨，剩余有效配额2739万湿吨。 4、一周主要图表 图1：国内现货与国外LME镍价 50,00060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,0002015-02-112016-02-112017-02-112018-02-112019-02-11LME镍价（美元/吨）上海电解镍现货价（右轴：元/吨） 图2：港口镍矿库存回升 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00港口镍矿库存万吨 图3：两地不锈钢库存有所回升 请务必阅读最后重要事项 第5页 050,000100,000150,000200,000250,000300,0002012-05-312012-06-202012-07-102012-07-312012-08-202012-09-102012-09-302012-10-202012-11-102012-11-302012-12-202013-01-102013-01-312013-02-282013-03-202013-04-102013-04-302013-05-202013-06-102013-07-102013-08-102013-09-102013-10-102013-11-102013-12-102014-01-102014-02-282014-03-312014-04-302014-05-312014-06-302014-07-312014-08-312014-09-302014-10-312014-11-302014-12-312015-01-312015-02-282015-03-312015-04-302015-05-312015-06-302015-07-312015-08-312015-09-302015-10-312015-11-302015-12-312016-01-312016-02-292016-03-312016-04-302016-05-312016-06-302016-07-312016-08-312016-09-302016-10-312016-11-302016-12-312017-01-312017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-312019-02-282019-03-082019-03-222019-04-042019-04-192019-05-05库存:不锈钢:总计:无锡日库存:不锈钢:总计:佛山日吨 资料来源：wind；方正中期研究所 图4：LME镍库存下滑 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002015-04-082016-04-082017-04-082018-04-082019-04-08全球库存亚洲库存LME三个月镍价（右轴）吨美元/吨 资料来源：wind，方正中期研究所 图5：上期所镍库存 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.002018-12-192018-12-262019-01-022019-01-092019-01-162019-01-232019-01-302019-02-062019-02-132019-02-202019-02-272019-03-062019-03-132019-03-202019-03-272019-04-032019-04-102019-04-172019-04-242019-05-012019-05-08库存期货:镍:江苏:合计库存期货:镍:上海:合计库存期货:镍:山东:青岛832库存期货:镍:浙江:合计期镍库存 请务必阅读最后重要事项 第6页 资料来源：上海期货交易所 图6：上期所镍期货库存回落 图7：LME镍价超跌反弹，但空头趋势未改 请务必阅读最后重要事项 第7页